智通財經APP獲悉，廣發證券釋出研報稱，據卓創資訊及國家統計局最新資料顯示，2024年9月，我國機制紙及紙板產量1333.3萬噸，同比+2.5%，24年1-9月累計+10.2%。晨鳴(000488.SZ)月度減產量預計對國內紙價帶來一定影響，短期供給收縮、需求未見明顯變化，有望止住當前紙價下行趨勢，利好行業景氣度回暖。建議關注文化紙龍頭地位穩定，且積極擴產高階紙種的太陽紙業;關注玖龍紙業(02689)、博彙紙業(600966.SH)、山鷹國際(600567.SH)等，預計紙價回暖將帶動相關公司業績復甦。
廣發證券主要觀點如下：
24Q3以來，紙價下行，造紙企業業績承壓
截止2024年11月15日，據卓創資料顯示，雙膠紙、銅版紙價格分別達到5113、5340元/噸，相較年初分別-12.8%、-9.9%;箱板紙、瓦楞紙、白卡紙價格分別達到3628、2710、4155元/噸，相較年初分別-5.8%、-7.0%、-13.3%，紙價在今年來仍然低位執行。其中，文化紙當前處在相對淡季，預計春、秋開學季教材教輔招標對文化紙價拉動更為明顯。從包裝紙價來看，價格低迷與需求環境更為相關，24年國內消費仍然承壓，當前雙十一電商節已步入尾聲，節日期間對包裝紙價拉動有限。受紙價、庫存等因素影響，部分造紙企業在24Q3出現收入增速放緩、利潤環比下行的現象，龍頭企業在其中表現出更強的韌性。
晨鳴紙業利潤轉虧，償債、融資能力皆下行
晨鳴紙業於2024年11月19日釋出《關於部分債務逾期暨部分銀行賬戶被凍結》的公告，受消費疲軟、造紙產能過剩等多重影響，公司盈利水平持續走低，據公司24年三季度報告顯示，24年Q1-3利潤轉虧，實現歸母淨利潤-7.1億元，經營明顯承壓。同時，部分金融機構存在壓縮貸款金額的現象，導致公司短期流動資金緊張，債務償還能力減弱。此外，由於部分債務及擔保逾期，公司及子公司可能面臨承擔違約金、滯納金及其它罰款的風險，導致公司財務費用增加，融資能力同樣面臨下行風險。
為應對短期危機，晨鳴紙業被動減產、限產
為減少虧損，晨鳴紙業24年11月以來對部分生產基地進行了限產、停產。截至24年11月19日，晨鳴紙業壽光基地1條白卡紙生產線、1條文化紙生產線和1條銅版紙生產線、湛江基地化學漿生產線、1條文化紙生產線和1條白卡紙生產線、江西基地及吉林基地受影響，臨時停產。晨鳴預計共計停機漿、紙產能703萬噸，佔公司總產能的71.7%，期間預計影響月度漿紙產量約58萬噸、紙銷量約35萬噸。
風險提示：經濟復甦不及預期、行業新增產能大幅增加、紙價回暖程度不及預期、原料價格上行風險等。
