凱歌而行，不以山海為遠；乘勢而上，不以日月為限。在這辭舊迎新的重要時點，券商中國、券中社APP邀請各大金融機構代表拍攝新春祝福影片，分享2023年的心得感悟以及對2024年的展望。路漫漫，願所有等候不被辜負！
瑞銀證券董事總經理及研究部總監徐賓在《預見金龍》年終策劃中表示，近期A股市場信心低迷，部分源於機構重倉股抱團瓦解所帶來的負反饋機制預期。預期2024年將是中國經濟繼續企穩的一年。隨著企業盈利反彈，政策將繼續發力，投資者信心逐步增強，中國股票市場將逐步向好，高股息率個股應作為“價值”風格下防禦性持倉的重要部分。作為中國資本市場開放的參與者、受益者，瑞銀也將繼續擔當中國和全球金融市場溝通的橋樑，推動中國資本市場高質量發展。
以下為影片全文：
各位券商中國和券中社APP的使用者，大家新年好！我是研究部總監徐賓。
2023年初，股市迎來強勁反彈。但隨著經濟增長動能從二季度開始環比放緩，市場情緒迅速降溫，A股進入下行通道。不過，在跨資產視角下，股市似乎對宏觀環境進行了錯誤定價。中國國債期貨價格因一系列寬鬆政策的出臺而在三季度出現回撥，且商品價格指數在去年下半年回升了20%。這顯示出兩者可能對中國宏觀經濟的企穩進行了計價。
我們認為，A股市場信心低迷部分源於機構重倉股抱團瓦解所帶來的負反饋機制——基金重倉股以及淨值的下挫導致基金新發延遲、基金份額贖回，而在缺乏新增資金的情況下重倉股要持續承受資金撤離與估值下跌所帶來的壓力。
展望2024年，我們預計由名義GDP反彈所推動的企業收入增速回升以及下游行業利潤率改善將帶動A股滬深300指數的每股盈利增速從2023年的3%提升至2024年的8%。但開年後，滬深300指數的靜態市盈率僅為10.9倍，低於五年均值1.3個標準差，接近於2016年、2018年和2022年的低點。
考慮到宏觀政策寬鬆持續加碼、“以投資者為本”的定調、以及長線資金的入市，我們認為這一低估值水平並不合理。我們預計消費的進一步復甦、更為顯性的政策支援以及房地產市場的企穩將成為A股市場估值回升的催化劑。
在市場風格配置方面，我們認為高股息率個股應作為“價值”風格下防禦性持倉的重要部分。其中，“中國特色估值體系”下優質國企的估值有望提升。由於無風險利率已趨於穩定，過去兩年中小盤股跑贏大盤股的趨勢可能暫告一段落。
總的來說，我們預期2024年將是中國經濟繼續企穩的一年。隨著企業盈利已經開始反彈，政策將繼續發力，投資者信心也會逐步增強，我們相信中國股票市場將積極應對各類挑戰，並逐步向好。作為中國資本市場開放的參與者、受益者，瑞銀將繼續擔當中國和全球金融市場溝通的橋樑，推動中國資本市場高質量發展。
在這裡恭祝各位龍年身體健康、事業進步、龍馬精神、龍騰四海。
責編：王璐璐
校對：廖勝超
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