作者：雲潭，編輯：小市妹
事發5年後，A股最大造假案的主角——，似乎出現了反轉的跡象。
【扭虧】
近日，淡出投資者視線許久的康美藥業釋出了一份令市場振奮的業績預告。
公司預計2023年扭虧為盈，預期實現利潤9000萬元到1.35億元。利好來襲，康美藥業在下一個交易日開盤直接漲停。
這背後，一方面是主營業務有所回升，2023年公司預計營收增長16%左右，帶動毛利增加約2億元。
另一方面，則是非經營性收益，其中政府補助及債務重組收益約0.6億元，資產處置獲得近1億元，因債務和解引發應收賬款減值準備轉回2億元，此外還衝回了部分土增稅4億元左右。
也就是說，扒開外衣，扣非後康美藥業仍然預計虧損9億元到6.5億元。
自財務造假東窗事發後，康美藥業2019-2022年已經連續4年扣非後鉅虧，雖然2021年因為重整收益獲得一筆175億元的鉅額收益，導致當年大幅盈利。但實際上，康美仍然在刮骨療毒的過程中。
早在2018年，康美模式就遭到媒體質疑。當年底，證監會在日常監管中發現，康美藥業財務報告涉嫌虛假陳述等，當即立案調查。
次年4月，康美藥業主動“揭醜”，承認公司在2017年虛增貨幣資金299億元。8月，證監會查明後的真相更讓整個資本市場咋舌，康美藥業在2016年至2018年上半年，分別虛增營業收入89.99億元、100.32億元、84.84億元，虛增金額高達約300億，累計虛增貨幣資金886億元之巨，創下A股市場有史以來最大的造假紀錄。
要知道，康美藥業曾是A股知名的千億“白馬股”，自2001年上市至2016年，公司業績穩步增長，股價（後復權）至2018年的歷史頂峰漲幅超過30倍。
誰曾想到，這些輝煌都是建立在謊言和欺詐之上的海市蜃樓。
康美案震驚A股，併成為新《證券法》確立中國特色證券特別代表人訴訟制度後的首單案件，也是迄今原告人數最多、賠償金額最高的上市公司造假案。
最終，康美藥業原實控人馬興田及多名責任人受到嚴厲懲處，馬興田數罪併罰被判處有期徒刑12年，並處罰金120萬元；康美藥業因單位行賄罪被罰500萬元。
對於被坑慘了的5萬多名投資者，法院要求康美藥業賠償24.59億元，且馬興田夫婦及邱錫偉等4名原高管人以及審計機構正中珠江會計師事務所都要承擔100%連帶賠償責任。
如此巨大的財務造假，無異於毀滅性的打擊，由於影響太過深遠，康美藥業自此跌入了冰窖。
經過三年重整後，2023年以來，康美藥業在新的話事人廣藥集團治下，營收有所回暖，但主營業務依然虧損。可見其自身造血能力並未完全恢復，重回健康成長的軌道還需要時間。
【涅槃】
康美藥業曾是A股第二大市值的醫藥股，2018年市值最高時達到1390億元。如今，僅剩260多億元市值，相當於1130億元市值灰飛煙滅。
2020年9月，原控股股東康美實業及實際控制人已無力管理上市公司，因此將康美藥業29.9%股份的表決權委託給易林投資行使，並放棄剩餘8.38%的股份。易林投資接管康美藥業生產經營以及資產債務處置。
易林投資成立於2020年8月18日，股東均為清一色的國資，揭陽城投持有40%股權，廣東金服股權託管中心、廣州神農氏中醫藥發展有限責任公司分別持有30%股權。
不難發現，易林投資就是為了專門解決ST康美遺留問題而成立的，並且透過“託管”穩定了公司生產經營的基本盤，順利挺過了動盪期。
次年4月，揭東農商行向揭陽中院申請康美藥業破產重整，7個月後，揭陽中院裁定批准康美藥業《重整計劃》。
這時，易林投資股東之一的神農氏企業走到臺前，作為廣藥集團的代表，其和康美藥業具有天然的業務協同性，且屬地都在廣東。廣藥集團出面作為重整人，也是順理成章。
按照重整計劃，神農氏企業以54.19億元現金和資產為對價，獲得35.09億股的轉增股票，佔重整後上市公司總股本的25.3134%，成為控股股東。
神農氏企業背後是廣藥集團，廣藥集團在重組過程中發揮的關鍵作用，是康美能夠涅槃重生的關鍵。
相比易林投資其他兩大股東，廣藥集團具備醫藥產業基因。自託管起，廣藥就組織近百人的團隊支援康美髮展，併發揮自身產業優勢，以及在粵東市場的地位，主導康美藥業與廣藥白雲山進行協同融合。
而且，為償還債務，康美藥業在重整過程中處置了部分資產，重整後雖然資產規模大幅減少，但負債規模也同樣大幅收窄，資本公積轉增股本後股東權益增加。
就像鳳凰涅槃一樣，康美藥業在財務造假後，勢必要經歷一段極為慘烈的陣痛期。但剜出毒瘤後，在廣藥集團的支援下，康美藥業寫好“後半篇文章”也有了底氣。
【重生】
冰凍三尺非一日之寒。
康美藥業要想絕處逢生，除了基於自身的底子，還離不開廣藥集團的助力。
重整之後，公司仍然以中藥飲片為核心產品，並繼續實施中醫藥全產業鏈一體化的經營戰略。
目前看，中藥產業正處於黃金年代，“健康中國”上升為國家戰略，中藥產業受到頂層政策的大力支援。
與此同時，疫情提升了民眾對中藥的使用需求，而2022年貴州等地的大旱，導致多種藥材大幅減產。再加上中草藥種植成本連年上漲，供需錯配愈演愈烈，引發中藥材迎來史無前例的漲價潮，白朮、黃連、當歸等多個品種的售價刷新歷史新高。
天地中藥材綜合200指數、康美中藥材價格總指數均在2023年8月前後均創下歷史最高紀錄，即使之後有所回落，但整個中藥材價格依然居於歷史高位。
華潤三九、同仁堂等中藥企業股價都走出了一波史詩級別的牛市，太極集團、達仁堂、昆藥集團、九芝堂、江中藥業等在2023年股價站上歷史巔峰。伴隨著業績增長股價同頻振動，實現了戴維斯雙擊。
行業走牛，康美藥業迎來外部環境的巨大利好。公司是國內最大的中藥飲片生產商，雖然上游漲價對中游飲片生產帶來成本壓制，但康美以中藥飲片為根基，佈局了產業鏈一體化格局。
基於規模優勢，和上游建立緊密的合作關係，同時建設康美中醫院打通下游產業鏈，還與全國1100餘家醫療機構及4萬餘家連鎖藥店建立了深度合作關係。
2023年中報資料顯示，公司已建有9個飲片生產基地，可生產中藥飲片1000多個種類，超過20000個品規。
上下游一體化，有助於公司平抑上游藥材價格的週期波動。2023年前三季度，康美藥業毛利率提升到17%的水平，已經是2019年以來的新高。
內部看，公司背靠廣藥集團，而廣藥的實力已經無需多言，集團是全球首家中醫藥世界500強企業，旗下擁有A股中藥行業營收排名第一的白雲山。
自重整之日起，廣藥就不遺餘力地支援康美的發展。2022年新一屆康美管理團隊亮相，廣藥集團質量副總監、技質部部長、安全生產發展部部長賴志堅被任命為公司董事長。此外，總經理、監事會主席等都來自廣藥集團。
派駐團隊人才，加上品牌背書和產業資源協同，從收入來看，康美藥業有回升的態勢。
只不過，由於過往的造假行為太過惡劣，公司已經傷筋動骨，更是陷入了無休止的訴訟案件之中。其中最重要是與渤海信託的債務糾紛，法院一審已經判決要求康美藥業賠償其28.2億元。
總的來看，康美藥業走出了ICU，且並未退市，整體上處於向好的趨勢中。只是目前身體仍舊虛弱，過往造假案的餘波還未停止，主營業務還沒有完全康復，風險警報解除還為時尚早。
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