本文來源：時代財經
12月2日晚間，中國人民銀行釋出公告稱，決定自統計2025年1月份資料起，啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統計口徑。修訂後的M1包括：流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金。
換句話說，中國人民銀行將把個人活期存款和非銀行支付機構客戶備付金，這兩項流動性強的金融工具納入M1統計。
據悉，中國人民銀行將於2025年1月份資料起，開始按修訂後口徑統計M1，預計將於2月上旬向社會公佈。在首次公佈的同時，還將公佈2024年1月份以來修訂後的M1餘額和增長速度資料。
那麼，在現行M1的基礎上，為何要進一步納入個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金？出於何種考量？對於市場又將帶來哪些影響？
為何調整？
其實，貨幣供應量統計口徑並非一成不變，主要根據金融工具的流動性、與經濟的匹配度動態調整。
據統計，自1994年正式編制並向社會公佈貨幣供應量統計表，過去30年，我國貨幣供應量統計口徑先後經歷過四次比較大的修訂。
值得注意的是，這四次調整主要集中在M2（廣義貨幣，流通中的現金、單位存款、個人存款以及其他可轉換為現金的存款），M1的統計口徑基本沒有大的變化。比如，將證券公司客戶保證金存款計入M2、將非存款類金融機構存款和住房公積金中心存款納入M2等。
為何30年來個人活期存款一直沒有被納入M1口徑？
中國人民銀行有關負責人表示，關於個人活期存款，在創設M1時，我國還沒有個人銀行卡，更無移動支付體系，個人活期存款無法用於即時轉賬支付，因此未包含在M1中。“隨著支付手段的快速發展，目前個人活期存款已具備轉賬支付功能，無需取現可隨時用於支付，與單位活期存款流動性相同，應將其計入M1。”
至於非銀行支付機構客戶備付金，中國人民銀行釋出的2024年第三季度中國貨幣政策執行報告中有所解釋。報告稱，網路支付快速發展，非銀行支付機構客戶備付金在日常支付中被廣泛使用，具有與活期存款相同的貨幣屬性，也可同步研究納入M1統計。
“從國際上看，主要經濟體M1統計口徑大都包含個人活期性質的存款及其他高流動性的支付工具。”中國人民銀行有關負責人說。
國信證券金融業首席分析師王劍解釋稱，比如，餘額寶、微信的零錢通、招行的朝朝寶等都滿足隨時支付和贖回的條件，大部分現金類理財產品即使不能滿足T+0贖回條件，但也基本滿足T+1贖回條件，因此從隨時可以轉換為購買力這一內涵出發，這些資金也基本符合M1定義。
M1增速或將平穩
納入兩個新專案後M1規模將變得更高，且M1增速波動會變得更加穩定。
資料顯示，10月末狹義貨幣(M1)餘額63.34萬億元，單位活期存款佔比達八成。個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金分別為39.36萬億元、2.37萬億元，修訂後M1規模達105萬億元，單位活期存款佔比仍然最大，但佔比降至50%。
與此同時，納入後新口徑M1增速更穩定，波動率將有所下降。中信證券研報指出，按照調整後的口徑計算，修訂前後M1增速趨勢基本一致，但是修訂後的M1增速更高，10月修訂後的M1增速為-2.3%，較修訂前增速收窄3.8個百分點。
那麼，增速縮窄，又意味著什麼？從業人士普遍認為，M2與M1“剪刀差”或將有所緩和。
財通證券首席宏觀分析師陳興表示，M1統計口徑擴大後，M1同比增速以及和M2增速剪刀差走勢變化不大，但M1與M2的剪刀差有所收斂，對於經濟增長的領先性依然存在，且寬口徑M1更能準確地反映實體經濟的活躍度。
中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示，M1口徑修訂後，M1增速依然與房地產銷售高度相關，那麼M1-M2剪刀差與地產週期、企業盈利週期的關係就沒有發生變化，從而依然可以供股市投資者參考。
由於口徑調整、非金融企業活期存款的低基數，再疊加單位活期存款增速可能回升，新口徑M1增速仍將回升，甚至可能恢復至0以上。單位活期存款增速可能回升主要受地方債置換、房地產成交上升影響。
具體而言，一是在降息、降低首付比、一線城市放鬆限購等一攬子增量政策推出後，一二線城市房地產成交活躍，居民儲蓄存款轉化為企業存款的鏈條有望恢復。二是財政部增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務，分三年安排，2024—2026年每年2萬億元。
（時代財經阿力米熱綜合自中國經濟資訊社、第一財經、介面新聞、中國基金報）
