【導讀】貨幣政策將繼續保持支援性立場，創造良好的貨幣金融環境
中國基金報記者 李樹超 張玲
11月11日，人民銀行釋出最新金融資料，10月末，廣義貨幣（M2）餘額同比增長7.5%，比上月末回升0.7個百分點；狹義貨幣（M1）餘額同比下降6.1%，比上月末回升1.3個百分點，M1增速在連續6個月負增長後首次出現回升。
市場專家分析，廣義貨幣（M2）增速企穩回升、狹義貨幣（M1）增速也邊際回升，反映國內貨幣環境保持適度寬鬆，經濟活動企穩向好。同時，社融信貸也保持增長，貨幣政策將繼續保持支援性立場，為經濟穩定增長和高質量發展創造良好的貨幣金融環境。
M2企穩回升
M1 在連續6個月負增長後首次出現回升
人民銀行釋出的最新金融資料顯示，廣義貨幣（M2）增速繼續企穩回升，過去兩個月累計升高1.2個百分點。
市場專家分析，M2企穩回升主要有三方面原因：一是債市和理財資金開始向存款迴流。二是銀行向證券、基金等非銀行業金融機構的融資增加。三是財政支出加快，財政存款更多轉化為企業存款。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，10月M2同比小幅回升，貨幣環境保持適度寬鬆。國內出臺增量政策超預期，市場信心回暖；資本市場回暖，帶動非銀機構對公存款增加，商業銀行向非銀機構的融資增多，直接推動M2派生增加。整體看，M2同比低於常年但高於名義GDP增速，反映國內貨幣環境保持適度寬鬆。
周茂華認為，從趨勢看，廣義貨幣（M2）同比有望改善。主要是增量貨幣政策組合拳增加基礎貨幣。國內經濟復甦動能和社會信心改善，金融交易活躍度提升。同時，金融市場風險偏好回暖，貨基、債基、理財等部分資金向存款迴流；央行兩項資本融資工具促進商業銀行增加非銀貸款投放；積極財政政策透過企業存款增加貨幣派生，同時財政支出加快，帶動企業存款增加。
與此同時，M1增速邊際回升，也反映出增量政策加快推進的背景下，經濟活動企穩向好，社會信心有所改善。
市場人士預計，隨著近期一系列增量政策的支撐效應進一步落地顯效，M1增速有望企穩。近日，央行在2024年第三季度貨幣政策執行報告中，對貨幣供應統計體系進行了專題分析，預計相關統計口徑調整最佳化後，M1統計還將更加完整、科學，能更好適應金融市場和金融創新的發展態勢。
針對M1的變化，中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，10月M1增速環比明顯改善，主要源於以下因素：一是存量購房需求階段性釋放，房地產銷售回暖，帶動部分居民存款向企業存款轉移；二是10月政府債發行強度較8、9月峰值有所下降，且伴隨已發債券資金撥付使用，部分財政存款向地方機關單位、企業賬戶轉移，形成階段性活期資金沉澱；三是去年同期M1基數較低也形成一定支撐。
周茂華也表示，M1同比降幅幅度收窄，反映國內企業短期交易活躍有所提升。主要國內政策效果釋放，消費和投資復甦增強，房地產成交有所上升，居民定存向企業活期存款轉換有所回升。
“預計隨著國內消費復甦、房地產企穩回暖，企業交易活躍等，M1同比有望逐步回升。”周茂華稱。
社融信貸平穩增長
資料顯示，10月末，人民幣各項貸款餘額254.1萬億元，同比增長8%；前十個月人民幣貸款增加16.52萬億元。
溫彬分析，9月底以來，“一攬子”穩增長、防風險政策持續出臺，率先修正市場預期、提振主體信心，房地產等領域已呈現止跌回穩跡象，但政策的總體顯效還需要更長時間，使得需求不足仍成為當前制約信貸增長的因素。同時，9月季末信貸加力投放後，10月作為季初小月會出現信貸投放降速現象。臨近年末，銀行著手佈局明年初“開門紅”工作，也會使得信貸投放節奏季節性放緩。
溫彬認為，未來一段時間，隨著政策效果陸續顯效，經濟活動總體企穩、市場活力增強，重點支援領域的信貸需求有望維持在相對高位。
“從總量看，國內信貸增速高於名義GDP增速，信貸結構持續最佳化，信貸資源配置效率提升。從趨勢看，預計四季度信貸平穩增長。”周茂華表示。
社融方面，資料顯示，2024年10月末社會融資規模存量為403.45萬億元，同比增長7.8%。
“在去年高基數基礎上，社會融資規模仍保持較高增長。”一位市場人士指出，去年10月開始加速發行地方政府特殊再融資債券，當月新增逾1萬億元，推高社會融資規模基數，對今年10月同比增速產生了下拉效應。
該人士還表示，信貸增量短期內一定程度上受到地方化債的下拉影響，存量貸款中部分融資平臺債務被償還或置換；但長期看，地方政府債務壓力緩釋後，更有利於“輕裝上陣”發展實體經濟，對於紓解債務鏈條、暢通經濟迴圈、防範化解風險等都有積極效應。
溫彬認為，後續隨著新一輪12萬億元大規模的化債方案落地，年內或還有2萬億元的新增專項債發行，截至年底整體政府債發行總規模約在3萬億元，還將對社融形成一定支撐。
周茂華也表示，考慮銀行信貸保持平穩增長情況下，年內仍有新增的2萬億元專項債，將帶動社融適度增長。預計社融繼續略高於名義GDP增速。
貨幣政策將繼續保持支援性立場
近期，隨著增量金融政策逐步落地，市場反應積極正面，社會預期明顯好轉。業內人士反映，一攬子增量金融政策釋出實施以來，國內外給予了積極正面評價，有力提振了社會信心，對於促進經濟金融平穩執行發揮了較好作用。
人民銀行行長潘功勝在今年的金融街論壇發言中表示，為促進經濟高質量發展和可持續增長，需要把握好增長速度與質量、內部與外部、投資與消費的動態平衡。
有專家表示，近期一攬子增量政策不是簡單的刺激，是政策邏輯的重大調整，不僅有短期擴需求的方案，同時還有大量的改革、結構調整的方案。宏觀調控思路已在逐步轉變。
近期，潘功勝行長在全國人大常委會上進一步表示，人民銀行將堅持金融服務實體經濟的根本宗旨，保持支援性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調控的強度，持續提升金融服務質效，做好金融“五篇大文章”，大力金融支援經濟高質量發展；同時，不斷深化金融改革開放，加快構建中國特色現代金融體系，全力維護金融體系整體穩定。
市場普遍認為，支援性的貨幣政策立場短期內不會改變，明年貨幣政策有望繼續保持較強力度，為經濟穩定增長和高質量發展創造良好的貨幣金融環境。
“發行特別國債支援國有大型銀行補充資本、最佳化稅收政策支援房地產市場健康發展、發行地方專項債支援回購存量土地等財政政策將陸續推出，未來政策協同效果將逐步顯現，在激發實體經濟融資需求的同時，也將帶動金融機構資金投放能力同步提升。”溫彬稱。
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