宏觀超級周落定後，全球大類資產作何走勢？中國財政刺激政策吸引著全球的關注，本輪增量政策將如何利好A股？投資者該如何把握新一輪的機會？
近日，廣發證券發展研究中心董事總經理、首席資產研究官戴康，做客澎湃新聞《首席連線》節目，解構超級周對後市的影響。
戴康擁有十四年A股投資策略研究經驗。2019年初，戴康預判A股熊牛轉換，金融供給側慢牛開啟的走勢，並最先於2021年末提出，A股需“慎思篤行”的觀點。戴總為中國保險資管業協會十佳分析師、包攬2014-2023年新財富最佳分析師、金牛獎、水晶球獎等獎項。
“黃金將是未來很多年最好的資產之一”
“根據歷史經驗，降息週期下的大類資產的整體勝率依次是股票、債券、商品。”戴康說道。
具體而言，當前美國處於“降息+不衰退”的經濟週期，特朗普當選或一定程度影響節奏和斜率，但“無論節奏和斜率怎樣變化， 美股整體邏輯上都逐漸有利。”而對於債券市場，戴康認為，因降息前已部分計價了寬鬆預期，存在一定的收益兌現，那麼基於美國經濟逐步降溫以及軟著陸的預期，10年期美債利率將大機率繼續往下。
此外，戴康還認為，如果美國經濟之後會回暖，那麼工業金屬屬性如銅、原油就會恢復上漲。
“黃金將是未來很多年最好的資產之一。”戴康強調道，雖然全球的地緣政治的不確定性有所放緩，黃金有所回撥。“但這僅是擾動，特朗普當選後邁向‘大財政’時代，美國債務問題的憂患或持續侵蝕美元信用，黃金還是會迴歸到最底層的邏輯，即超國家主權信用的價值。在新投資正規化下，黃金是必須配置。”
整體而言，戴康表示，不管是美國大選還是降息等事件變化，對於資產更多是脈衝式的影響，難以逆轉逆全球化加劇、債務週期錯位、AI產業趨勢等三大底層邏輯，因此在戰略層面仍是“全球槓鈴策略”。
科技板塊和主題投資為較好的視窗
9月24日國新辦釋出會之後，國內政策密度已經有所提升。“宏觀超級周”的國內焦點，也聚焦在11月8日召開的全國人大常委會。會上，表決透過關於批准《國務院關於提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》的決議。
“過去兩年美聯儲持續緊縮的貨幣政策，一定程度上也制約了國內政策加碼的力度，對於內需的提升效果相對有限。當前在全球寬鬆週期下，國內釋出了一系列有力的支援經濟增長的政策，對資本市場是一個有利的訊號。”戴康表示。
“中美政策底共振視窗期，中國的本輪政策迎來過去多年以來力度最大的一次轉向。國內央行和財政轉向積極的力度顯著加大，且將政策重心轉向需求端，促成中資股最大力度的反彈。”戴康進一步指出，924行情以來，市場基本的支撐沒有改變，並建議投資者關注兩大方向。
一，考慮到四季度是業績空窗期，戴康認為像科技板塊和主題投資是較好的視窗。比如AI國產替代方向，包括國產算力晶片、AI伺服器、半導體設計、半導體裝置、資料要素等等。
二，政策扶持直接受益的行業。比如化債方向，包括環保、公用事業、建築等等。近年來力度最大的化債舉措落地，對於像建築、環保、公用事業這些行業的新訂單獲取、報表結構的改善以及估值的回升都將產生積極作用，細分領域還可以關注裝飾裝修、裝修建材、環境治理、電力等等領域。
中長期建議關注供給側出清
中長期來看，戴康建議關注供給側充分出清以及紅利資產的投資機會。
一是，建議關注供給格局佔優的供給側充分出清的行業，需求平穩且未來能改善的行業，能帶來比較好的業績彈性。
“基於當前總量復甦比較曲折，結構上高增長領域也比較稀缺的經濟轉型期，A股的行業配置中，供給側分析視角十分重要。過去幾年來，部分行業經歷了供給中長期的充分出清後需求邊際改善，有望帶來更高的業績彈性。”戴康表示，以截至今年三季報的資料來看，供給側出清最充分的行業主要集中在比如說大消費領域的養殖、飼料、飲料、乳品以及房地產。供給側出清相對充分的行業，集中在中游製造領域的風電裝置、乘用車、照明裝置等；TMT領域的光學、光電子元件等；供給壁壘的資源品，如焦炭、小金屬、燃氣等。
二是，長牛策略，建議佈局紅利資產。戴康認為，在戰術層面，短期多重政策支援會助力紅利資產；戰略層面，新投資正規化下高股息是長牛策略，它在市場長期風險出清的過程中會佔優。
“高股息需要規避股息陷阱和估值陷阱，那麼所以我們透過分紅意願和盈利能力兩大維度進行篩選，建議關注能源、基建、公用事業等細分板塊。”戴康分析道。
“中長期而言，債務週期依舊是中國資產的核心矛盾，那麼它也會限制這一輪股市一蹴而就的反轉。因此，四季度盈利狀況沒那麼重要，關鍵在於明年盈利的兌現。”戴康判斷道，“中國目前還是處於從被動加槓桿向去槓桿逐步過渡的階段，處於債務收縮的週期。那麼當槓桿去化更多地由經濟增長來實現的時候，債務週期就會進一步地邁向和諧。”
“那麼明年的股票市場，取決於政策力度。如果大到幫助債務週期充分的消化，實現和諧去槓桿，那麼，內需類的股票會更好；如果政策力度不夠那麼高，股息和科技板股還會佔優。”戴康還指出，12月的中央經濟工作會議以及明年初的兩會將會有更清晰的指引。
