核心觀點
正文
近一段時期以來，我們一直強調，“信心”是A股市場行情的最大變數，基本面及技術面已不能客觀反映A股市場真實的內在波動原因，只有盤口語言才能真實反映A股走勢真實現狀，而2024年開年以來A股的盤口語言所反映出的就是“信心”嚴重匱乏，A股越跌，信心越不足，過去“跌出來的機會”，現在正在強化為“跌出來的風險”。
內在原因在於，與過去不同的是，現在的A股市場高槓杆的衍生品較多，高槓杆所帶來的就是“滾”式地放大受益與風險，現在的A股下跌，就是形成了“雪球”產品、“兩融”產品、股票質押產品、股指期權產品、股指期貨產品等金融衍生品“滾雪球”式地風險釋放。
我們在近日的報告中提出“結構風險釋放完畢，系統風險謹慎應對”，就是指“雪球”產品敲入完畢，由於“雪球”主要物件是中證500及中證1000，以中小市值股為主，且規模僅2000億左右，對市場的影響有限，且是結構性的。
但我們所強調的是，隨著大盤的下跌，接踵而至的風險釋放就是“兩融”產品，A股“兩融”餘額在1.4萬億，由於“兩融”涉及到全A股股票，既有中小市值股，也有大市值藍籌股，且藍籌股流動性較好，容易賣出，一旦“兩融”風險釋放，則對A股而言，將是系統性的風險釋放。
本週一，大盤低開低走，A股繼續大幅下跌，大盤一度跌至2635點，A股市場盤中一度有3600家個股跌幅超過9%，佔全部A股66%，中證2000指數盤中一度跌幅超過10%，算數平均股價盤中一度跌至14元/股，今年以來的A股風險釋放程度超過了2018年下半年因股票質押所帶來的風險釋放程度，本週一的盤口語言所表達的是A股全面系統性風險釋放已逼近，系統性風險釋放的大盤臨近點就在2600點附近。
恰在大盤逼近2600點關口，在市場流動性枯竭之際，場外資金進場向市場注入流動性，並奮力拉昇金融股及科技成長的龍頭股，以達到穩定市場情緒、緩解市場恐慌心態的目的，但“中字頭”股對流動性的“虹吸效應”仍存，“蹺蹺板”現象依舊，市場賺錢效應仍未得到改善，市場情緒逐步平穩，但冰凍三尺非一日之寒，市場“信心”恢復則非一日之功。
我們一直強調，“信心”是A股行情最大的變數，“信心”來自於強有力的穩增長政策，“信心”來自於強有力的救市政策，“信心”來自於場外資金對A股進行強有力的流動性干預，“信心”來自於如何讓投資者不再恐慌，“信心”來自於市場賺錢效應的恢復，“信心”來自於流出的資金能夠迴流，A股市場“不差錢”，差的就是“信心”，指數是虛的，“信心”是實的，當務之急就是要讓市場“信心”重塑。
市場“信心”恢復，在技術上就是要回復市場人氣與士氣，從A股的歷史上看，能夠帶動A股市場人氣與士氣的不是“中字頭”，而是“券商+雙創”，券商與雙創不漲，A股難漲，券商與雙創上漲，則A股難跌，券商是行情的旗幟，雙創是行情的賺錢效應，旗幟是方向，賺錢效應是動力。
在週一上午經過3000家個股跌幅超過9%後，機構資金改變了救市策略，午後創業板在醫藥、半導體及新能源帶領下，收復當日失地，白酒股、城商行接過了“中字頭”及四大行的“接力棒”，帶領大盤逐步收復失地，“雙創”在50指數帶領下以上漲報收，大盤盤中還一度收復當日失地。
但我們還是注意到，週一代表中小市值股的國證2000及中證1000仍跌幅較深，2900家個股跌幅超過9%，市場結構分化依舊，市場情緒雖有所平穩，量能雖有所釋放，監管層也就股票質押有關情況答記者問，2635點有望成為階段性低點，但市場“兩融”及股票質押的系統性風險仍存，市場情緒波動較大，趨勢性下跌風險還未解除。
當前，若要化解市場系統性風險，就要解決中小市值股的結構性流動性危機問題，僅拉動大市值藍籌股及主要寬基指數大市值股作用有限，需吸引場外資金流入，須要恢復市場賺錢效應，促進流動性良性迴圈的“八二”現象，遠強於指數虛高的“二八”現象，若中小市值股的流動性危機不化解，A股企穩回升仍較難。
週一滬深兩市總成交量有8774億，較上週五增加8.9%，意味著隨著大盤的回落，有場外資金流入接盤，“圍城”效應有所提升，從量價關係及“雙創”走勢看，2635點有望成為階段低點，至於能否走出反彈，市場風格必須轉換，風格反轉，“八二”現象迴歸，大盤反轉；若風格依舊，則“二八”現象依舊，大盤難強。
另外，我們可以注意到，中證1000ETF（512100）週一成交量達到4938萬元，較昨日成交量約增加713.2%，創基金設立以來的最高點，單日成交量、換手率的暴增已經可以看出國家隊切入中小市值股的“救市痕跡”，中小盤持續良久的流動性危機或有望在近期得到解決，相信針對A股市場，更為全面、更為均衡的“託底”工具就在不遠處，一定要保持信心與耐心。
投資策略不變：一是忍耐，不喪失希望，沒有永遠下跌的股市，只要堅忍，就會迎來黎明的曙光；二是無懼，不被大盤波動所嚇到，不被市場情緒所左右，做好把握恐慌帶來機會的準備，擇機買入被錯殺的、跌幅較深的科技成長股；三是冷靜，不人云亦云，不為漲喜，不為跌悲，機會沒有時不輕易進場，機會出現時不輕易錯過，越跌越要調整好持倉結構，為未來市場反攻做好充足準備。
本文源自券商研報精選
