內容提要：
美國GDP可比價四季度同比增長3.1%，2023年增長2.5%，現價GDP四季度增長5.8%，2023年增長6.3%。經過美聯儲11輪加息，2023年美國的綜合通脹大幅度回落。為什麼美國在經歷了美聯儲累計5.25%的加息之後，2023年還能實現超預期的經濟增長？2024年美國的經濟表現大機率強於2023年，美國的經濟衰退還比較遙遠。
一、美國GDP可比價四季度同比增長3.1%，2023年增長2.5%，現價GDP四季度增長5.8%，2023年增長6.3%。
根據美國商務部經濟分析局釋出的2023 年第四季度第一次GDP核算資料，該季度美國國內生產總值（GDP）為6.98萬億美元，現價同比增長5.8%，可比價同比增長3.1%，環比增長0.8%，可比價季調年化增長率為 3.3% ，雖然低於第三季度的4.9%，但遠超華爾街普遍估計的2%。
2023 年美國GDP為27.356萬億美元，比上一年增加了1.61 萬億美元，現價增長了 6.3%，而 2022 年增長了 9.1%，增長額為 2.15 萬億美元。2023年GDP可比價比上一年增長2.5%，高於2022年2.1%的增幅，也遠超世界銀行預估的1.1%、IMF預估的1.8%、高盛預估的2%。
我們需要注意的是，美國2023年GDP的現價增長6.3%、可比價增長2.5%，是按照美國商務部將2022年的GDP從25.474萬億美元上調到25.744萬億美元，上調了1.06%之後的結果。
與疫情之前的2019年對比，美國現價經濟規模增長了27.8%，年均增長6.3%。
而我們2023年126.05萬億人民幣的GDP，現價增長4.6%，可比價增長5.2%，是國家統計局將2022年的GDP從121.02萬億下調到120.47萬億，下調了0.45%之後的結果。
與疫情之前的2019年對比，中國現價經濟規模增長了27.2%，年均增長6.2%。僅比美國低0.1個百分點。
二、經過美聯儲11輪加息，2023年美國的綜合通脹大幅度回落。
美國商務部在公佈GDP資料時，還會同步公佈國內購買總額的價格指數和美國個人消費支出價格指數（PCE物價指數）。美聯儲貨幣政策緊盯就業和通脹，美聯儲盯的，不是消費者物價指數CPI，也不是工業品出廠價格指數PPI，而是PCE物價指數。美聯儲傾向於將其作為長期通脹指標的PCE物價指數漲幅控制在2%左右。
2023年美國經濟超預期的表現，除了好於預期的GDP之外，通脹方面也取得了貨幣政策的預期效果。
美國的國內購買總價格指數，實際上就是我們的GDP價格縮減指數。
2023 年四季度，美國衡量的國內購買總額的價格指數季調年化上漲了 2.4%，比 2022 年四季度的6.2%回落了3.8個百分點。PCE物價指數季調年化上漲2.7%，比2022年四季度的5.9%回落了3.2個百分數。不包括食品和能源的PCE物價指數季調年化上漲3.2%，比2022年四季度的5.1%回落了1.9個百分點。
2023年美國國內購買總價格指數上漲3.4%，比2022年的6.8%回落了一半。PCE物價指數上漲3.7%，比2022年的6.5%回落了2.8個百分點。不包括食品和能源價格的PCE價格指數上漲了4.1%，比2022年的5.2%回落了1.1個百分點。
美國銀行（U.S. Bank）首席經濟學家貝絲·安·博維諾（Beth Ann Bovino）在評價2023年美國的GDP和PCE物價指數時表示，這兩個組成部分加起來就是“超音速金髮姑娘“，因為這確實是一個強勁的數字，但通脹還沒有出現。每個人都想玩得開心。人們購買了新車，大量的娛樂消費以及旅行。一段時間以來，我們一直期待軟著陸。而2023年朝著這個方向邁出了堅實的一步。
一般而言，統計資料公佈的越詳細，越有利於研究人員深入挖掘，也有利於研究人員評估資料質量。我們的國家統計局公佈的統計資料，比美國要粗糙很多。首先從資料量來說，美國公佈一套GDP資料，有10張表，約6000個數據；我們只有3張表，108個數據。
從專案來說，美國會公佈GDP每一個數據的來源，以及現價GDP和可比價GDP轉換的中間資料，也就是國內購買總價格指數。但我們並不公佈這些。
不過依據現價增長幅度和可比價增長幅度推算，我們的國內購買總價格指數，也就是價格縮減指數，2023年12月份為下降1.43%，2023年全年為下降0.57%。GDP價格縮減指數，應該是比CPI更接近實際通脹或通縮水平的物價指數。
三、為什麼美國在經歷了美聯儲11次累計5.25%的加息之後，2023年還能實現超預期的經濟增長？
很多人認為，隨著美聯儲的持續加息，高達5.25-5.5%的利率，會打擊美國的投資、消費和房地產市場，還會吞噬美國企業的利潤。因此，未來兩年美國經濟會衰退、半年後美國經濟會衰退、美國經濟已經在衰退，經常成為我們自媒體平臺的熱搜話題。但實際上由於美國勞動力收入的持續增長和新科技週期對經濟增長的推動，美國輕鬆避開許多善意或惡意預測者認為不可避免的經濟衰退，美國經濟增長速度遠高於預期，與此同時通脹從 2023 年下半年開始明顯緩解。
美國財政部長珍妮特·耶倫在1月25日在訪問芝加哥經濟俱樂部時，對經濟資料發表評論稱，積極的經濟增長資料，對美國中產階級有好處。儘管一些預測者認為去年的經濟衰退是不可避免的，但拜登總統和我卻不這麼認為。在美國工人和拜登總統的經濟戰略的推動下，經濟非但沒有收縮，反而繼續增長。
的確，美聯儲為了抑制通脹的加息縮表的貨幣政策，不到兩年時間加息11次，將利率從0-0.25%推高到5.25%-5.5%；美國流通中的貨幣M2也從2022年底的21.36萬億美元收縮到20.68萬億美元，減少了3%；宏觀槓桿率也從加息前的281%回落到2023年底的260%左右。
在緊縮的貨幣環境中，美國經濟如此抗壓並能超預期增長：
一是得益於強勁個人收入增長而帶來的消費者支出，推動了經濟擴張。
2023年四季度，美國現價個人收入增加了2248億美元，超過了第三季度增加的1962億美元。增加的主要原因是薪酬、個人資產收入和業主收入的增加。
2023年，美國的人均可支配收入達到60314美元，2023年比2022年增長了7.6%，比6.3%的現價GDP增長幅度，高出1.3個百分點。
人均可支配收入詳見美國GDP表格Table 8. Personal Income and Its Disposition中47行的Per capita:Current dollars。
第四季度美國個人儲蓄為8189億美元，低於第三季度的8512億美元。第四季度個人儲蓄率為4.0%，也低於第三季度為4.2%。這意味著美國人在第三季度的消費率有所提高。
財長耶倫認為，這些指標是“有記錄以來最公平的復甦”的證據，由於大流行後強勁的復甦，美國已經避免了大多數中產階級美國家庭的經濟痛苦，通脹緩解速度也快於可比國家。
由於美國將經濟增長所帶來的好處，都分配給了勞動力，因此美國帶來了美國消費者支出的快速增加，從而帶動了服務和商品的需求。在商品方面，需求增長較快的主要貢獻者是以醫藥產品為首的其他非耐用品，以及以計算機軟體為首的娛樂用品和車輛。在服務業中，主要貢獻者是食品服務、住宿以及醫療保健。
二是得益於以AI為首的新一輪科技週期對美國經濟的引領和帶動。
此前我在多篇文章中強調過，科技對美國經濟的貢獻越來越大。2023年3月30日，我在《從星鏈到ChatPGT，為什麼我們總在誤判美國科技與經濟的發展？》一文中說：“我們近40年經濟的快速發展，主要是改革開放的推動。那麼美國經濟近百年來能夠長盛不衰，主要還是依靠教育和科技。“
由於科學技術的加持，美國經濟抗週期風險的韌性之強大，遠超我們的想象。
2023年，美國前十大上市公司，9家是高科技企業。我們主要是石油、白酒、銀行和移動。2023年，美國營收前10 的科技公司營業收入高達3.7萬億美元，佔到美國當年GDP的13.5%，我們包括電商的前十大科技公司營業額僅佔到GDP的不到2%。
四、2024年美國的經濟表現大機率強於2023年，美國的經濟衰退還比較遙遠。
隨著日曆翻到新的一年，大多數人已經從擔憂美國經濟衰退中轉移開來，因為市場預計通脹率將繼續回落至2%的目標，美聯儲年內將開始降息。
然而，也有一些人仍然擔心美國經濟在未來會面臨更多挑戰。
一是擔憂集中在貨幣政策的滯後效應上。特別是美聯儲在 2022 年 3 月至 2023 年 7 月期間批准的 11 次共計 5.25 個百分點的加息。傳統的經濟觀點認為，這種政策收緊對經濟的副作用，可能需要長達兩年的時間才能透過整個系統表現出來，因此這可能會導致未來美國經濟增長變得緩慢。
二是對消費的擔憂。擔憂儲蓄減少和高利率推升債務負擔，消費者的熱情可以保持多長時間。
三是對美國財政的擔憂。他們認為推動繁榮的本質是消費者之外的繁榮，美國政府赤字支出一直是經濟增長的重要貢獻者，現在聯邦債務總額為34萬億美元，2024財年前三個月的預算赤字總額已超過五萬億美元。
實際上，第一種擔憂有些多餘。經濟實踐中加息對經濟的滯後效應，大多數學者認為只有3-6個月，長達兩年屬於天方夜譚。
第二種擔憂在供不應求的勞動力市場中也沒有存在的基礎。美國上週初請失業金人數為21.4萬人，高於上週修正後的18.9萬人，也高於預期。勞動力緊張，工資增長就會快於GDP增長，也會快於供給增長。
第三種擔憂浮於債務表面。實際上美國政府債務高企，更多的表現為債務結構的選擇問題。美國政府債務雖然從去年初的31萬億美元增加到34萬億美元，增長了9.7%。但美國的宏觀總債務，依據騎牛研究所對美聯儲資料的估算，僅從67.9萬億美元增加到71.1萬億美元，增加4.7%，比現價GDP增速低四分之一。槓桿率也從2022年底的264%回落到2023年底的260%左右。
有的國家將債務槓桿更多地壓在企業和家庭，美國壓在政府。而政府的信用和債務償付能力，總是優於企業和家庭，因而這也是不必要的擔憂。
第四、新年伊始，美國經濟就展現了極強的韌性。
2024年1月24日標普全球公佈的資料顯示，美國1月製造業和服務業PMI雙雙超預期，創下數個月新高。其中製造業PMI初值為50.3，創下2022年10月份以來新高，遠高於預期的47.6；服務業PMI初值為52.9，創七個月新高，也高於預期的51.5。
美國1月PMI初值資料表明美國經濟今年開局令人鼓舞，企業報告經濟增長明顯加速，通脹壓力急劇降溫。
【作者：徐三郎】
