摘要
特斯拉Optimus靈巧手點燃市場，萬得人形機器人概念指數連漲三日，累計漲超11%！這家公司主業的產業優勢與機器人零部件製造具有一定的協同性，正大力拓展機器人核心零部件業務，目前諧波減速器產線的裝置正在安裝除錯，安裝除錯結束後可開始小批次量產，預計2025年將產生銷售收入。
投資要點
①Q4 在手訂單量充足，泰國工廠產能利用率在 70%-80%左右
② 佈局機器人核心零部件，諧波減速器預計明年產生銷售收入
斯菱股份（301550.SZ）
人形機器人概念近期爆發，多家概念股獲機構關注。11月末，斯菱股份（301550.SZ）獲天風證券、招商證券等多家機構調研，董事長姜嶺，董事會秘書安娜，證券事務代表蔡航麗等公司接待人員回覆機構提問。
公開資料顯示，斯菱股份是一家專業生產汽車軸承的汽車零部件製造企業，主營業務為汽車軸承的研發、製造和銷售。產品包括輪轂軸承單元、輪轂軸承、圓錐軸承等。今年4月20日，公司釋出關於成立機器人零部件事業部的公告。
業績上，據斯菱股份釋出的2024年三季報。前三季度，公司營業總收入5.57億元，同比上升5.06%，歸母淨利潤1.37億元，同比上升28.13%。
調研記錄顯示，機構普遍關注公司汽車零部件業務及人形機器人業務發展情況。
① Q4 在手訂單量充足，泰國工廠產能利用率在 70%-80%左右
根據國際汽車製造商協會（OICA）的資料，2023 年全球汽車產量和銷量分別達到 9354.66 萬輛和 9272.47 萬輛，與上一年相比，分別增長了 10.27%和 11.9%，整體呈現穩步上升趨勢，在目前的汽車低報廢率的情況下，汽車保有量持續增長。
據公安部及 Wind 統計的相關資料顯示，2010 年至 2024 年 6 月，我國汽車保有量從 9085.94 萬輛增至 3.45 億輛，汽車保有量增速明顯。
華創證券表示，不同於其他前裝汽車零部件，公司著力於售後市場，受宏觀環境影響很小，受益於汽車保有量及平均車齡的提升，公司有望穿越週期，2020-2022 年銷往售後市場的產品分別佔 84.25%/87.80%/89.63%。
據公司2024年半年報，在汽車軸承售後市場領域，產品型號覆蓋率為各大供應商的核心競爭力之一，目前公司產品總共四大類產品，型號多達 6000 餘種，多樣化的型號能夠滿足不同客戶的訂單需求，並有效減少前期試生產所耗費的時間週期，從而加快從訂單下達到產品交付間隔時間。
另據斯菱股份創業板首次公開發行股票招股說明書，公司 IPO 募集資金主要用於年產 629 萬套高階汽車軸承技術改造擴產專案（2024 年專案名稱變更為“年產 629萬套高階汽車軸承智慧化建設專案”）。
對此，公司在機構調研中進一步介紹，汽車主機市場是公司未來發展戰略的重要方向之一，公司正積極推進年產 629 萬套高階汽車軸承智慧化建設專案的建設，預計將在明年下半年根據市場需求逐步釋放產能。該專案完成後，可新增629萬套高階汽車軸承的年生產能力,有助於公司擴大高階智慧產品的產能，為公司爭取主機市場專案打好基礎。
產能方面，公司表示，目前斯菱泰國工廠的產能利用率在 70%~80%左右。2024年4月，斯菱泰國工廠第三期投資啟動，三期投資完成後將提高公司現有產能。
提到四季度訂單情況，斯菱股份稱公司訂單需求自三季度開始增長，目前公司在手訂單量充足，產能利用率有效提升，正有序開展生產經營活動。
② 佈局機器人核心零部件，諧波減速器預計明年產生銷售收入
今年4月20日，公司釋出關於成立機器人零部件事業部的公告。公告提到，機器人零部件事業部負責規劃機器人零部件發展方向及整體佈局，旨在透過專業分工和協同組織運作，提升公司在機器人零部件領域的核心競爭力。
公司在機構調研中表示，
公司主業的產業優勢是精密零部件製造，與機器人零部件製造具有一定的協同性，部分研發技術及生產裝置可共用。公司將依據積累的市場和量產經驗，著力於機器人零部件產品的技術和質量突破。目前諧波減速器產線的裝置正在安裝除錯，安裝除錯結束後可開始小批次量產，預計2025年將產生銷售收入
據招商證券，諧波減速器是機器人關節核心零部件之一，是目前人形機器人關節旋轉執行器的主流方案，人形機器人未來或為諧波減速器帶來超千億的新增市場。參考方案，假設2024年起人形機器人實現從0到1的跨越，且諧波減速器價格隨著用量的提升呈逐步下降趨勢，根據預測，到2030年人形機器人產量有望達到66萬臺，對應諧波減速器市場將由2024年的0.9億元增長至115億元，遠期當人形機器人的產量進一步提升到千萬臺級別時，對應諧波減速器的市場規模將達到千億級。
機構觀點：
中泰證券：公司是汽車輪轂軸承單元后市場領先企業，盈利能力優異，同時積極佈局機器人核心零部件，目前公司已進行了充分調研及技術準備，對諧波減速器生產及檢測精密程度的要求進行了科學嚴謹的梳理，並已建立了包括車加工、熱處理、磨加工、裝配等軸承加工全產業鏈的先進智造系統。
華創證券：公司產品產銷量有望持續走高，汽車零部件產品矩陣+機器人相關產品發展有望助力公司多元化發展。
調研來源：
浙江斯菱汽車軸承股份有限公司2024年11月28日投資者關係活動記錄表；浙江斯菱汽車軸承股份有限公司2024年11月21日投資者關係活動記錄表
參考研報來源：
《華創證券-斯菱股份-301550-2024年三季報點評：2024年Q3業績波動，海外業務持續發力》，黃麟 、蘇千葉，2024年11月14日；
《中泰證券-斯菱股份-301550-Q2業績穩健增長，穩步推進機器人核心零部件業務》，馮勝、蔡星荷，2024年9月1日；
《華創證券-斯菱股份-301550-2024年半年報點評：Q2業績穩步增長，海外工廠建設增強競爭力》，2024年9月11日；
《天風證券-斯菱股份-301550-汽車後市場穩健增長，機器人貢獻估值彈性》，孫瀟雅，2024年6月12日；
《華創證券-斯菱股份-301550-深度研究報告：軸承小巨人蓄勢待發，藍海揚帆乘風遠航》2024年6月13日；
《招商證券-機械行業機器人系列報告（十）：細數諧波減速器行業核心玩家》，胡小禹、吳洋、朱藝晴，2024年6月13日
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