21世紀經濟報道記者 楊希 北京報道
近日，第十屆中國併購基金年會召開，年會以“科技創新與上市公司價值投資”為主題。中國建設銀行原董事長王洪章，金融博物館理事長、全聯併購公會創始會長王巍等出席併發言。
王洪章表示，“耐心資本”因長期性、穩定性和較高的風險的承受能力備受關注，正在逐步成為我國資本市場建設、技術革命以及構建未來新興產業體系的戰略支柱。近期，監管部門對支援資本市場，鼓勵金融機構投資方面也提出了多條的措施。這些提法和措施實質上是鼓勵發展耐心資本，也說明耐心資本在併購重組和基金市場的建設當中具有不可替代的戰略價值。王洪章具體談到四個方面。
首先，王洪章表示，耐心資本具有秉持長期主義、風險承受能力較強、注重價值投資三個特徵。其內涵是致力於追求長期的投資回報，它願意承受短期市場波動的資本，這是和其他資本明顯的不同點。“耐心資本呈現出深邃的投資遠見和穩健的投資理念，投資者會深入研究企業的商業模式、技術路徑和發展戰略，並進行長期的價值估值，從而選擇真正具有發展潛力的企業進行投資。”王洪章表示。
此外，王洪章指出，我國的耐心資本和新質生產力是緊密結合的。他指出，在政策引導與市場需求的雙重驅動下，我國耐心資本在支援新質生產力方面取得了積極進展。截至2024年6月，我國存續的創業投資基金達到24344只，總規模3.3萬億元，這為科創企業的發展提供了堅實的支援。在關係到國家的安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域上，國有資本也展現了強大的資源整合能力。民營資本方面，也湧現了一批像京東方這樣長期深耕科技創新領域的企業。國際資本方面高技術產業引資佔比高達37.3%，且更多國際創投機構關注我國科技企業，尤其是AI、生物醫藥、新能源等領域。蘇州等地成為新質生產力和新興產業高地。
王洪章也談到我國耐心資本發展面臨的挑戰。王洪章指出，在實踐中，資本市場短期化明顯，金融體系側重間接融資。我國融資結構中，直接融資僅佔20%，其中股權融資10%。資本市場投資者普遍缺乏長期投資理念，不利於具有長期價值的科技創新專案獲得持續穩定的支援。此外我國仍缺乏鼓勵大型投資銀行發展壯大的制度設計。
結合上述觀察，王洪章進一步提出了關於壯大耐心資本的五點建議。
一是強化長期導向，激發耐心資本活力。“更好發揮政府投資基金作用”需要加強定力，以政策、監管、市場的耐心，來帶動資本的耐心，使資本的投放和使用既有信心又有耐心，迴歸資本的初衷，所有措施要有利於長期性、穩定性、可預期性。
二是加強投資者的教育，培育價值投資和長期投資理念。要引導投資者關注企業長期價值，理性分析市場風險，樹立著眼長遠的投資理念，避免盲目跟風其短期炒作的行為。要最佳化投資評價體系，引導長期投資行為，鼓勵代理機構建立長期的激勵機制，弱化短期業績的考核。還可以加大政策力度並透過優惠政策措施鼓勵長期投資和價值投資，如適當的財稅優惠、期股權分紅激勵等。
三是完善創新科技成果的轉化機制。應該鼓勵建設專業化的科技成果轉化平臺，改革和創新金融機構的投融資機制和制度，為風險投資、私募股權投資、金融資本等耐心資本提供服務市場。
四是要拓寬資本的退出渠道。併購重組制度有利於資本的退出，尋求更大的價值創造，也有利於增強資本活力和市場化運作，發展私募股權二級市場可能更加有利於推動併購的發展，建立私募股權份額的轉讓平臺，可以為私募股權基金提供靈活的退出渠道，以吸引更多的社會資本參與早期投資。
五是發展具有國家一流水平的投資銀行。目前我國基金資管財富管理業務已發展至一定規模，可以考慮培育一批投資銀行，帶動耐心資本，提高直接融資比重，來支援股票市場發展。同時可以考慮透過市場化的方式，從商業銀行中剝離出界限不清、監管分散、競爭力弱的資管業務，重新組合為大型投行和投資機構，為中國的耐心資本投入和資本市場發展起到領頭羊作用。
“透過金融宏觀指導、強有力的監管、商業機構和市場的努力，我們一定會實現中央提出來的壯大耐心資本和發展耐心資本這樣一個戰略目標，為我國的科技發展和企業的活力建設，作出我們應有的服務。”王洪章表示。
會上，王巍也談到了對資本市場政策的看法。王巍表示，證監會“併購六條”是迴歸市場常識的政策，良好的併購生態和市場需要三個支撐，即企業家的創新能力、監管的公平性和可預期性、社會中介力量的參與共同維護市場的公開公正。同時，他強調了科技領域併購的重要性以及併購引導基金的作用，並提出“三點建議”和“民間六條”來啟用併購市場。
