一心想著逆勢擴產把對手給“卷死”的TCL中環(002129.SZ)，沒想到把自己推向了虧損深淵。
就在今年前三季度，中環一把虧了60多個億：
其中，歸母淨虧損60.61億元，扣非淨虧損69.22億元。
就營收來看，已發生腰斬，同比暴降53.59%至225.82億元。
董事長李東生直言，“今年TCL中環的業績是過去那麼多年中表現最差的”。
言語中不乏焦慮。
中環是如何走到現今這步境地的？
逆勢擴產
在矽片上的激進策略是中環步入虧損的主要原因。
在行業企業不接低價單、降低開工率之時，中環反其道而行之，依舊採取逆勢擴產策略。
今年上半年，中環開工率基本維持在95%左右。要知道，曾與中環並稱“光伏雙雄”的隆基同期開工率僅有50%-60%左右。
對此，中環相關負責人解釋稱，今年一二季度公司的策略就是透過高開工率，進一步壓低矽片價格，因為生產成本更低，相比於其他企業，虧損會更少，慢慢地，市場就會“出清”，TCL中環就能拿到更高的市場佔有率。
不過，根據CPIA等專業機構統計，2024年1-6月，我國多晶矽、矽片、電池、元件價格分別下跌40%、48%、36%、15%。
中環上述策略無異於“殺敵1000，自損800”。
其結果就是“賣多虧多”，賠錢賺吆喝。
矽片業務崩了個大的
事實上，光伏矽片佔據了公司營收的大半壁江山。
因價格下跌過猛，中環陷入“銷量增長收入下降”的困境。
中報顯示，公司光伏單晶產能提升至190GW，光伏材料產品出貨約62GW，同比增長18.3%，矽片綜合市佔率23.5%，居於行業第一。
不過，24H1該業務收入104.32億元（營收貢獻率為64.34%），同比降幅高達61.31%。
更為值得重視的是，該業務錄得毛損率9.25%。
單看毛損率並不那麼直接，那就來看下24H1該業務到底虧了多少：
營收104.32億元-營業成本113.97億元=-9.65億元。
也就是說，僅在上半年，中環矽片業務就一把虧掉了9個多億。
這還僅是逆勢擴產的顯性影響。
它的另一個後遺症是存貨高企：
24Q1-Q3，再度增加了8.01億元至89.65億元。
此前中環存貨連增4年，由2019年15.54億元增至2023年81.64億元，CAGR高達51.39%。
一個常識是，矽片極容易氧化，庫存時間過長容易報廢。
再者，當存貨可變現淨值低於成本時，將提取存貨跌價準備。
受市場競爭加劇、主要產品價格繼續下降等多重因素影響，24Q1-Q3，中環已計提存貨跌價準備23.97億元，存貨減值損失影響利潤總額-4.81億元。
在其三季度報中，中環坦言，受產品價格及存貨影響，虧損總額加大。
市值縮水超1500億
中環虧損的另一大原因是元件業務競爭力不足，在產業市場價格底部週期，進一步拖累經營業績。
截至2024年9月底，中環高效疊瓦元件產能24GW，不及矽片業務的15%（12.63%），尚未形成支柱。
24H1，公司元件收入27.62億元下降46.95%，毛利率僅為0.94%。
此外，子公司Maxeon經營轉型較慢，加上它的業績及股價大幅下跌，進一步加劇了公司的虧損。
據其三季報，Maxeon主要目標市場歐洲及北美地區光伏元件終端價格快速下行，北美3GW電池元件擴產專案進度遲於預期，Maxeon陷入經營困境。
早在2023年，中環就對Maxeon相關的長期股權投資和金融資產確認較大金額減值，給公司業績帶來16.9億元的負面影響。
如此局面之下，中環連虧4個季度。
其中，24Q3，歸母淨虧損29.98億元，扣非淨虧損34.33億元，創下有財務記錄以來單季度最大虧損。
虧麻了的中環，終於選擇認錯。
今年8月底，中環對媒體透露，已將開工率下調至80%左右，後續可能會根據銷售狀況做適當的下調。
到了11月底，中環主動終止了發行可轉債（擴產）。
代價是慘痛的。
自22H2以來，中環遭到業績與估值的“戴維斯雙殺”：
當前市值僅剩378億元，較之巔峰時期已縮水1589.8億元！
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