中國銀河近日釋出菲菱科思（301191）2024年三季報點評：中高階交換機研發升級，新業務領域開拓。
以下為研究報告摘要：
事件：公司公佈2024年三季度業績，實現主營業務收入12.57億元，同降15.61%；扣非歸母淨利潤0.95億元，同降12.29%。其中3Q24單季度實現主營收入4.34億元，同降12.84%；扣非歸母淨利潤0.26億元，同增10.56%。
公司研發投入持續加碼，助力中高階交換機迭代升級：2024年前三季度，公司銷售費用和管理費用均下降，研發費用為1.02億元，同比增長6.25%，佔營業收入8.11%。隨著公司新業務和新產品佈局深入開展，公司在市場拓展、研發建設、技術團隊等方面已逐步完善。公司持續拓展中高階資料中心交換機業務，在200G/400G /2.0T/8.0T資料中心交換機上迭代12.8T等產品形態，擴充套件了基於國產CPU的COME模組；在交換機細分領域，擴充套件了工業控制和邊緣計算場景需求的新一代TSN工業交換、Multi-GE（2.5G/5G/10G）電口交換機及2.5G光上行千兆交換機/2.5G光下行萬兆上行全光交換機等。公司逐步提升中高階交換機的研發綜合實力和工藝製造保障能力，完善網路裝置其他產品類別如無線產品、智慧終端、光通訊產品等佈局與建設。
智慧網聯汽車產業化程序加速，佈局車通訊新業務領域：在數字化轉型和人工智慧的推動下，我國網路裝置行業迎來較大機遇，全球交換機等網路裝置市場規模有望提升。2024 年 1 月，工業和資訊化部、公安部等聯合印發《關於開展智慧網聯汽車“車路雲一體化”應用試點的通知》，推動智慧網聯汽車產業化發展。新一輪技術革命推進汽車與人工智慧、資訊通訊、大模型等技術深度融合，智慧網聯化成為產業發展的重要方向。公司積極佈局汽車通訊電子業務，將通訊能力從網路裝置行業延伸至汽車行業通訊領域，完成了汽車車聯網T-BOX量產交付和汽車智慧控制顯示屏量產交付，並在智慧座艙和域控制器部分加大研發設計投入，新業務領域佈局有望開拓未來成長空間。
投資建議：隨著中高階交換機產品線及汽車通訊新業務的研發拓展，公司業績有望邊際改善。我們看好公司長期成長性，預測公司2024/2025/2026年將實現營收18.06/21.39/25.60億元，同比-12.97%/18.45%/19.71%；EPS分別為1.99/2.23/2.54元，對應2024/2025/2026年PE分別為39.38/35.22/30.87倍，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：業績不及預期的風險：匯率波動的風險：行業競爭加劇的風險。（中國銀河 趙良畢）
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