【導讀】公募解讀低空經濟：未來市場規模或超萬億元，但短期估值偏高
中國基金報記者 李樹超 張玲
今年以來，低空經濟產業發展持續火熱，多地紛紛佈局相關產業。二級市場上，相關領域市場行情不斷走高，萬得低空經濟概念指數頻創新高。資料顯示，截至11月11日午盤，自9·24行情以來，上述指數在近30個交易日漲幅超60%，成為近期市場表現驚豔的細分板塊之一。
為何低空經濟概念股持續活躍？在政策推動、各方積極佈局下，未來低空經濟市場空間有多大？細分領域有哪些值得關注的投資機會？
為此，中國基金報採訪了信達澳亞基金副總經理、基金經理李淑彥，富國中證軍工指數基金經理張聖賢，博時基金行業研究部研究員包江麟，永贏低碳環保智選基金經理胡澤，泓德基金基金經理於浩成，諾德基金基金經理謝屹等，共同挖掘這一新興市場的投資機遇。
李淑彥：低空經濟板塊近期表現非常出色，投資者可以等待更合適的投資機會，而不要盲目追漲熱門排行榜上的股票。
胡澤：低空經濟作為新質生產力的重要代表，是經濟增長新舊動能切換的重要方向。
謝屹：目前低空經濟還處於早期階段，與基礎設施相關的行業和公司可能會率先受益。
張聖賢：當前低空經濟處於行業發展早期階段，部分龍頭企業也處於成長初期階段，後續市場潛力和成長空間值得期待。
於浩成：在低空經濟領域，基建端、製造端、運營端等細分領域的投資機會值得關注。
利好政策、技術逐步成熟等因素
推動市場行情走高
中國基金報：近期低空經濟概念股持續活躍的原因有哪些？請展開分析。
於浩成：近期股票市場風險偏好提升，疊加低空經濟相關政策密集催化，引發低空經濟行情再起。後續還有來自政策端、產品端的催化預期支撐，例如，將於11月12日開始舉行的本屆珠海航展，預計有關低空經濟的一些重要政策或將屆時頒佈，一些新型產品也將首秀髮布。此外，此前已有公司申請了OC運營證（即民用無人駕駛載人航空器運營合格證），未來有望取得，電動垂直起降飛行器（eVTOL）商業化落地也在逐漸推進。
胡澤：首先是頂層政策支援。2021年2月，“低空經濟”概念首次被寫入國家規劃。2023中央經濟工作會議提出打造生物製造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業，2024年兩會政府工作報告中多次提及低空經濟。其次，低空空域放開。eVTOL通常飛行範圍涉及的G、W、D、E類空域都將放開。此前空域的管控是低空經濟發展的重要制約，當下這個制約已經解除。再次，試航進度加快：例如2023年12月21日，億航智慧EH216-S航空器獲得中國民航局適航證，成為全球首個獲得適航證的無人駕駛載人eVTOL航空器。
謝屹：主要是政策的鼓勵、潛在技術的逐步成熟使得商業模式落地的機率得以增加。
政策層面，工信部召開的低空產業發展會議，強調了“大力發展無人化、電動化、智慧化低空裝備，推動新一代資訊通訊技術、數字技術、人工智慧等技術全方位賦能低空產業體系”。
與此同時，上海，深圳等在內的多地也紛紛釋出政策以促進低空經濟發展，競逐低空經濟產業高地。此外，低空經濟所需要的諸多技術元素或已經基本就位，例如無人機，AI自動導航，甚至飛行汽車初代模型等，這給市場帶來了諸多想象力。
張聖賢：政策面上，近期低空經濟政策利好頻出：一是工業和資訊化部召開了低空產業發展領導小組的首次全體會議，會議重點強調無人化、電動化、智慧化低空裝備發展，並提出要透過新一代資訊通訊技術、數字技術、人工智慧等技術全面融合，為低空產業體系提供強有力的技術支撐。二是地方層面加速佈局低空經濟，如上海低空經濟國資平臺即將成立，深圳市即將設立低空經濟產業基金等。
訊息面上，航空航天企業、汽車廠商及新興科技企業持續入局，有望推動低空經濟市場規模及需求持續增長。如近期舉行的2024中國航展，有企業宣佈將展示飛行汽車，同時進行公開飛行表演。
嘉實基金：低空經濟起飛背後，與市場需求旺盛、政策大力支援、技術發展推動、經濟增長趨勢等因素有關。首先，物流配送、農業植保、環境監測、建築安防、消防救援等諸多領域對低空飛行的需求日益旺盛。其次，近年來，我國在航空技術、無人機、電動垂直起降飛行器（eVTOL）等領域處於全球領先地位，這些技術的進步為低空經濟的發展提供了強有力的支撐。
低空經濟是新質生產力的重要代表
中國基金報：2024年被視為“低空經濟元年”。今年的全國兩會上，低空經濟被首次寫入《政府工作報告》。7月，黨的二十屆三中全會再次提及低空經濟，多地也釋出政策以促進低空經濟發展。為何國家政策會如此重視低空經濟的發展？
胡澤：首先，低空經濟作為新質生產力的重要代表，是託底經濟發展非常適合的發力點，是經濟增長新舊動能切換的重要方向。其次，我國在低空飛行器領域有很強的技術優勢和產業鏈配套優勢，發展低空經濟還能促進產業結構最佳化升級，提升國際競爭力。
張聖賢：推進低空經濟發展，一方面可以帶動產業鏈發展，比如飛行器製造、基礎設施建設等領域，可形成新的優勢產業；另一方面，可以塑造新的出行和娛樂方式，不僅有望把部分地面交通轉移到低空去，改變人們的生產生活方式，還能滿足更高層次的需求。
低空經濟的發展，將傳統的二維地面活動拓展到三維的低空空間，有望產生超萬億級的經濟增量。同時，低空的空中優勢，將有望催生更高維度的創新應用，衍生出一系列經濟形態。
於浩成：低空經濟是少數同時兼顧經濟價值、政治價值、軍事價值的國家戰略級發展方向，低空經濟背後有其深刻的內在邏輯：培育經濟新動能+航空領域換道超車+支援國防事業。國家的安全是生存需要，必要性、迫切性高，若沒有強大的民用低空經濟，軍事低空制空權的投入代價將極高。儘管低空經濟現有規模和汽車、高鐵相去甚遠，但低空經濟對航空領域拉動作用明顯更高。
包江麟：低空經濟作為新質生產力代表，政策是行業發展核心推動力與保障。去年12月，中央經濟工作會議將低空經濟列為戰略性新興產業，到今年低空經濟寫入國務院政府工作報告，李強總理兩會作政府工作報告亦提及打造低空經濟等新增長引擎，中央多次定調低空經濟，發展趨勢明確。
謝屹：我國正處於經濟結構轉型的關鍵時期，需要新的經濟增長點來彌補舊增長的缺失。而低空經濟可能正是一個較好的抓手，技術基本成熟且能帶來全社會效率的提升，這需要政策視窗的開啟和正確規範的引導。
嘉實基金：低空經濟作為新質生產力的代表之一，透過科技創新推動產業創新，能夠催生出新模式、新動能，對經濟社會發展具有重要推動作用，展現出了顯著的投資價值和發展前景。隨著技術的不斷進步和市場需求的持續增長，低空經濟有望成為未來中國經濟增長的重要驅動力，因此也得到了政策層面的高度重視。
未來市場規模或超萬億元
中國基金報：低空經濟產業未來發展潛力如何？市場空間有多大？
於浩成：根據賽迪顧問釋出的《中國低空經濟發展研究報告（2024）》，2023年中國低空經濟規模達到5059.5億元，增速高達33.8%。我們認為，低空基礎設施為率先投資方向，在其拉動下預計到2026年，低空經濟規模有望達到1萬億元。2027年電動垂直起降飛行器eVTOL開始進入商業化試點，隨著高價值量eVTOL逐步放量，將牽引製造端空間逐步提升，同時隨著載客等場景逐步落地，運營端空間開始擴大，預計2030年市場規模可達兩萬億元。
張聖賢：我國低空經濟產業正處於快速發展的初期階段，且處於政策催化密集落地期。市場規模方面，中國民航局表示中國低空經濟市場規模在2023年已經突破五千億元，預計到2035年有望達到3.5萬億元。此前工信部、科學技術部等四部門聯合釋出的《通用航空裝備創新應用實施方案（2024—2030年）》中也明確提出未來萬億級市場規模的目標。
包江麟：據有關研究單位測算，2023年我國低空經濟規模已經超過5000億元，2030年有望達到2萬億元。到2027年，預計通用航空公共服務裝備體系基本完善，以無人化、電動化、智慧化為技術特徵的新型通用航空裝備在城市空運、物流配送、應急救援等領域實現商業應用。
謝屹：我們判斷可能有較大的發展潛力。之前人類的經濟活動從物理上看主要發生在地面，少部分經濟在地下和海洋，在天空和外太空的相對較少。一旦低空經濟活動的範圍被開啟，有很多模式和商業都可能會創造出來，尤其會對物流、交通、汽車、飛機制造、能源等行業形成較大的拓展空間。
嘉實基金：低空經濟具有產業鏈條長、輻射面廣、成長性和帶動性強等特點，是培育和發展新質生產力的重要方向，對構建現代產業體系具有重要作用，發展空間極為廣闊。中國民航局預估，到2025年，低空經濟市場規模將達到1.5萬億元，到2035年有望達到3.5萬億元。
關注基建端、製造端、運營端等細分領域投資機會
中國基金報：在低空經濟主題領域，哪些細分領域的投資機會值得關注？
於浩成：低空經濟領域，基建端、製造端、運營端等細分領域的投資機會值得關注。具體來看，基建端領域，由於技術成熟度較高，有望率先啟動。製造端領域，技術和格局尚有不確定性，但增長空間大，中長期看容易誕生大公司。可重點關注產業發展絕對引領者的主機廠，以及產業鏈高壁壘、高價值的優質配套環節的公司。運營端領域確定性較高，與基礎設施環節相似，可能會形成更加區域化的格局。
謝屹：目前低空經濟還處於早期階段，所以與基礎設施相關的行業和公司可能會率先受益。例如，航天技術、通訊技術、無人機、智慧駕駛等領域大機率存在一定的投資機會。
張聖賢：一是航天器研發製造領域。新型飛行器是低空經濟的重要載體，我國政府對航天器研發製造提供強有力的政策支援，同時我國在無人機、通用航空等領域擁有技術積累和產業鏈優勢，也為後續發展提供了堅實基礎。二是低空飛行基礎設施建設領域。低空基建對低空經濟的執行起到至關重要的支撐作用，需要保障低空經濟能在高密度、高頻次、高複雜的情況下正常運轉，目前多地圍繞低空基建的資訊處理系統、服務平臺等重點專案已推進落地。三是低空經濟運營服務領域。低空經濟所產生的安全資料和運營資料或將催生出一批新業態、新模式，如基於飛行資料的無人機保險服務、基於物流資料的供應鏈金融服務，都將為經濟發展注入新動力。
胡澤：對於低空經濟的投資，我們要從行業發展的邏輯和規律出發，找到真正能夠有產品和業務落地的優質公司，兼顧成長性和勝率。有兩條主線都有望迎來較快的發展，一是飛行器整機和零部件產業鏈，尤其關注行業龍頭公司，二是基礎設施產業鏈。
包江麟：首先，低空基礎設施建設方面，包括交通、起降點、機場基礎設施規劃、技術服務平臺、空管系統等。其次，低空經濟主機廠、發動機公司，承載了未來低空主要載體，以及配套的供應鏈，如電動力、能源動力系統、電池能源系統、機體結構、機載、航電系統等。最後，相關運營服務公司，包括無人機、evtol市場。
嘉實基金：隨著全球範圍內低空市場的不斷擴大和政策的持續放寬，低空經濟領域的投資機會也將不斷湧現。從航空器的研發製造到運營服務，從旅遊觀光到短途運輸，低空經濟產業鏈上的各個環節都有可能成為投資者關注的焦點。
目前行業估值水平較高
中國基金報：從投資角度來看，當前相關領域的估值水平如何？
張聖賢：從整體估值水平來看，目前低空經濟指數市盈率PE-TTM 相較於新能源指數及機器人指數的估值水平更高，市場對低空經濟相關股票的估值普遍較高，反映了市場的熱情和預期，未來需要持續關注業績兌現和訂單增長情況。
從產業發展來看，當前低空經濟仍處於行業發展早期階段，部分龍頭企業也處於成長初期階段，後續市場潛力和成長空間仍然值得期待。
謝屹：當前行業估值相對過高，部分企業處於虧損狀態。作為相對保守的投資者，可能還需要等待更多業務落地細節和對盈利增長的確認，再作出決定。目前來看，參與這類主題的投資實際上博弈的成分可能更多，賺的主要是交易對手的錢，並不是產業增長的錢。
於浩成：截至2024年11月6日，Wind低空經濟指數 PE-TTM 為93.34倍，近十年分位數為85.32%，可見當前估值水平已較高。
胡澤：當下低空經濟的相關公司還在0～1的階段，主要收入和利潤都由傳統主業貢獻，今年下半年相關公司能夠有少量訂單落地，明年會有部分低空經濟相關的收入和利潤進入上市公司報表，因此我們在這個階段更多關注相關公司在低空領域的確定性和未來的成長空間。
李淑彥：目前，低空經濟相關股票已經從原先的市場反應不足狀態，轉變為對產業趨勢的充分反應。我們認為在這個位置上繼續大規模加倉該板塊並不適宜，因為過去一段時間的上漲已經合理地反映了產業趨勢。接下來，這些股票可能會經歷緩慢上漲、橫盤整理或緩慢回撥。但在整個產業逐步兌現其潛力後，市場將出現分化，一部分股票可能會下跌，而另一部分則會真正崛起。
嘉實基金：受政策變化、規章變化、行業變化的持續催化，低空經濟整體估值得到極大修復，處於較高的位置。但板塊內個股表現不一，仍有個股估值處於低位，值得挖掘。
關注商業模式驗證、估值波動、市場過熱等風險
中國基金報：從理性投資和長期投資角度，當前該主題投資有哪些需要關注的潛在風險？
張聖賢：一是商業模式驗證的風險。低空經濟的發展高度依賴於技術創新，技術迭代不及預期可能會影響行業發展；另外，許多低空經濟的商業應用尚處於探索階段，其盈利能力和市場潛力仍有待驗證，後續需要持續跟蹤訂單增長及業績兌現表現。
二是行業競爭加劇風險，低空經濟作為一個新興市場，目前參與的企業數量有限。隨著市場的成熟和參與者的增加，行業競爭可能會加劇。
三是行業發展及政策支援風險，低空經濟的發展在很大程度上依賴於政策和財政支援，行業從試點階段向全國推廣的過程中存在一定的不確定性，政策的具體落實和效果需要進一步觀察。
四是估值波動的風險，由於行業仍在發展初期，股價表現主要與情緒驅動高度相關，因此帶來估值的波動較大。
於浩成：基建端領域，因財政壓力，可能會存在招投標落地不及預期的風險；製造端領域，eVTOL OC拿證後，商業化進展還存在不確定性，且消費者是否接受有待驗證。
胡澤：我們國家在發展低空經濟上仍然追求穩紮穩打，一步一個腳印，而股票的定價不會完全擬合低空經濟發展的曲線，在某些時間點也會出現過熱，這是我們需要重點注意的風險。其次，低空經濟的發展也會面臨技術路線的選擇，因此投資者在投資低空經濟的時候也要多研究，對不同技術路線進行研究與判斷，認真甄別市場上的各種資訊。
謝屹：對於任何新興行業，最大的風險都在於其發展的曲折性。如果要真正滲透到經濟執行中，提高各行業的生產力，我們預計仍需要一定的時間。對應到股市層面，可能在某一個階段股市會集中體現市場的樂觀預期，使得股價脫離這個新技術的基本面，而後續的回撥則可能會是較大的風險。
嘉實基金：低空經濟面臨著基礎設施建設、應用場景拓展、跨行業合作的難得機遇，同時也面臨著政策法規不完善、低空安全隱患增加、技術瓶頸有待突破、標準檢測有待加強等方面的挑戰。
在參與投資時，還需要關注相關政策落地、配套基礎設施建設進度、技術發展等不及預期的風險。其中eVTOL是發展低空經濟的重要載體，其研發程序存在不確定性，若技術發展速度不及預期，可能導致低空經濟發展不及預期。
不盲目追漲
可採用定投方式進行佈局
中國基金報：對於想佈局該領域的投資者，你有哪些投資建議？
胡澤：具體如何應對要結合市場特徵與投資者個人的具體情況。如果市場輪動很快、處於震盪上行的狀態，對沒有時間盯盤的投資者而言，不妨採用定投的方式，力求有效地平滑波動；對於交易經驗非常豐富的投資者，則可考慮在合適的時點買入，但是不建議頻繁交易。
李淑彥：近期，低空經濟板塊表現非常出色。對於尚未進入該領域的投資者而言，這意味著應當剋制住衝動，耐心地進行精挑細選，以觀察哪些企業最終能夠真正脫穎而出。如果確實對該領域感興趣，可以等待更合適的機會再行介入，而不是盲目追漲那些當前位於熱門股排行榜前列的股票。
包江麟：一是聚焦產業鏈卡位較好的公司，產業競爭地位較高的公司，在evtol和低空經濟佈局時間較長且有一定產業積累的公司。二是選擇主要低空經濟示範省市的公司，在低空經濟的推進上將會更加受益於低空的發展，以及政策相應的補貼、支援。
張聖賢：鑑於低空經濟與軍工板塊的緊密關聯，對於有意佈局低空經濟的投資者，可以考慮關注與軍工相關的指數ETF，如軍工龍頭ETF，可作為佈局低空經濟領域的一個工具。
考慮到當前產業正處於快速成長期，投資者可以考慮積極入場佈局，以期捕捉未來潛在的上漲機會。為了最佳化投資體驗，投資者可以採取分批投資或逢低買入的策略，或者實施定期定額投資計劃，有助於平滑市場波動帶來的影響，提高投資的穩定性。
嘉實基金：我國低空經濟擁有從原材料、核心零部件製造到航空器製造、運營服務等完整的產業鏈。這種完整的產業鏈佈局為投資者提供了多元化的投資選擇。但當前低空經濟產業處於發展初期，相應的個股技術門檻較高，且產品從研發到商業化需要較長時間，要求投資者有足夠的耐心和長期投資的準備。相關的個股在市場中表現可能波動性較大，因此建議藉助相關的主題基金來把握投資機會。
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