【導讀】“穀子經濟”在A股市場大放異彩，四大基金經理解讀市場機遇
中國基金報記者 方麗 曹雯璟
“穀子經濟”正成為A股的新熱詞，是資金追捧物件。
從市場表現來看，A股市場“穀子經濟”大放異彩，相關概念股紛紛漲停，掀起了一股新的投資熱潮。Wind資料顯示，截至11月29日，“穀子經濟”指數8月以來累計漲超47%。
如何看待這波“穀子經濟”概念大漲？相關產業鏈和衍生市場的投資價值如何？哪些細分行業值得關注？對此，中國基金報記者採訪了四位公募投資人士，分別為：
博時基金權益投資四部基金經理 王詩瑤
長城久恆基金經理 儲雯玉
德邦基金基金經理 朱慧琳
諾德基金基金經理 謝屹
這些投研人士表示，“穀子經濟”概念是近期資本市場的熱點，源於去年到今年以來產業鏈的高景氣度和高速增長。穀子”屬於精神消費品，為消費者帶來悅己、收藏、社交和二手交易等多種價值，目前中國成為全球最大的二次元市場，“穀子”需求度較大，潮玩及細分賽道爆發力強、利潤率高、發展前景廣闊。
多因素助推“穀子經濟”熱潮
中國基金報記者：“穀子經濟”在A股市場大放異彩，相關概念股紛紛漲停，掀起了一股新的投資熱潮。如何看待這波大漲？
王詩瑤：“穀子經濟”概念是近期資本市場的熱點，源於去年到今年以來產業鏈的高景氣度和高速增長。2023年，中國成為全球最大的二次元市場，並且連續幾年快速增長。今年，在消費板塊普遍承壓的情況下，“穀子”產業鏈表現尤為亮眼，不乏一些老舊商場透過轉型“穀子”煥發新生，而從事“穀子”的相關公司也在經營端大放異彩。
朱慧琳：“穀子”是英文“Goods”的音譯，泛指：漫畫、動畫、遊戲、偶像、特攝等版權作品的周邊商品。作為潮玩的一種形式，“穀子”屬於精神消費品，為消費者帶來悅己、收藏、社交和二手交易等多種價值。大多數“穀子”商品承載二次元IP（Intellectual Property，意為智慧財產權），是二次元周邊和衍生產業的重要表現形式。
市場火熱的原因主要有以下三個方面：其一，悅己消費需求旺盛，年輕人越來越注重自我滿足和情感體驗，這使得悅己消費成為使用者規模龐大且前景廣闊的高景氣行業賽道；其二，二次元周邊市場集中度較低，正處於快速擴張階段，行業集中度有較大的提升空間；第三，線下消費場景的政策支援，潮玩及細分賽道爆發力強、利潤率高、發展前景廣闊。
儲雯玉：穀子經濟是指二次元文化周邊經濟，其核心是年輕人對精神消費的需求，悅己消費的價值被認可。據第三方機構統計，泛二次元使用者規模從2016年的2.7億人增長至2023年的5億人，核心二次元使用者達到1.2億。近年來，網際網路興趣社交平臺助力各種亞文化的圈層打造，穩定消費和交流，抖音等直播業態擴大了消費群體，同時二手市場發展和線上平臺提供了交易的便利化，使得穀子和潮玩兼具了收藏和增值屬性。
國內的文娛內容發展、生產端和供應鏈端基礎較好，潮玩穀子啟動的門檻低，隨著穀子經濟的爆火，大量人才和資金湧入市場。穀子店等線下渠道以及漫展的發展，形成了各類二次元的街區聚集地，因此加速破圈。穀子概念的大漲正是順應了這波產業發展的浪潮。
謝屹：8月以來“穀子經濟”指數的大漲主要得益於9月全市場的大漲。Wind資料顯示，8月31日至11月28日，滬深300指數的漲幅約18%，尤其是TMT相關行業的指數漲幅更為劇烈，傳媒指數與“穀子”概念指數的重疊度最高，所以最終漲幅也最為接近，均在45%左右。TMT板塊的整體上漲主要還是風險偏好所致，尤其是A股市場的本輪上漲主要得益於政策面與資金面的配合，所以在當前市場環境下，高彈性的行業可能更會率先受益。
相關產業鏈未來具備較大發展空間
中國基金報記者：“穀子經濟”爆火出圈。如何看待相關產業鏈和衍生市場的未來發展前景？投資價值如何？
王詩瑤：“穀子”爆火代表著青年一代的情感需求，既承載著粉絲對於IP、角色的喜愛認同，也成為社交的紐帶和橋樑，展示了自己的個性也成為共同的話題。如果參考日韓市場，且這個文化盛行於青少年群體，隨著從高線向低線滲透，以及這一代人購買能力的提升，中國的二次元產業鏈未來還是有比較大的發展空間。
朱慧琳：IP經濟的成功關鍵在於以IP為核心壁壘，佈局全產業鏈，強化產品開發、設計和製造流程，不斷提升消費者觸達能力，從而增強品牌影響力並增加使用者黏性。新風口的主題投資能否演化成長線投資核心在於產業的發展階段和個股公司的核心競爭力。當前在行業發展初期階段，市場集中度較低，全產業鏈的企業能夠享受到行業貝塔，然而，從中長期來看，需要優選具有IP儲備、製造研發和營銷推廣方面具有差異化優勢的公司。
謝屹：“穀子經濟”雖然名字很新，但其實早已存在，它主要涉及的是動畫、遊戲、偶像、漫畫等版權產品衍生的周邊產品，包括徽章、海報、立牌、玩偶等。相關的企業也主要包括遊戲、動漫、影視等傳媒行業的公司，以及設計、銷售IP衍生產品的文具、玩具類等公司。
這部分產品還是有著相對不錯的長期增長，對於不少年輕人而言，“穀子”產品已經逐漸成為他們消費的主要支出之一。此外，一個好的IP，其生命週期是比較長的，可以為企業帶來持續變現的機會。
儲雯玉：“穀子經濟”的上游為IP方，這一環節孵化難度大、價值量高、盈利穩定。而相比於潮玩已形成豐富自有IP矩陣，當前穀子IP多來自外部授權，以內容IP為主，多為遊戲和動漫等有豐富世界觀和故事情節的IP。
產業鏈中游對IP運營能力要求高，對選品、選IP設計、產品思路等綜合能力要求高，有一定壁壘。其中包括內容傳播方（IP的代理和運營，包括線上和線下）和生產商，內容傳播包括海外內容代理、綜合平臺、動漫平臺、資訊平臺、遊戲發行等。
產業鏈的下游是渠道商，其中包括線上線下渠道。目前處於混戰階段，線下零售渠道盈利能力一般，據部分業內人士稱，半數以上門店不盈利。
關注IP創作與授權、產品開發和設計、渠道銷售等
中國基金報記者：“穀子經濟”概念下，哪些細分行業值得關注？
王詩瑤：拆解“穀子經濟”產業鏈，主要可以關注幾個環節，一是上游IP版權方，可以透過創作和運營IP，或透過代理IP來進行運營；二是中游產品開發、設計及生產方，透過圍繞IP來進行具體產品形態的開發，實現產品的銷售；三是穀子產品零售銷售與二手市場流通，主要參與方是銷售環節的各種公司。
謝屹：有兩類公司或可以關注，一類是可以持續推出新IP，或者能夠持續運營原有IP的企業，無論是以遊戲為載體，還是以影視作品為載體。因為，能被不斷豐富的IP形象和具有長久活力的IP是後續衍生產品得以存在甚至被“叫好”的基礎。
第二類，能快速抓住IP熱度，把流量透過衍生產品等形式來進行變現的企業。這類公司，一個是需要具有較強的產品設計能力，另一個則是需要有著較優及較廣的渠道，使其觸達年輕受眾群體中去。
朱慧琳：“穀子經濟”的產業鏈主要包括IP創作與授權、產品開發和設計、渠道銷售等主要環節。IP開發運營是其中最核心的環節。擁有熱門IP的所有權和IP衍生開發的能力是該行業的護城河，因為IP的熱度直接關係到周邊產品的銷量。其次，消費者的觸達也非常重要，目前零售渠道主要有穀子店、雜貨文具禮品店、卡牌店，以及“二次元+傳統店態”等，公司如果能夠依託知名IP快速進行門店擴張，擴大收入規模兌現利潤，也是值得關注。
儲雯玉：重點關注百億元以上的賽道，這些品類包括積木、卡牌、盲盒以及毛絨玩具等。積木作為一種經典的益智玩具，不僅深受兒童喜愛，也吸引了大量成年愛好者，透過各種主題和複雜的構建方式，激發創造力和想象力。卡牌遊戲則憑藉其豐富的策略性和社交性，吸引了眾多玩家，無論是傳統的紙牌遊戲還是現代的電子卡牌，都擁有龐大的粉絲群體。
盲盒作為一種新興的潮流玩具，以其神秘的開箱體驗和獨特的收藏價值，迅速風靡全球，成為年輕人追捧的物件。
毛絨玩具則以其柔軟的觸感和可愛的造型，成為許多人情感寄託的載體，尤其受到兒童和女性消費者的喜愛。這些品類不僅在市場上表現出色，還在文化和社會層面產生了廣泛的影響。
關注IP生命週期、競爭格局等不確定因素
中國基金報記者：隨著“穀子經濟”的不斷繁榮，這一新興文化現象將引領更多的創新和變革。在發展過程中存在哪些不確定性和風險？
王詩瑤：由於“穀子經濟”一定程度具有潮流屬性，因此可能會受到IP生命週期的影響，或受到IP授權發生變化的影響。除此之外，行業的競爭格局以及市場監管及政策法規風險對於行業也可能產生較大影響。
謝屹：關於不確定性和風險，可能主要存在於以下兩個方面：一個是政策層面，另一個則可能來自於ESG層面。因為這類產品的受眾大多是低齡學生等年輕群體，其衝動消費的可能性相對較高，如果其過多消耗了低齡學生等年輕群體的精力和金錢，則可能會引起家長的質疑、反對，從而引發一定的社會輿論。如果上升到了這個層面，那麼政策端可能就會有所動作。
此外，“穀子經濟”本身就屬於可選消費行業，其利潤的增長在一定程度上還是會受到宏觀經濟的影響。我們看到，其實今年部分A股遊戲行業主流公司的利潤還是負增長，文具行業的增長也在放緩，已經從前幾年的20%多的增速回落到了10%左右。
儲雯玉：關注幾點：一是產品推廣速度過快，供應量過於集中，可能會導致部分消費者購買過多商品，進而引發某些產品銷量的突然急劇下降；
二是主要使用者群體為未成年人，加之許多徽章、卡牌等商品採用盲盒形式銷售，這可能帶來監管和輿論方面的風險；
三是以IP為核心的遊戲、影視、動畫等產品存在不確定性，例如頭部遊戲公司如米哈遊的收入下滑和使用者流失，可能會對相關商品的銷量產生負面影響；同時，某些動畫或漫畫劇情的變動，也可能顯著影響商品的受歡迎程度。
朱慧琳：IP泛衍生品的風險是IP熱度下降和生命週期結束以及零售門店競爭格局惡化。這些都是“穀子經濟”發展過程中的不確定性和風險。
編輯：艦長
稽核：木魚
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