香港上市目的不只是融資，更重要的是品牌和業務的國際化。
作者 | 木盒
編輯 | 小白
今天，控股（002352.SZ）正式登陸港股（程式碼6936.HK），融資淨額為56.6億港元，上午收盤微漲0.44%。
這次港股IPO，是快遞行業首家“A+H”的上市公司，同時也是今年香港第二大IPO，僅次於美的。
早在2024年11月24晚，順豐控股確定H股的價格為34.3港元/股，相對A股11月25日收盤價42元/股，折價24%。
順豐三季報賬上有470億現金類資產（貨幣資金+交易性金融資產），國內融資渠道順暢，為什麼還折價這麼多去港股融資呢？
吸引國際資本，融入全球市場
首先，風雲君認為第一個原因是香港市場憑藉其獨特的地理位置和歷史背景，使得港股市場擁有著其他股票市場難以匹敵的國際化水平，這一特點吸引了大量國際投資者和機構的密切關注與積極參與。
順豐的赴港上市，就是想走國際化道路，從中國走出亞洲，走向世界。
這次港股IPO順豐引入多名國內外的知名基石投資者，包括Oaktree全資擁有的橡樹資本、信置(00083.HK)旗下信和置業、Wtcapital、中國太保(02601.HK)、集團、摩根士丹利等。
未雨綢繆，儲幣過冬？
根據順豐自己的披露，截至2024年6月30日，已經是中國最大的航空貨運承運商，運營99架全貨機的機隊，運營的貨量佔2024年上半年中國航空貨運量的32.0%。
買這麼多飛機，肯定固定資產投資不少，但其實順豐的固定資產中，飛機這些還不是最大的資本支出專案，而建機場、物流中轉點和倉儲裝置的永久土地及建築物，和運輸車輛才是最大的支出。
（資本支出明細，港股招股說明書）
從披露的資料來看，順豐除99架飛機之外，還擁有超過18.6萬輛運輸貨車和配送車輛，既是亞洲最大的空運機隊，也是最大的陸運車隊。
所以順豐需要大量的資本支出來投入物流基礎設施，比如站點、運輸車等，2021年、2022年、2023年、2024年中資本支出分別為135.8億、53.8億、19.9億、25.1億。
（港股招股說明書）
基本上順豐這些年賺的錢，都用來用來建物流設施了，比如斥資21億在湖北鄂州建民營機場和空港產業園區，還有多項併購——2018年55億買了DHL香港和北京100%的股權、2021年146億收購嘉裡物流……
既然物流那麼燒錢，那順豐這次港股IPO是不是準備未雨綢繆儲幣過冬？
風雲君認為不是，原因有四點：
（1）順豐已經渡過了資本支出的高峰期； （2）從順豐的資產負債率來說，53%左右並不算特別高； （3）港股的56億港元的融資，相對整個市值（2000億元）而言，比例相對比較低，之前還有機構預測要募10億美元-15億美元，實際募資比預期的少； （4）這次56億港元的融資，只有5.6億是用於補充營運資金的，佔比10%。
走出亞洲，走向世界
順豐的港股融資主要還是為了國際化，這次募集56億港元資金用途是：
（1）45%是用於國際化：20%是用於加強和提升亞洲，特別是東南亞的物流服務和網路覆蓋，20%是用於併購，用於提升國際及跨境物流的能力，5%用於升級洲際物流網路和基礎設施； （2）35%用過國內，用於提升中國的物流網路及服務； （3）10%用於物流網路的數字化和ESG投資； （4）10%用於營運資金。
雖然順豐號稱自己是國內第一，也是亞洲第一甚至全球第四大的物流提供商。
（港股招股說明書）
但順豐80%-90%的收入還是國內的，談不上一個真正國際化的公司，因為國外收入其實很多還是國內客戶附帶的海外快遞需求。
（順豐收入構成，wind）
順豐相對全球前三的巨頭也是這點相對欠缺，所以風雲君認為，順豐除服務中國客戶出海之外，還要擴大國際客戶群體和提供全球化的物流服務。
（順豐的全球化時間線，港股招股說明書）
順豐這次港股上市融資是相對剋制的，或者說只是為了吸引國際資本，藉助港股市場的力量來提升品牌的國際形象和影響力。本身的資金需求在國內其實是能得到滿足的，比如A股再融資或者銀行貸款。
最重要的目的還是為了全球化佈局物流業務，走出亞洲，走向世界，美的也是這樣。
這一點非常重要，海外市場提供的是更大的需求即更高的成長空間。
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