一篇討論了中國的廣義貨幣M2過去70多年的發行情況，並將其與海外5大經濟體（美國、歐元區、日本、印度、英國）做了個簡單對比；另一篇，則是透過分析過去20年中國人民銀行資產負債表的變化，來討論中國到底印了多少錢的問題。
今天，我們將把視角放到國際對比上，從廣義貨幣和基礎貨幣兩個方面，來對比中國和世界其他3個主要經濟體（美國、歐元區、日本）的差異——其他的國家，不管是廣義貨幣還是基礎貨幣，其發行規模，都遠遠不能與這四大央行相提並論。
基礎貨幣（本文以“央行資產負債表”代替）是真正的由央行“印”出來的錢，而廣義貨幣，則是基礎貨幣經過在社會上流通擴張而形成的、全社會名義存款的總和。
先來看一下，自2002年以來四大經濟體各自以本幣計價的廣義貨幣供應量變化。
說明：根據各國央行資料彙總，中國和美國的廣義貨幣以M2統計為準，而歐元區和日本的廣義貨幣則以M3統計為準。
自2002年12月到現在，四大經濟體廣義貨幣變遷情況如下：
美國，5.8萬億美元→20.8萬億美元，3.6倍；
歐元區，5.8萬億歐元→16萬億歐元，2.8倍；
日本，1000萬億日元→1600萬億日元，1.6倍；
中國，18.3萬億元人民幣→292.3萬億元人民幣，15.9倍。
毫無疑問，過去20年，中國的廣義貨幣M2增長了近16倍，遠遠高於美國、歐元區和日本，幾乎是日本廣義貨幣增長的10倍之多，以至於，當前人民幣廣義貨幣M2，若折算成美元，甚至超過了美國+歐元區的廣義貨幣總和。
但是，如果檢視一下過去20年美、中、歐、日經濟規模的變化，就會發現，這個廣義貨幣增長的差距，是合理的，也是可以接受的。
從2002年到2023年，各國以美元計價的GDP變動見下表。
美國，11.1萬億美元→27.6萬億美元，2.5倍；
歐元區，7.2萬億美元→15.5萬億美元，2.2倍；
日本，4.2萬億美元→4.0萬億美元，縮水為原來的90%；
中國，1.5萬億美元→17.4萬億美元，11.8倍。
說明：2023年的GDP，透過各自以本幣計價的三季度年化GDP根據當前匯率折算為美元而來，資料來源為世界銀行。
因為中國的經濟規模，相比2002年擴張了10倍以上，而美國和歐元區都僅僅擴張至原來的2.2-2.5倍，以美元計價的日本經濟規模甚至出現了收縮。
在這種情況下，經濟規模的快速擴張，當然需要更多的貨幣，所以，中國廣義貨幣M2相比美國、歐洲和日本，擴張速度快了那麼多，是可以接受的。
進一步的，如果不說廣義貨幣，以狹義的“央行印鈔”來看，過去的20年間，到底哪個國家的印鈔機更強勁、放水更多，這就必須要檢視美聯儲、歐央行、日本央行和中國人民銀行的資產負債表規模了。
自2002年12月到現在，全球四大央行的資產負債表規模變遷如下：
美聯儲，0.76萬億美元→7.78萬億美元，10.3倍；
歐元區，0.8萬億歐元→6.94萬億歐元，8.7倍；
日本央行，125萬億日元→750萬億日元，6倍；
中國，5.1萬億元人民幣→44.1萬億元人民幣，8.6倍。
很顯然，真正的“央行印鈔”的倍數，四大經濟體其實差不多，美聯儲印得最快，歐央行和中國央行接近，日本印鈔倍數最低。
和剛才一樣，如果進一步考慮過去20年各自以美元計價的經濟規模增長，我們甚至可以說，中國央行在真正的印鈔方面，其實是最為剋制的一個經濟體——相比較之下，經濟規模基本沒有增長的日本，央行資產規模居然也擴張了6倍之多。
這就有趣了吧？計入經濟增長的話：
在廣義貨幣擴張速度上最快的中國，真正的央行印鈔，反而是擴張最慢的；
在廣義貨幣擴張速度上最慢的日本，真正的央行印鈔，反而是擴張最快的！
這也意味著，從促進經濟發展的角度來說，過去20年間，四大經濟體中，中國央行“印錢”的效率是最高的，而日本央行印錢的效率是最低的，美國“印錢”的效率位居第二，而歐元區則位居第三。
然而，很可惜的是，這種邊際上的效率改變，在2021年發生了翻轉。
以GDP/央行資產負債表，來表徵1元的央行基礎貨幣能帶來多少元的經濟增長的話，中國的貨幣效率一開始明顯低於其他三大經濟體，但自2008年以來在邊際上不斷改善，而美國、歐元區和日本央行，雖然以前印鈔效率較高，但自2008年以來，在邊際上一直在變差。
然而，這種中國越變越好、西方越變越差的趨勢，在2021年發生了翻轉，中國央行印錢的邊際效率開始停滯，與此相對，美國、日本及歐元區的央行印錢的邊際效率，在2021年到達谷底之後，重新開始恢復增長。
說明：2023年的GDP，透過各自以本幣計價的三季度年化GDP而來，本表格資料來源為各大央行網站及世界銀行，經本人計算整理。
最後，回到文章的題目上，有人可能想要知道，經過當前匯率折算後以美元計價來看，到底哪個經濟體過去20年印鈔最多？
以央行資產負債表規模來看，2004年到2013年，中國曾經有10年時間位居全球印鈔規模第一，但是，經過美聯儲的QE3和2020-2021年的無限QE，美國再度變成世界上印鈔最多的國家，歐元區略低於美國，中國和日本分居第三、第四。
說明：根據美聯儲、歐央行、中國人民銀行、日本央行的資料彙總，然後用當前的匯率進行折算。
按照當前的匯率折算為美元，相比2002年底，過去20年各大央行的總印鈔規模是：
美國：7萬億；
歐元區：6.7萬億；
中國：5.4萬億；
日本：4.3萬億。
不管這些央行們印得多還是少，最後，送給大家一張最有意義的圖表——
過去120年，世界上最重要的幾種信用貨幣，以黃金評估的價值變遷圖。
