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兼具紅利和潛力 央企有望成新“核心資產”

2024-11-11 07:57:40

西部利得基金/供圖

證券時報記者 裴利瑞

“今年是我管理基金的第八年,管理時間越長越發謹慎,也越來越喜歡做降低波動的事情。”近期,基金總經理助理、主動量化投資部總經理盛豐衍在接受證券時報記者專訪時,這樣描述他心態上的變化。

在國內的公募量化投資領域,盛豐衍是知名度比較高的一位基金經理,他曾經以愛發微博、愛寫段子而著稱,在基金經理大多惜字如金的時代仍然堅持和投資者近距離溝通。但在今年,不少投資者發現盛豐衍低調了許多,甚至已經很久沒有再在社交媒體發聲。

在採訪中,他坦言自己曾在今年年初的大幅波動中遭遇了很大壓力,也越來越意識到降低波動、最佳化風險收益比的重要性。在綜合考量下,他把投資目光放在了波動率更低的央企上,希望透過槓鈴策略配置核心紅利央企和其他潛力央企,分享國企改革機遇。

警惕“擁擠的風控”

回顧今年以來的市場,盛豐衍坦言,今年2月份的市場讓他印象深刻。當時,以小微盤為代表的股票發生巨幅回撤,他管理的部分產品觸發了預設的風控,儘管自己當時已經判斷市場處於底部位置,但受紀律和客觀條件影響仍然不得不做出部分止損操作,以至於錯過了之後市場的V型反彈。

盛豐衍把這種現象稱為“擁擠的風控”,他認為,機構資金的行為往往具有一致性,在止損這一風控機制的影響下,很容易發生集中砍倉,“我們可以把止損理解成一種保險,保險是要付保險費的,機構止損的本質是支付保費。但是由於同樣操作的人太多,導致保費成本高昂”。

在盛豐衍看來,目前機構主要有兩種控制倉位的辦法:一種是按回撤止損,即超過止損線便砍倉;另一種則是維持倉位的固定比例不變,如果權益倉位因為市場下跌而減少,則補倉至原本比例,“後者以養老金為例,假設股票倉位永遠配置三成,那麼跌了就買、漲了就賣,這是一個穩定的配置”。

其中,踐行第一種倉位控制的機構投資者佔比不斷提高,但盛豐衍表示,第一種模式容易發生交易擁擠,因此,他之後會傾向於第二種模式進行“固收+”產品的倉位控制,踐行逆向投資的同時也穩定淨值波動。

透過槓鈴策略

配置央企

今年市場給盛豐衍的另一個啟發是,如果想讓投資者賺到錢,僅僅努力做高中長期收益率和高位限購還遠遠不夠,控制基金的波動才是更為關鍵的動作。

那麼,如何把一隻基金的波動做小?盛豐衍在策略迭代中發現了兩個方向:央企和紅利。

首先是央企,一方面,央企通常處於競爭格局比較穩定的行業、行業地位也比較高;另一方面,央企通常處於政策支援鼓勵的方向;此外,央企國企的估值整體也較民企有較大差距,近年來,國資委對央企的考核從重規模轉向更重效率、安全和研發方向轉變,有望帶動估值的回升。

“特別是在市場下跌時,央企展現出了更強的抗跌性。以今年2月為例,以小微盤為代表的股票發生大幅下跌,萬得微盤指數一度回撤約50%,而同期央企微盤指數的最大回撤為29%左右。”盛豐衍舉例講道。

其次是紅利,一般來說,紅利資產在市場中的抗風險能力較高,但盛豐衍發現,雖然紅利是防守性資產,但由於紅利股背後的持有人結構較為集中和單一,反而容易在資金行為上產生共振,因此,當紅利資產達到一定倉位後達到較小的風險點,此後隨著持倉份額增高,波動率反而會呈現增高趨勢。

“所以我們投資組合會更加均衡,爭取避免將風險完全暴露在單一的紅利資產。”盛豐衍總結道。

近日,盛豐衍推出了自己的新作——西部利得央企優選股票型基金。公開資料顯示,西部利得央企優選基金將採用槓鈴策略,把投資組合分為兩類,一類是市值較大、股息較高的核心紅利央企,另一類則是代表新質生產力的潛力央企,透過較為均衡的配置最佳化風險收益比。

央企有望成

新“核心資產”

其實,早在2023年四季度,盛豐衍就曾在旗下基金的四季報中明確表示他對央企股票的看好。

他認為,高質量發展是中國經濟未來很長一段時間的主旋律,但高質量發展對於不同行業不同所有制企業的內涵不盡相同。對於部分民企而言,高質量發展意味著減少社會負外部性以及增加正外部性,相關行業進入高質量替代高增速的發展模式;但對於過去貢獻了大量社會正外部性的國企而言,高質量發展一般意味著ROE的提升,所以國企、特別是央企股票值得重點關注,它們是新的“核心資產”。

在市場的過往印象中,央國企往往被歸類為防守類資產,但盛豐衍認為,偏防守的資產並非不具備上漲彈性。

一方面,盛豐衍以此前的白酒行情為例,2019年以前,白酒作為消費股多數購買者持有初衷在於其低波動的防禦性,而在此後幾年中白酒股隨著業績改善走出了具有彈性的阿爾法,直至2021年牛市大爆發。

另一方面,央企股票不止是高股息資產,不少央企中小票也有投資價值,這部分市場遠未定價。盛豐衍表示,近期,利好央企的核心政策密集出臺,比如新“國九條”大力支援併購重組,國務院國資委《提高央企控股上市公司質量工作方案》中同樣提出,運用上市平臺併購功能,在2023年完成重大資產重組的62家上市公司,國企佔比一半以上,佔交易總規模的86%,比較下來,央企仍有可證券化空間。

“回顧過往幾輪市場主線,2007年五朵金花和上證指數具有強關聯性,2015年網際網路成為市場主流,2021年民企龍頭又成為市場熱點,根據當前基本面和政策,央企有可能成為下一輪推動中國經濟增長的動力,有望成為市場主線。”盛豐衍表示。

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