在一個弱勢的行情下，利好也會被減弱。
1月27日，諾和諾德旗下口服司美格魯肽在國內上市，國產上游原料企業諾泰生物、金凱生科隨即作出反映，卻只是一日遊。
近日，清華大學官網訊息，與宣武醫院成功進行首例無線微創腦機介面臨床試驗，相關概念股創新醫療、尤其活躍，但同時伴隨著較大的波動。
還有最近熱度比較高的核藥，A股龍頭東誠藥業直到今日才做出反應。
利空因素卻容易被放大，很難評價到底是情緒佔上風，還是理智佔上風。
就在今日，“國家隊”終於入場，表示將為A股引入更多增量資金，全力維護市場穩定執行，並且還釋放出暫停新增融券賣空的大利好。
A股的價效比在此時凸顯出來，從估值來看，A股已經接近歷史底部區間，截至2月5日，上證指數PE(TTM)11.7倍，處於近10年12%歷史分位水平。
在此基礎上，ETF指數基金成為確定性投資的首選，華夏滬深300ET（510330）、華夏中證500ETF（512500）是比較有代表性的兩個指數基金，其背後華夏基金公司是全市場資產淨值排名第二的機構，這兩個基金作為被動指數型股票基金，分別與滬深300指數和中證500指數相連，正是對於大盤的覆蓋。
華夏滬深300ETF（510330）還對成熟行業的龍頭進行了特別覆蓋，核心成份股包括貴州茅臺、中國平安、寧德時代、招商銀行、五糧液、美的集團等；
華夏中證500ETF（512500）也不僅覆蓋滬深兩市的500家成長藍籌公司，還有新易盛、科倫藥業、思源電氣、崑崙萬維、化工科技、滬電股份等，都是成長型新經濟龍頭股。
最近一個月，兩個基金規模均呈增加趨勢，滬深300ETF華夏（510330）累計流入353.18億元，中證500ETF華夏（512500）流入31.38億元。長期資金入場，市場底部區間就更加明確了。
與此同時，醫藥生物行業的PE(TTM)11.7達到了21.95倍，更是近十年從未出現的低位估值。
那麼，醫藥行業要怎麼看？（今天主要說CXO）
首先就要說到醫藥行業最近最大的一個不利因素，既不是政策、業績，而是來源於當下的市場環境和一項m國的提案，當然，重點是這個提案。
相關內容具體如下。
身為主角之一，醫療研發外包CXO龍頭藥明康德，自這項提案提交後，市值一度下挫至1500億元以下，距離歷史最高點已縮水了3500多億。
至於嗎？？似乎也沒什麼不至於的，沒有人不怕風險，總有人想跑在別人前面。
但真的合理嗎？
筆者認為要關注以下3個方面。
1、關於提案本身，考慮參與方
我們都知道，CXO企業的客戶基本都是醫藥企業，對於國內的一些企業來說，確實有相當一部分收入來源於歐美製藥企業。
但此次提案中提到的合同簽訂是發生在m聯邦機構和CXO企業之間，也就是說，這項提案明確規定的政府機構，理論上來講對CXO企業的影響並不大。
而影響較大的方面來自於“希望禁止政府與使用上述公司裝置或服務的企業訂立合同”，那麼這就屬於m企業和政府的一場博弈，m醫藥企業是否能放棄中國CXO企業的服務，尤其是中國企業本土的便宜的生產成本。
如果可以不與中國的CXO企業合作，難道去找韓國、印度企業就不影響它們的國產化嗎？
而如果m醫藥企業選擇本土的CXO企業或者是進行全產業鏈的佈局，勢必就要考慮極高的經營成本，不只包括新的投入成本，還有已經存在的高轉移成本。
資料顯示，僅從人工成本這一項成本來看，國內的CXO企業成本就明顯低於歐美（Lonza、Siegfried）和韓國（三星生物）。
2、考慮提案透過的機率
另外，提案本身會不會透過是個問題，當下被“延期審議”，結果還不確定，歷史規律來說，提案最終變成法案的機率實際不足10%，其中與我國相關的法案歷史透過機率也不足5%。
（近三年m國會涉中提案透過情況）
不得不說，自2018年以來，m就一直搞一些“唬人”的禁止舉措，甚至還有實t清單，並且涉及到我國的諸多產業和公司，比如說華為、海康威視、大華股份、浪潮集團、華大基因等。
在相關訊息傳出的時候，或者說是確切受到影響的時候，國內的企業也一度備受挑戰，但一段時間過去後，我們就會發現，我們也沒有受到太大的影響。
甚至提案中提到的內容都不一定正確，不知道藥明康德是否在m也進行了相關澄清解釋和交涉。
3、聚焦藥明康德
短期來說，這是由一項提案引發的“慘案”，對此，筆者認為這大機率是個短期擾動事件，且除了藥明康德外，其它企業甚至沒有被提到，影響應該要小一些。
但長期來說，我認為還要落腳到藥明長期的發展上。
一直以來大家比較關心的兩個問題，無非就是大股東減持問題，再就是公司這麼大體量之後，未來的成長性問題。
那麼關於股東減持問題，股權分散是一大原因，但這和經營情況沒有太大關係，唯一寄予希望的是，董事長實控人應該多為了股價穩定考慮。
所以更重要的還是藥明未來的成長性問題。
尤其是2022年，藥明業績因為國外x冠特殊訂單業績大增，所以2023年業績遭遇到挑戰。
但關於藥明的成長性，飛鯨主要想說兩個點，一是在當下全球醫藥融資環境較差的行業背景下，藥明2023年還能維持增長，從行業來看其實已經不錯了。
所以只要行業融資環境有所恢復（跟隨利率下行），行業增量就能出來，2024年整個行業以及藥明康德的表現都是關鍵。
另一方面是站在長期投資的角度來看，藥明康德的現金流還是不錯的，截至2023年三季度，其經營活動現金流達到了103.17億元，其賺錢能力一度超過邁瑞醫療、愛爾眼科和恆瑞醫藥。
那麼未來，無論企業的經營情況將怎樣，其未來競爭力（研發生產技術）都可以去提升，有了競爭力，藥明就仍能獲得訂單。
最後，落腳到價格，藥明現在市值約為1400億元，動態市盈率已經到了13.23倍，正常情況下應該要結合業績去考慮估值，只不過現在的問題卻和業績關係不大，情緒佔據了上風，等提案擾動結束大概就到底了~
另外，必須藉著今天的行情說一下醫藥行業，今天大盤集體反攻，醫藥行業便表現更加強勢，恒生醫藥ETF（159892）大漲6.88%，主要還是創新藥及CXO的助力，其核心成份股百濟神州、信達生物、石藥集團、藥明康德等紛紛大漲，創新藥及其產業鏈仍然是醫藥行業最亮的明珠。
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來源：飛鯨投研
