市場會在熾熱與冰冷間劇烈擺動，但投資需要堅定。
作者 | Los
編輯 | 小白
基金經理們的三季報作業來了！下面一起來看看他們的最新動態。
牛市一來，權益類基金一掃過去兩年的陰霾，業績快速回暖。截至10月25日市場上3894只權益類基金收益率收正，佔比超75%（僅統計A份額）。不僅如此，年內這些基金平均收益率也達到了5.4%。
有人歡喜有人愁，權益類基金業績首尾相差巨大。表現最好的大摩數字經濟混合A年內暴賺60%，而金元順安優質精選靈活配置混合A卻大虧超35%，相差近100個百分點。
目前，有38只權益類基金年內為基民虧超20%以上。
可見，牛市也救不了所有人，反而近期大盤的寬幅震盪讓很多基民坐過山車。
那曾經得到過風雲君肯定的基金經理們又是如何應對牛市的？
在眾多百億老將中，年內莫海波表現最為優秀，他管理的萬家新興藍籌靈活配置混合年內收益率為47.8%。
三季度末管理總規模44.9億的金梓才同樣表現亮眼，其在任的財通景氣甄選一年持有期混合A年內斬獲36.5%的成績，但該只基金較小，合併規模僅為1.5億。
姜誠在管基金年內表現最好的為中泰紅利價值一年持有混合發起，年內同樣為基民賺超30%。
整體來看，老將們都很穩，大成基金劉旭、華泰柏瑞董辰和景順長城鮑無可名下年內表現最好的基金收益率在20%-30%，而曾在熊市裡遙遙領先的張翼飛和黃海近期業績有些掉隊，但年內收益率也有10-20%。
下面從各個基金經理管理規模最大的基金入手，看看三季度持倉有哪些變化？
01盲目上倉位不可取，莫海波與金梓才靠半導體、科技取勝
第一梯隊的莫海波、金梓才、姜誠在牛市啟動的初期並沒有慌忙的上倉位，前兩者三季度末股票倉位環比僅提高2-3個百分點，而姜誠不升反降，降低了2個百分點。
三季度末，三者的權益類倉位佔比均不超90%，金梓才的財通價值動量混合A（720001.OF）的股票倉位僅為81.4%，與那些要貸款猛幹的小散形成了鮮明的對比。
莫海波與金梓才的業績一騎絕塵是因為他們分別重倉電子和通訊，10月大盤寬幅震盪下，科技、半導體是表現最好的品種，並帶動基金收益率繼續上攻。
姜誠由於重倉了銀行，中泰星元靈活配置混合A（006567.OF）近期上漲乏力，年內該只基金的收益率僅為17.05%，他降低倉位也是因為小幅減倉了部分銀行股。
另一方面，雖然莫海波與金梓才近期的進攻性比較強，但同時波動率也很大，二者管理規模最大的基金年內最大回撤都超40%，而姜誠的中泰星元靈活配置混合A僅為15%。
在行業選擇上，中報顯示莫海波偏愛半導體、通訊和農林牧漁板塊。金梓才重倉通訊外，還看好新能源、半導體。
姜誠則喜愛順週期的品種，除銀行外還均衡配置了基礎化工、家用電器、建築裝飾等。
具體到個股，三者前十大重倉股佔基金淨值的比重均較高，均超70%，因此前十大的變化對於基金淨值影響較大。
重倉股方面，莫海波與姜誠的動作不大，萬家品質生活A（519195.OF）三季度進新恆瑞醫藥，中科曙光退出。中泰星元靈活配置混合A三季度用海信視像代替美的集團，屬於同一行業裡的騰挪。
但金梓才的財通價值動量混合A的重倉股變化較大，四進四出，生益電子躍居第一大持倉股，佔基金淨值比重超10%。
另外，勝宏科技、長電科技、德科立進入前十大，同時退出的是天孚通訊、宇通客車、東阿阿膠和中天科技。從調入路徑來看，金梓才對科技股的持倉更加集中了，細分領域上更偏好半導體。
02高位部分止盈有色，家用電器惹關注
劉旭、董辰、鮑無可單獨管理的最大權益類基金年內收益率在20-30%，處於第二梯隊，也相當優秀。
伴隨著9月末大盤反彈，市場風格也開始切換，上半年穩健上行的高股息板塊滯漲，有色在高位震盪，而科技線率先反彈，超跌的消費、新能源也時不時出現異動。
這種情況下，董辰三季度小幅減倉有色，鮑無可雖然三季度加倉幅度較大，但目前股票持倉也僅為5.5成。
成績處在第二梯隊的三位基金經理對前十大重倉股的持股集中度明顯低於上述三位。其中大成高新技術產業股票A（000628.OF）相對較高，前十大合計市值佔比為57.7%。
而華泰柏瑞富利混合A（004475.OF）、景順長城價值邊際靈活配置A（008060.OF）的前十大重倉股佔基金淨值比均不超50%。因此，三季報僅披露前十大的情況，對於三者的最新動態來說並不全面。
單看前十大的調倉，劉旭動作最輕，大成高新技術產業股票A 僅變動一席，海爾智家代替凌霄泵業。
而董辰長期持有的兩隻黃金股罕見的退出華泰柏瑞富利混合A前十大，山金國際、濱江集團、南方航空替代銀泰黃金、山東黃金和華菱鋼鐵的位置。
另外，家用電器獲姜誠、劉旭和鮑無可的關注，三季度均有該板塊個股新進前十大，其中美的集團和海爾智家新進鮑無可的景順長城價值邊際靈活配置混合A（008060.OF）。
三季度末鮑無可權益類倉位仍然較低，進入四季度如果他繼續加倉，還會選擇此前已被止盈並且他認為價效比已打折扣的有色金屬板塊嗎？
10月25日，Choice資料顯示，景順長城價值邊際靈活配置混合A對有色金屬板塊的配置已大幅下降，煤炭躍居第一，家用電器緊隨其後，同時引領此輪牛市的非銀金融板塊也受他青睞。
03牛市來了，張翼飛、黃海投資策略並未漂移
年內收益率排在第三梯隊的譚麗、張翼飛、黃海三季度在股票倉位和前十大持倉股上都變動不大。
三者管理規模最大的基金三季度前十大均只有一個席位發生了變化。
譚麗管理的嘉實價值精選股票（005267.OF）前十大中龍湖集團新進，中國海洋石油退出，張翼飛的安信穩健增利混合A（009100.OF）用中國建材替代了山煤國際，而萬家精選A（519185.OF）則是新集能源擠入榜單。
三季報顯示，新集能源也受社保基金青睞，兩隻社保基金位列前十大流通股東，合併計算對新集能源的持倉市值在三季度增加了3.8億元。另外，北向資金、澳門金融管理局、科威特政府投資局也在前十大。
同時，Choice資料披露的10月25日的估算倉位，三位基金經理仍在防守賽道，譚麗配置了大量食品飲料和銀行，張翼飛比較關注房地產板塊，而黃海仍堅守在煤炭賽道，並配置了少量有色金屬和農林牧漁。
此外，股債兼修的張翼飛從一季度開始重倉可轉債，配置比重達到了90.2%，但年內小盤股受監管政策影響大幅殺跌，可轉債伴隨正股的走勢，期間很多債跌破100面值。
重倉轉債的安信穩健增利混合A的年內動態回撤也突破了5.5%，受此影響二季度末該基金對轉債配置的比重下降至67.7%。而在三季報中，張翼飛提到將逐步降低可轉債的配置中樞，以控制產品的淨值波動。
可見，優秀的基金經理並不會因為牛市來而隨意改變自己的投資風格，偏愛防守穩健投資的仍在堅守，並沒有迎合市場，轉投熱門品種。
對於井噴式行情，散戶癲狂了，但基金經理們卻很冷靜和理性，在三季報中，他們的態度分為四派。
鮑無可是相對悲觀的，他二季度倉位降至3成就是擔心國內經濟在三季度有超預期的下行，並且降低了週期行業的佔比。近期市場反彈，他也只是把倉位加至半倉，在一眾基金經理中仍處於較低水平。
他認為政策對經濟只能起到刺激作用，而現狀的扭轉單靠政策是不夠的，當下經濟需要制度上深層次的改革。
大成基金的劉旭稱三季度經濟繼續承壓，部分行業顯示出一定的通縮壓力，認為未來經濟復甦節奏仍存在不確定性，自己會根據動態來調整價效比，態度偏保守。
而形成鮮明對比的是莫海波，在季報中他的言辭比較歡快，對後市相當樂觀，稱海外降息但沒有衰退風險，國內增量政策還在路上，四季度國內經濟預期有望顯著邊際向好。同時，繼續看好三大方向，分別是AI、農林牧漁和創新藥。
對於AI，莫海波提到了OpenAI新模型、Meta眼鏡、特斯拉人形機器人、蘋果Apple Intelligene等產品，對於算力（光模組、PCB、組裝、國產AI晶片），AI消費電子和AI應用相關產業持續看好。
對於種子板塊，他稱很多投資者忽視了其遠期的成長性機會，以及目前種業板塊仍處於政策和業績空窗期，並且種業板塊的估值也在歷史極低位置。三季度末，相關個股他持有荃銀高科和隆平高科。
同樣樂觀的是董辰，他稱後續市場可能將逐漸平穩、震盪上行，並伴隨著板塊分化輪動。他更看好製造、週期、消費等順週期板塊。
另外，持中庸態度的是張翼飛、黃海和譚麗。
張翼飛稱美聯儲降息，將有利於改善港股相對於A股的折價程度，他已經配置了較大比例的港股。同時他也稱政策從出臺到基本面見底尚需時日，而9月末市場大漲相對於尚待驗證的基本面修復來說，走的太快。
黃海的態度趨同，他認為政策推出和基本面改善是循序漸進的，而市場創出3.5萬億天量之後需要震盪和消化。
但同時他仍看好四季度的市場，因此加配了高彈性的紅利品種的倉位，並適度增加了成長股的倉位，從最新資料來看，應該包括傳媒股。
譚麗同樣稱市場的階段性估值修復已告一段落，後續需要觀察地產銷售情況以及財政政策的具體落地情況。
而她將不受短期市場情緒和資金流動干擾，繼續堅持低估值策略，目前仍在金融、地產賽道，並減配上游資源品以及持倉不多的創業板個股，並增持中游製造業（含消費品製造）以及服務業個股。
與上述三派有區別的是金梓才，對於宏觀形勢的預判他並未著墨，反而是堅定專注於自己看好的賽道，那就是算力。他認為A股市場低估了海外算力整個板塊業績增長的持續性，給的估值較為保守，並稱目前算力的需求可能僅僅是剛開始。
未來他還將繼續超配算力，持續關注與算力相關的A股計算機和傳媒板塊。另外，三季度他減倉了出海的倉位，但對海外變壓器等核心品種繼續重點配置。
姜誠稱市場偶爾會在熾熱和冰冷之間劇烈擺動，但現實世界的變化通常更加平緩，所以需要保持耐心、細心和平常心，決策上多看少動為上策。
總體來說，散戶更多看到的是市場大漲和狂熱，而基金經理更多的是關注政策驅動下基本面的修復程度，在經濟出現反轉前大部分基金經理是比較剋制的。
同時，還有一部分基金經理專注於自己堅信的賽道，放在散戶身上也是一樣的，與其隨波逐流，還不如不受干擾專注於自己的投資策略，牛市初期的寬幅震盪行情也不適合左右顧盼。
（注：本文資料截至10月26日。）
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