自2021年迄今，高分紅策略已持續三年超越萬得全A指數的收益表現。對於這一趨勢是否會在未來得以保持，目前市場形成了以下兩點觀點：
首先，從歷史資料分析，紅利資產的選擇並非始終都能帶來優勢。回顧2011年至今的十多年間，中證紅利指數在32個時間區間內相對於萬得全A指數實現了超額收益。這表明，紅利資產的投資機會並不是常態，而是存在於特定的市場環境和時間段內。
其次，在當前的經濟週期中，一些新的宏觀和微觀因素開始顯現，這些因素提升了紅利資產在資產配置中的價值。這些因素可能包括市場利率的變動、經濟增長的放緩、政策導向的變化等，它們共同作用使得高分紅策略在當前環境下更具吸引力。
基於以上觀察，本文將深入探討高分紅策略的持續性。
長期風格佔優的紅利資產
在中長期的投資視野中，紅利資產正逐漸展現出其日益重要的配置價值。當前，我國經濟正處於關鍵的轉型時期，傳統動能與新動能正在有序地進行更替。這一結構性變革伴隨著國內經濟增長中樞的調整，意味著以"名義增長"為基準的長期利率水平也將隨之下行。
在這一宏觀背景下，紅利資產所特有的分紅再投資機制為投資者提供了一個相對穩定的收益渠道。與經濟高速增長時期相比，當前環境下紅利資產的價效比顯著提升，其長期配置價值也因此而更加凸顯。對於追求穩健收益的投資者而言，紅利資產無疑是一個值得關注的投資選擇。
以日本市場為例，自90年代起，日本的高股息指數便持續長期地超越了日經225指數的表現。與此同時，日本的股息率也長期維持在高於國債利率的水平。這一現象充分說明了紅利策略在日本市場中的長期有效性和受歡迎程度。
進一步觀察中證紅利全收益指數的表現，自2011年以來，該指數漲幅達到了165.8%。其中，分紅再投資對指數漲幅的貢獻高達103.2%，而資本利得的貢獻為62.6%。這意味著分紅再投資的貢獻度是資本利得的1.65倍，顯示出紅利再投資在整體收益中的重要作用。
特別是自2019年以後，紅利再投資的貢獻開始穩定地超過資本利得，進一步強調了紅利策略在當前市場環境中的優勢和價值。這一趨勢的變化，也為投資者提供了新的思考方向，即在追求資本增值的同時，更應重視紅利再投資帶來的穩定收益。
長期分紅能力是關鍵
提及分紅，許多投資者的第一反應往往是銀行、電力等傳統行業。然而，近年來高分紅的領域正在迅速拓寬，不再侷限於這些傳統領域。自2021年起，A股市場的分紅和回購金額開始系統性地超過股權融資，這標誌著市場正在發生深刻的變化。
截至2023年末，股息率超過4%的個股數量已達到226只，總市值高達15萬億。更值得關注的是，在2022年，全部A股中有近38%的上市公司主動提高了自身的分紅比例。這一趨勢不僅體現在央國企在"中特估"背景下逐漸增強的分紅動力，也反映在行業格局日趨成熟穩定的過程中，越來越多行業開始自發提升分紅意願，其中甚至包括一些成長型行業。
高分紅的內涵正在不斷豐富和拓展。為了更好地把握這一趨勢，我們可以根據分紅比例的提升空間和盈利波動大小，將高股息投資機會分為三類：
穩態高股息：這類投資機會以穩定的商業模式、高分紅比例和低盈利波動為特點，具有類債性質。在利率下行的環境中，其估值有望得到提升。水電行業便是其中的典型代表。
不完美的高股息：雖然盈利波動不高，但由於商業模式所限，分紅比例難以持續提升。銀行便是這一型別的代表。在資產荒的背景下，對於追求絕對收益的機構來說，這類股票在估值回落至歷史低位、股息率達到極高水平時具備配置吸引力。
動態高股息：這類投資機會在分紅比例和盈利穩定性方面都有較大的提升空間。與前兩類相比，動態高股息不僅受益於行業格局最佳化和基本面出清後的盈利估值企穩回升，還將在現金更充裕、分紅習慣改善後迎來股息率的提升。2023年紡織服飾行業便是動態高股息的代表性行業之一，未來將有更多行業展現出類似的特徵。
在分紅比例已然處於高位的板塊中深入探尋，我們發現穩態高股息的優質投資機會依然稀缺。因此，我們將繼續關注那些現金儲備充足、分紅能力強勁且經營模式穩健的電力、運營商、鐵路公路、環境治理以及出版行業。這些行業不僅具備強大的分紅實力，而且其經營模式的穩定性也為投資者提供了相對可靠的收益保障。
此外，部分消費行業，如服裝家紡、飲料乳品和食品加工等，儘管目前現金流狀況良好，但其PE估值水平已經跌至歷史較低位置。若這些行業在2024年經濟弱復甦的背景下能夠持續驗證其增速的穩定性，根據以上標準，筆者篩選出了部分公司以供參考，不構成投資建議。
