來源：市場資訊
來源：諾安理財獅
美元指數繼續走強，俄烏局勢再度緊張，歐洲日本貨幣政策或分化。本週全球大類資產表現為：商品（彭博全球商品指數上漲2.99%）>REITs（富時EPRA/NAREIT全球REITs指數上漲1.60%）>股票（MSCI全球股票指數上漲1.37%）>債券（彭博全球綜合債券指數下跌0.13%）。
股票方面，本週全球主要股票指數漲跌不一，發達市場繼續跑贏新興市場。發達市場中，美國>歐洲>日本；美國標普500指數、納斯達克指數和道瓊斯工業指數分別上漲1.68%、1.73%和1.96%；歐洲方面，英國富時100指數上漲2.46%，但德國、法國等歐洲股市表現相對疲弱，德國DAX指數上漲0.58%，法國CAC40指數則下跌0.20%；日本日經225指數上漲0.93%。新興市場中，巴西和印度股市錄得正收益，巴西IBOVESPA指數上漲0.60%，印度NIFTY50指數上漲1.59%，中國股市與俄羅斯股市均收跌。行業層面，本週全球股市中能源、原材料、日常消費品、資訊科技行業獲得相對收益，電信、非日常消費品行業拖累。大宗商品方面，能源商品價格受俄烏局勢再度緊張上漲，布倫特原油期貨價格上漲5.81%，各主要成品油和天然氣價格亦有不同程度漲幅；本週銅、鋁價格小幅回落，鐵礦石、螺紋鋼價格則表現強勁；黃金、白銀價格錄得較顯著上漲，國際黃金價格上漲近6%。債券市場方面，美國十年期國債收益率交投於較強水平，最新為4.4002%，略低於上週4.4394%；主要歐洲國家十年期國債收益率回落，下行幅度約10bp左右，當前英國十年期國債收益率為4.384%，義大利為3.50%，希臘為3.104%，在歐洲國家中相對較高。匯率方面，美元指數繼續走強，最新為107.554，為2022年12月以來新高；多數主要貨幣對美元貶值。
經濟資料方面，美國十一月製造業PMI初值為48.8，略低於預期48.9，服務業PMI初值為57，高於預期55，使得綜合PMI為55.3，高於十月值的54.1。製造業對未來生產持更樂觀態度，認為利率下調和即將上任的政府更加親商，有助於推動產出和訂單流入量的增加。十一月密歇根大學消費者信心指數較上月上漲1.3個基點至71.3，為連續第四個月上行；對短期通脹預期從2.7%下降至2.6%，而對長期通脹預期從3.0%上升至3.2%。房地產方面，十月二手房銷售環比增加3.4%，當前房產庫存可滿足4.2月左右的銷售需求，低於過去較為均衡的6個月水平，而新建房屋許可數量較九月減少。歐洲方面，歐元區十月CPI同比為+2.0%，環比為+0.3%，均與預期及前值持平；十一月製造業PMI初值和服務業PMI初值分別為45.2和49.2，均低於預期和前值；歐洲資料普遍較弱，通脹壓力緩解，預計歐央行持續降息。日本方面，十月CPI同比為+2.3%，符合預期、低於前值2.5%，剔除能源和食品CPI同比為+2.3%，高於預期和前值。核心通脹指標超預期，疊加近期日元走弱，或支援日本央行加息。
QDII基金近期觀點：
·諾安油氣能源基金：
俄烏局勢再度緊張，烏克蘭使用美國陸軍戰術導彈系統襲擊俄羅斯，俄羅斯向烏克蘭發射洲際彈道導彈。布倫特原油期貨價格本週上漲5.81%至75.17美元/桶，WTI原油期貨價格上漲6.30%至71.24美元/桶，標普能源指數上，2.48%，受油價和美股大盤共同影響。
資料方面，RYSTAD ENERGY最新資料顯示，OPEC組織2024年10月原油產量為2691.5萬桶/天，較去年12月2802.6萬桶/天減少；沙特10月原油產量為每天890.9萬桶，較去年12月892.4萬桶小幅增加；俄羅斯產量為900.9萬桶，較去年末950.8萬桶減少。美國原油產量維持於1340~1350萬桶/天左右水平。庫存方面，截止11月15日當週美國商業原油庫存為增加54.5萬桶，預期為減少4.9萬桶；庫欣原油庫存為減少14萬桶；戰略原油庫存增加140萬桶至3.89億桶，美國加速戰略原油庫存補庫。當前美國商業原油庫存和庫欣原油庫存均位於過去五年庫存底部，戰略原油庫存處於歷史較低水平。成品油方面，蒸餾油庫存減少11.4萬桶，預期為減少139.4萬桶，汽油庫存增加205.4萬桶，預期為減少8.5萬桶；當前美國汽油和蒸餾油庫存均低於過去五年庫存均值。
國際油價當前價格曲線仍呈遠期貼水結構，反映原油現貨需求仍較強。主要能源機構反應了對全球及中國原油需求的擔憂。中國宏觀政策持續推出以刺激經濟，中國原油需求擔憂未來或修正。儘管歐佩克減產期限來臨，但沙特等主要國家對油價訴求明顯，預計減產仍能持續。特朗普獲選或對中東地緣政治風險有所壓制。主要央行仍在降息週期。當前全球原油庫存總量較低，供給端仍存不確定，或維持油價獲得向上彈性。對國際油價持下有底、上有彈性判斷。能源公司陸續披露三季度業績，能源公司業績受油價影響收入和利潤增速均下行，但好於市場預期。建議投資者逢低積極對原油產品做相關佈局。
·諾安全球黃金基金：
本週國際現貨黃金價格明顯反彈，俄烏局勢再度緊張或為主要影響，周度表現為上5.97%，至當前2716.19美元/盎司。本週美債收益率維持強勢，美元指數走高，多數股票資產價格上漲，VIX指數回落，黃金ETF持有量增加。
繼美聯儲9月降息後，11月會議按此前指引降息25bp至4.50%~4.75%，本次降息符合市場預期。當前美聯儲認為雙重使命面臨的風險大致平衡，短期內貨幣政策不會受美國總統大選影響。美聯儲此前力度較強的預防式降息、以及特朗普獲勝總統大選，我們認為美國經濟會呈較強韌性。未來特朗普具體政策的推進值得關注。通脹有更明確的回升壓力前預計美聯儲仍按照指引降低利率水平，短期利率仍有下行空間，長期利率受美國經濟增速及通脹預期影響，以及美國財政擴張的程度，預計仍將維持強勢。黃金價格短期或窄幅調整。建議投資者積極關注黃金價格走勢，逢低逐步增加黃金配置比例以把握黃金投資機遇。
·諾安全球收益不動產：
本週富時EPRA/NAREIT全球REITs指數上漲1.60%，STOXX全球1800 REITs指數上漲1.82%，彭博美國REITs指數上漲2.25%。本週全球REITs表現好於全球股票表現。美國REITs中，酒店娛樂、辦公、特種、工業獲得相對收益。
REITs在利率上行週期期間調整明顯，主要受其債券屬性和股票屬性共同影響，使得REITs表現遠落後於股票資產表現。我們認為美聯儲將於9月啟動降息。未來隨著利率下行週期開啟，將同時利好REITs資產的股票屬性和債券屬性，利率下行將使得REITs有望獲得比股票資產更大的上行彈性。
美國REITs公司陸續公佈三季度業績，營收和利潤均有正增長，但利潤增速從當前已披露的公司看弱於預期。隨著美聯儲及其他海外央行降息開啟，投資者可積極關注海外REITs，把握中長期配置機會。
重點市場點評：
l美股
本週四，截至11月16日當週，初請失業金人數減少6000人，經季節性調整後為21.3萬人，低於市場預期的22萬人。這一資料的調查期包含了美國退伍軍人節假期，這可能帶來一些波動。儘管10月初由於颶風海倫和米爾頓造成的破壞以及波音和其他一家航空航天公司的工廠工人罷工導致申請失業金人數激增，但裁員人數仍然很低。這減輕了招聘疲軟對勞動力市場的衝擊。週五，據媒體知情人士透露，美國當選總統特朗普考慮任命凱文·沃什（Kevin Warsh）擔任財政部長。此外，在鮑威爾美聯儲主席任期於2026年結束後，Warsh可能被提名為美聯儲主席。凱文·沃什的主要思路和觀點包括：反對量化寬鬆政策、支援自由貿易、反對保護主義。綜上，美聯儲寬鬆週期或比預期短暫。
日本政府週五報告稱，10 月份不包括新鮮食品的消費者價格同比上漲 2.3%，低於 9 月份的 2.4%。這一漲幅高於市場普遍預期的 2.2%。不包括能源成本和新鮮食品價格的指數上漲 2.3%，高於 9 月份的 2.1%。
隨著地緣政治的惡化，全球經濟的不確定性增加，比特幣本週再創新高，衝刺10萬美元。年內迄今，比特幣價格則已累計上漲了逾130%而10萬美元是市場的重大關口，後市可能趨向更大的波動。與此同時，黃金價格突破2700美元，建議逢低配置黃金資產。基於利率的考量及估值的高企，美股仍保持高位震盪觀點。
l港股：
本週港股市場持續調整，其中恒生指數下跌1%，恒生科技指數下跌1.9%。分板塊看，多數板塊回落。其中恒生公用事業板塊表現較穩健，上漲0.9%；跌幅較大的有：恒生網際網路（-2.8%）、恒生汽車（-2.5%）、恒生醫療保健（-2.1%）。本週主動外資持續流出中國市場，且規模繼續擴大，主動外資流出中國市場規模達到8.2億美元，被動資金流出規模達到32.6億美元。短期外部環境的不確定性擾動因素是中資市場資金流出的主要原因。本週前三個交易日港股市場整體走勢短暫企穩，但週四開始迎來調整。市場短期擺脫了特朗普內閣成員任命的預期影響，回到關注美股財報影響市場的節奏。當前美股估值處於歷史高位，頭部公司財報不達預期將會對全球市場造成衝擊。
在經歷了一個週末的時間後市場對於美聯儲主席鮑威爾鷹派發言的影響逐漸退化，港股市場也迎來了小幅的企穩。在上週零售資料超預期帶動通脹交易在上週五達到頂端，本週市場迎來宏觀資料的真空期。市場迴歸對於公司財報基本面的關注。在月底PCE資料公佈之前，市場缺乏新的觀測宏觀經濟狀態的工具，因此這段時間短期市場將會偏向資金博弈。
目前港股市場還處於調整期，海外不確定因素擾動，疊加國內政策端以及基本面端無更多增量資訊，使得市場波動短期內還在加劇。短期關注企業以及經濟基本面是否能夠企穩。
