春節假期已來，2024年A股市場的“第一戰”已經落下帷幕。經歷了開年的不利和節前的恢復，投資者在拾回信心的邊緣徘徊。2024年，A股市場是否有開啟牛市的條件？哪些利好因素值得期待？投資的方向在哪裡？風險管理的工具是什麼？多位首席經濟學家給出了自己的答案。
A股是否具備開啟牛市的條件？
南華期貨首席經濟學家朱斌介紹，牛市的啟動一般需要具備三個條件：一是一個難以證偽的樂觀預期讓市場情緒保持積極，二是一定的賺錢效應吸引增量資金入場，三是相對友好的監管條件使得市場政策風險相對比較低。當這三個條件都具備的時候，指數往往會開啟一波牛市行情。從目前觀察來看，A股具備了部分開啟牛市的條件，比如政策方面的一些支援，但在樂觀預期和賺錢效應方面仍需繼續等待。
從增量資金來看，前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍表示，過去兩年我國居民儲蓄增加了40萬億元，這些資金其實都暫時趴在銀行賬戶，由於找不到投資機會或者不敢消費，做預防式儲蓄。以往居民儲蓄大轉移的方向都是樓市，但現在樓市的機會已經不多。只要股市能夠產生一輪牛市行情，過去兩年增加的40萬億元的居民存款，可能有相當一部分會透過買基金或者直接開戶入市，成為資本市場下一輪牛市的增量資金。當前市場處於歷史大底的位置，居民儲蓄向資本市場轉移，入場的成本是很低的，如果這樣的時候不引導居民儲蓄在歷史大底附近的位置入場，可能等到牛市結束再入市就晚了，很有可能又被套在下一輪熊市並出現虧損。當下，吸引居民儲蓄向資本市場轉移，在歷史大底的位置買基金入市是比較好的一個時機。
“居民儲蓄透過買基金入市之後賺到了錢，老百姓就有錢消費，經濟就活起來了。現在透過發動一輪牛市產生財富效應，吸引居民儲蓄向資本市場轉移，實現居民資產增值，從而帶動消費和投資，推動經濟復甦，是破局的關鍵舉措。”楊德龍說。
楊德龍認為，無論從市場的情緒特徵，比如很多新基金髮不出去、市場成交量比較低迷，還是滬深300的市盈率已經跌至10倍等指標來看，現在市場已經處於歷史底部區域，從調整的時間和空間來看已經足夠多了。2024年的行情機會實際上是跌出來的機會，被錯殺的優質股票以及一些優質的基金已經具備了比較明顯的配置價值。在市場處於歷史大底的位置去佈局，然後耐心等待2024年行情的到來。從歷史上看，每一次好公司的下跌，最終股價都創了新高，相信這一次也不例外，就像一年有春夏秋冬四季一樣，股市也會有牛市、熊市。2024年A股有望否極泰來，出現結構性牛市的行情，而被錯殺的優質股票、優質基金將迎來獲得超額收益的機會。建議投資者在當下市場處於歷史底部區域的時候，一定要保持信心和耐心。
從政策面看，海通證券首席經濟學家荀玉根表示，在政策加碼和政策託底背景下，疊加中國經濟的短週期正好在四年左右一輪迴，現在也進入了見底恢復階段，預判2024年中國GDP增速在5%附近。回到股票市場，用更長角度來看待中國股票市場，過去三十多年，股票市場收益率都是不錯的。以股票型基金指數為例，2004年至今的20年時間，年化收益率達到13%。但從兩三年維度來看，經濟在不同週期，股票市場表現不同，不可能在每一個週期都上漲。對股市來講，市場真正的單邊上漲、出現全面行情的時間其實是佔少數的，大部分時間是結構性行情。
2022年4月至2022年10月，再到2023年年底至2024年年初，以上證綜指來講，A股已經探了好幾次低點。此輪股市波動較大，荀玉根介紹，其根本原因在於基本面。過去經濟週期三年半或者四年左右迴圈一次。然而，這一次遭遇了疫情，同時全球經濟環境也發生了一些變化，導致基本面承壓。2024年，如果全年GDP增速在5%附近，A股的利潤增速有望在8%左右。此外，現在A股整體的估值水平，無論是PE還是PB都處在歷史上相對低位。相比債市，股市的估值非常低，甚至處在歷史低位。如果債券市場定價合理，那麼股票市場定價毫無疑問是偏低的。既然估值的定價偏低，如果有基本面的恢復，那股票市場應該具備一定的機會。
A股最大的利好動能來自哪方面？
在朱斌看來，目前A股最大的優勢在於兩個方面：一是價值低估，足夠便宜。目前萬得全A的市盈率只有15.1倍，而道瓊斯指數的市盈率為26.3倍，標普500的市盈率為25.7倍，A股市盈率要低很多。二是政策加碼意願足，例如被市場詬病已久的限售股融券出借制度就得到了修正，讓市場看到了資本市場制度性改革在推進，屬於中長期的利好因素。
“但市場更希望看到的可能是針對經濟增長的政策措施，這是重新樹立市場信心的關鍵，也是推動A股能夠走強的最根本的利好。”朱斌說，A股利好動能最大的可能還是來自於政策對經濟的支援。
2024年市場能否極泰來？楊德龍認為，其中一個明確的點是政策面已經非常明確。市場越跌，入市的資金量越大，要徹底扭轉市場的趨勢，需要更多的政策利好支援，需要透過政策來提升投資者對經濟增長的預期，提振股市的表現。政策的方向也是非常明確的，並且後續可能會進一步加碼利好經濟的政策、利好股市的政策。
哪些行業具有投資機會？
楊德龍認為，2024年的行情主線是優質股票的估值修復，投資者佈局時一定要買入一些好行業、好公司。好行業就是未來還能處於朝陽期的行業，還能增長的行業。傳統的很多重工業行業，可能沒有什麼機會了，像房地產的很多相關產業鏈過了它的高峰期，未來很難有持續增長。從經濟轉型的角度來看，未來還能持續增長的行業主要集中在三大領域，包括消費、新能源、科技。這三大領域的一些細分行業的龍頭企業，具有品牌價值，具有比較寬的“護城河”，具有核心競爭力，同時盈利很好，分紅率也較高。而股價在過去兩三年的時間跌幅比較大，都是可以重點關注的物件。
此外，他提到，也可以透過佈局被錯殺的好基金來入場。基金的前十大重倉股都是好股票，買基金相當於間接佈局了前十大重倉股。這些股票在2024年如果有估值修復，會有比較大的上漲空間，可能會帶來基金淨值的大幅增長。
過去市場上“高股息高分紅+概念主題成長”兩頭風格佔優，白馬成長類表現較差，而荀玉根認為，2024年白馬龍頭機會值得重視，這些公司的估值在過去兩三年已經明顯消化，白馬成長的估值已經開始上升。因為它估值見底了，如果利潤能夠改善，價效比就會上升。其中包括硬科技和以醫藥為代表的廣義消費，硬科技中尤其以電子為代表的行業，恢復會更明顯。此外，低估的金融行業也可能會有階段性修復機會，以銀行和券商為代表。
風險管理工具是什麼？
A股衍生品在2024年的機會會比較多。朱斌介紹，2024年不僅是美國大選年，也是A股能不能走出高質量發展牛市的一次嘗試，波動將比較大。在這種情況下，要抓住單邊趨勢性的機會相對困難，但衍生品卻可以透過波動本身給投資者提供更好的投資機會，尤其是股指期權、ETF期權策略勝率會更高一些。
另一方面，朱斌認為，2024年A股市場最大的風險是預期差風險，防範由預期差帶來的巨幅波動很關鍵。衍生品除了能夠套期保值，幫助投資者規避市場風險外，還可以應對行情波動的變化。例如，期權的波動率策略就可以做到無懼趨勢變化，只針對波動率風險做管理。“在2024年的市場行情中，我們認為衍生品能夠發揮出更大的價值。”他說。
本文源自期貨日報
