隨著DeepSeek的不斷火爆，人們對於構建大模型是不是需要更多高效能晶片的質疑聲也越來越多。尤其是對中小企業來說，買不起那麼多昂貴的高階晶片的時候，是不是也一樣可以透過演算法和應用的最佳化進行自己的佈局。如果說以前只有OpenAI的時候，或許人們還不敢這麼想，但隨著DeepSeek的火爆之後，人們驀然發現原來真的可以。
這樣對於高效能晶片的唯一受益方的就給晾在一邊了。雖然高效能晶片意味著更快捷的應用變現，但是價格也是非常離譜的。不能滿足的時候，退而求其次的做法漸漸地也成為一種選擇。這也是DeepSeek的最大價值所在。
由於市場風向的轉變，我們關注到近期英偉達的市值也出現了不小的下滑，在資本市場面臨著極度的考驗。而且，我們也關注到，大摩大幅下調GB200出貨量，同時預測雲市場或在今年見頂。據悉，摩根士丹利在最新發布的報告中稱，將2025年英偉達GB200出貨量從此前的3萬—3.5萬大幅下調至2萬—2.5萬件，最差的情況出貨量可能低於2萬，可能導致GB200供應鏈的市場影響達300億至350億美元。摩根士丹利預測，市場增長週期或持續至2025年上半年，隨後第四季度同比增速可能降至個位數。
在各種利空的相互交織下，英偉達遭遇的拋售潮仍未結束，相較於今年1月的高點，英偉達的累計跌幅達23.8%，總市值累計蒸發8931億美元（約合人民幣6.5萬億元）。除了大摩之外，高盛分析師也稱，謹慎看跌美國科技股，直到美股“科技七巨頭”財報全部公佈為止，美股科技巨頭財報的重點是AI相關資本支出。也就是說，DeepSeek的成功是不是會影響到高科技企業在AI佈局時的思路出現改變，也就是不再刻意追求配置更多的高效能晶片，而是有選擇地搭配，進而尋求演算法和應用端側的改變，進而實現自己的AI大資料佈局。
如果科技企業的AI佈局資本支出出現調整，那麼對於英偉達來說幾乎是“滅頂之災”，因為英偉達的持續看漲，就在於市場認為高科技企業配置其高效能晶片的需求會一直持續下去，旺盛的市場供需比例是支撐起股價不斷上漲的根基，如果這個根基出現了動搖，或者坍塌的時候，那麼英偉達的市值就是一個最多的泡泡，隨時可能被吹破。
對於未來的預期，摩根士丹利認為，“GB200晶片的主要客戶之一”微軟的資本支出增速減緩，對供應鏈產生負面影響。其次，雲端計算和AI基礎設施生態系統不成熟，特別是如GB200相關的網路和電力基礎設施仍存在不足，供應鏈尚未跟上需求限制了GB200的部署。簡單地說，就是或許GB200的需求沒有那麼旺盛了，市場的購買力會降低，這樣也就限制了英偉達的高效能晶片的產品，進而影響到收益。
而且，摩根士丹利認為，市場對大語言模型（LLM）效率方面也存在爭議，如DeepSeek和微軟之間的相關分歧，這些情況到2025年還會持續，導致市場難以重新評估這些股票的價值。摩根士丹利還表示，雲端計算行業的資本支出具有週期性。歷史資料表明，雲端計算行業通常經歷2~3年的增長週期，隨後是2—4個季度的下行週期。下行週期主要表現為美國大型雲服務商的同比增長放緩。
市場普遍認為，英偉達的暴跌是由於DeepSeek的橫空出世。DeepSeek的新模型以極低的成本實現了與OpenAI o1相當的效能，減少了對高階GPU的依賴，低廉的訓練成本預示著AI大模型對算力投入的需求將大幅下降，這被認為是英偉達股價大跌的主要原因之一。而且，我們也關注到，微軟和Meta都強調了推理的重要性，而英偉達的GPU晶片主要用於訓練。更重要的是，Meta提到，將自研ASIC MTIA用於訓練，暗示替換GPU。一旦這些科技巨頭的佈局發生了改變，那麼影響也是深遠的。雖然長期來看，對於高效能晶片的需求還是存在的，但不會再是以前的那種盲目佈局和幾乎攀比式的購買了，而是有計劃地推進，在訓練和推理方面雙向發力，進而帶來一個完美地平衡。
