如果能選，一隻鴿子最想生在印度，最不想生在廣東。
就像外媒2月1日報道的那樣，生在印度的鴿子，可能會被三哥們當成“中國間諜鴿”，光宗耀祖，走上鴿生巔峰。
生在廣東，在幼年時就會被油炸、被紅燒、被熱滷，被做成一道道粵韻風華。
你以為它不想像印度鴿一樣光宗耀祖麼？它等得到長大飛往南亞次大陸的那天麼？它有努力的機會麼？
選擇比努力重要，鴿界如此，券商界更是。
1月30日，海通證券釋出2023業績預告，預計2023年年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤9.18億元到10.1億元，與上年同期相比，將減少55.35億元到56.27億元，同比減少84.57%到85.97%。
如此業績，揭開了海通這塊金字招牌背後的尷尬：保薦質量顯著下滑，踩雷境外資產。
而這都源於它的兩次選擇。
客戶的天使，股民的夢魘
讓2億股民痛心疾首的，就是市場上有太多估值偏高的上市公司。
拋開市場機制不談，保薦券商的操作手法是原因之一。
這是擺在海通證券面前的第一個選擇：投行業務到底是優先客戶，還是優先監管。
海通選擇了前者，這讓它成為了僅次於中信證券和中信建投的投行業務探花，但也成了客戶眼中的著名天使，股民眼中的夢魘，甚至被證監會“嫌棄”。
要講明白海通證券是怎麼走到這一步的，我們需要從投行業務本身說起。
別以為它有多高大上，券商做投行業務的時候，就是和你家樓下Tony最像的時候。
和你理髮是為了追班花一樣，公司找券商保薦，是為了高價發行，歸根結底都是包裝。
包裝效果如何，直接決定了班花追不追得到手。所以優秀的理髮師，往往會根據你的整體氣質，給你量身定製一個合適的髮型，並收取一次讓你刻骨銘心的費用。
優秀的券商，也需要全方位地瞭解自己的客戶，並定製一個保薦方案，這個過程，就叫盡職調查。
但畢竟同個價位的Tony技術都差不多，所以他們只能想盡辦法，結客戶之歡心。
比如給你上最好的洗髮水，再來一套面部剃鬚服務，最後再噴上名牌鬚後水，讓你盡興而歸。
理髮師這麼做無傷大雅，最多也就是帶動其他同行一起開卷。
但券商如果服務意識太過充沛，後果可就相當嚴重了，畢竟證監會在一旁盯著。
比如沃德農機，2018年分紅26億，是當年營收的63%，淨利潤的3.6倍，2020年分紅4億，2022年又分紅10億，其中絕大多數都進了實控人王偉耀、張阿美夫婦的腰包。
一邊咣咣花錢，一邊又猛猛哭窮，任何一個久經考驗的大A股民，都會對它的上市打上好幾個問號。
大金融家海通證券說，這不重要，一邊把沃德的保薦材料交了上去。
深交所和證監會說這很重要，前者撤銷了沃德的上市申請，後者一邊給海通的保薦代表開罰單，一邊又把海通從券商“白名單”裡踢了出去。
順便一提，這個白名單是證監會推出的對公司治理，合規風控有效的券商推出的一種獎勵機制，自2021年5月到現在，已經公佈8次。券商們進進出出，頭部券商裡只有海通一次都沒進過。
再比如索辰科技，上海一家專做計算機輔助工程的公司，發行價居然高達243.5元/股，超募15.68億元，是原來的1倍還多，發行市盈率高達368.92倍。
這麼一單做完，淨利5000萬的索辰科技25億募資到手，股民戲稱“躺賺50年”。
海通證券也笑納2億保薦費，50年換2億，我都替海通不值！
還有2022年的最貴新股翱捷科技，2023年的日聯科技，也都是海通證券的作品。
原來中信和中信建投是走量的是吧，敢情您海通才是客戶們心中真正的超人！
大投行海通證券拍著胸脯說，發行價和保薦費不重要，為資本市場保薦優質資產，是阿拉的天職。
市場翻了個白眼，一邊掏出了幾張k線圖，幾隻最貴新股的大陰線分外顯眼，4月18日上市的索辰，更是在4月27日就掏出了一份虧損季報。
這是優質資產？你當我沒見過優質資產？
經營虧損，作為保薦券商的海通能不知道？但人家就是能掐著季報披露前讓客戶上市，錢到手之後，業績再難看也無所謂。
什麼叫天使般的投行？翻譯翻譯。
就是不但能讓客戶安心躺50年，還能在睡夢中時不時笑醒，厲不厲害你海通哥？
靠著對客戶無微不至的服務，海通證券常年位居投行業務榜單前列。2023年，海通證券IPO總承銷規模為466億元，行業排名第二；創業板的承銷金額達到56億元，排名第四；在科創板的承銷金額達到380億元，排名行業第一。
尤其是科創板，海通證券靠著超高成功率，成功成為一眾科創企業心目中的“爺叔”。
爺叔海通證券一邊壓住瘋狂上揚的嘴角，一邊說都是虛名，何足掛齒。
證監會這次話都懶得說，扔出16張罰單，其中10張來自科創板保薦，主要是由於信披違規而收到的行政處罰、監管函、問詢函等。
從2022年到2023年上半年，海通一共完成23單科創板保薦業務，這樣一看受罰比例還不到50%，還有提升空間。
玩地產債玩到退市
尋找第二增長曲線，是所有頭部券商的共同問題。
在這方面，券業大咖們也是各出奇招，有押寶自營的，有玩股票期權的，還有玩期貨的。
海通證券香港子公司海通國際以非凡的戰略眼光，選擇了地產債。
起碼在2021年之前，這個選擇相當明智，高速發展的地產行業成為地產債安全性和高收益的有力支撐。
轉折發生在2021年，地產行業的整體轉向，成為海通國際的當頭一棒，但船大難掉頭，海通國際根本來不及調倉。
以海通國際管理的海通亞洲高收益債券基金為例，其房地產持倉曾高達81.55％，雖算不上梭哈，但地產走勢如何，基本能決定海通國際的交易業績。
直到2021年12月，這一比例才發生大幅調整，但房地產依舊是該基金的最大行業配置。根據2022年前三季度財報，海通國際多次降低風險敞口，但投資頭寸依然高達350億港元。
資料顯示，2021年海通國際的交易及投資收入淨額從2020年的30億港元降至2.5億港元，同比下滑了92％，自2021年三季度起，海通國際交易及投資收入季度虧損基本穩定在5億港元以上。
2022年，港股市場更是出現整體性的巨幅下跌，對海通國際無疑是雪上加霜。
去年3月17日，海通證券旗下控股子公司海通國際在港股釋出盈利預警公告。稱初步測算，海通國際2022年淨虧損約64億至66億港元，不僅將前兩年好不容易賺回的22.33億港元盈利全部侵蝕掉，還倒虧了四十多億港元。
訊息一出，海通證券也跟跌，港股和A股收盤跌幅分別為4.95%、3.56%。
對此，海通國際官方解釋稱：“淨虧損主要是由於香港資本市場活動在2022年上半年放緩導致集團的佣金及手續費收入減少，及因金融市場震盪造成證券價格下降而產生投資淨虧損。”
投資者們當然不買賬，“前半句並非主要原因，後半句才是真正原因”，“老老實實做中介就好了，非要去搞自營”是他們的心聲。
去年10月6日，在停牌10個交易日後，海通國際與境外全資子公司海通國際控股有限公司（下稱“海通國際控股”）釋出聯合公告稱，9月26日，海通國際控股以協議安排方式對海通國際私有化，並請求董事會向計劃股東提交該建議。私有化生效後，海通國際控股將擁有海通國際100%的股份。
公告顯示，海通國際每股私有化價格為1.52港元/股，較停牌前溢價100%，登出價較停牌價每股0.71港元溢價約114.08%。
換言之，就是海通國際要走向私有化退市的結局。
其實去年，港股退市的企業至少20家，包括雅士利、達利食品、永盛新材料、江南集團等，但證券行業並不多見，更何況還是頭部券商。
尾聲
其實踩雷地產債的遠不止海通國際一家，中資券商或多或少都牽扯其中。
但作為曾在上海灘與申銀、萬國抗衡的一方豪強，如今又作為海派券商的代表，在行業頭部的激烈競爭中始終牢牢佔據一席之地的海通證券，似乎退步得有些過於明顯。
從股價上也能看得出市場的較高預期，從1月30日業績預告發出至今，海通證券股票價格已經連跌4日。
也許是為穩定投資者，海通證券丟擲了2024年首份回購方案，表示擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司A股股份，回購金額為3億元-6億元，回購價格上限為12.78元/股。
但回購終究只是權宜之計，對市場信心的提振相當有限，就像廣東的鴿子再怎麼努力，也擺脫不了被端上餐桌的命運。
但幸好，在要成為怎樣的券商這件事上，海通證券還保有選擇的權力。
