業績，再創歷史新高。
2024三季報顯示，伊利股份實現營業總收入890.39億元，同比下降8.59%，歸母淨利潤突破“百億”大關達108.68億元，同比增長了15.9%，再創歷史新高。
亮眼的業績表現使得伊利股份在整個消費行業中顯得鶴立雞群。
過去較長一段時間，白酒、乳製品、調味品等大眾消費行業都面臨高庫存和需求疲軟的雙重困境，強如中國中免、等龍頭業績也出現“開倒車”的現象。
而伊利股份作為乳製品行業的龍頭，業績卻能表現出穩定的增長態勢，抗週期調節能力已經開始向貴州茅臺看齊。
要知道，伊利股份和貴州茅臺雖然都是各自行業的絕對頭部，但兩者在品牌力、產品特性、客戶忠誠度等方面完全不是一個量級的選手。
2020年以來，伊利股份業績非常穩健，雖然受整體行業影響增速出現變化，但一直保持增長態勢，並且在2021年營收超過千億，2023年淨利潤超過百億。
今年業績更進一步，僅前三季度淨利潤就超過了去年全年，達到了108.68億，雖然營收出現輕微下滑，但更說明公司的盈利能力變得越來越強。
對比貴州茅臺，伊利股份在各方面均處於相對劣勢的情況下能取得如此強的逆週期性，說明公司的經營管理水平更加值得稱讚。
那麼，伊利股份到底是如何做到的？
拆分業務來看，據伊利管理層透露，前三季度，奶粉及奶製品業務保持較好增長，同比提升7.1%；液體乳和冷飲業務則因為前期渠道調整的因素，營收分別下滑了12.1%和19.6%。
1，液體乳業務
作為公司的基石業務，伊利的液體乳前三季度實現營收575.24億元，雖然整體出現下滑，但三季度營收達206.37億元，環比增長24.12%，出現明顯的修復市場份額連續11年保持第一。
三季度的修復原因，一方面是上半年由於國內乳製品消費偏弱，伊利針對性地對渠道庫存進行了調整，8、9月份渠道已經恢復非常健康的水平，渠道庫存和價格都已得到恢復。
另一方面是金典有機奶作為伊利的高階產品，持續擴大市場份額，引領了有機乳品市場的增長趨勢。
2，奶粉及奶製品業務
奶粉是公司前瞻佈局、重點發力的戰略業務，在品牌、研發、渠道、資金支援下，伊利奶粉業務快速成長，2023年奶粉業務實現收入276億，2018-2023年複合增速高達28%。
前三季度整體銷量穩居中國市場第一，實現營收213.30億元，同比增長7.07%，增速超行業水平，是伊利表現最好的業務。
其中，嬰幼兒配方奶粉業務在激烈的市場競爭中逆勢增長，全渠道市場份額已達到13.2%，提升2個百分點。
成人奶粉業務也繼續保持行業領先地位，市場份額不斷提升。
冷飲業務方面，前三季度實現營業收入83.44億元，連續29年穩居全國第一。
除各業務銷量增長外，盈利能力提升是伊利亮眼業績的另一個重要原因
近兩年，在消費疲軟，行業陷入低迷的情況下，伊利股份的毛利率和淨利率卻在逆勢走強，毛利率提升2個百分點，淨利率提升近5個百分點。
這主要是一方面費用端控制得好，尤其是管理費用的降低。
公司透過精細化管理和數字化賦能，提高了運營效率，降低了管理費用和銷售費用等期間費用，從而提升了淨利率。
2024年三季度伊利的管理費用從2023年三季度的12.2億元降為10.3億元，降幅為15.6%。
另一方面是原奶價格的下降，原奶作為乳製品生產的主要原材料，其價格變動對乳製品企業的成本具有直接影響。
資料顯示，2023年中國生鮮乳過剩量超過200萬噸，2024年的過剩情況更為顯著，公斤奶利潤首次為負，行業虧損面超過80%。
這種產能過剩的情況使得原奶市場供大於求，價格持續下滑，從而降低了乳製品企業生產成本，提高了利潤空間。
伊利股份穩定的業績增長帶來的是穩定的現金流，從而對於股東分紅非常大方
伊利分紅金額、分紅率均位於較高水平，近十年來，伊利股份累計淨利潤達694.56億元，分紅金額達476.42億元，分紅率約69%。
2023年共分紅76億，股利支付率達到73%。公司股息率位於乳製品行業前列。
2024年6月，伊利股份實施了每10股分紅12元（含稅）的分紅方案，分紅金額達76.39億元，分紅比例高達73.25%，這一比例和分紅金額均創歷史新高有力保障股東利益。
不過，伊利股份儘管表現比較亮眼，卻仍存在一些不確定的風險因素
從統計資料看，繼8月乳製品產量同比增長1.1%實現年內首次同比正增長之後，9月同比增長擴大至2.1%。
產量增長的同時，乳製品消費端雖然降幅收窄，但確實仍在下行通道之中，今年1-8月，乳品全渠道增速下降了2.1%。
在這種行業背景下，伊利股份超過百億的存貨規模就顯得過大了，更重要的是，乳製品和白酒還不一樣，白酒由於其產品特性，不存在過期風險，但乳製品的保質期就要短很多。
如果行業繼續不景氣，後續存貨減值的風險就會相對較大。
綜上所述，對於長期投資者而言，伊利股份作為行業龍頭，具有較強的品牌優勢、渠道優勢和產品優勢，未來發展前景廣闊。
並且分紅情況表現出色，不僅分紅金額和比例高，而且分紅政策穩定，為投資者提供了可觀的回報。
未來，隨著公司業務的持續發展和盈利能力的不斷提升，伊利股份有望繼續保持高分紅的優良傳統，為投資者創造更多的價值。
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來源：飛鯨投研
