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前言
在全球經濟風雲變幻之際，澳大利亞央行（RBA）正站在一個關鍵十字路口。
最新發布的11月會議紀要揭示了其政策制定背後的複雜考量：一邊是居高不下的核心通脹，一邊是強勁但脆弱的就業市場。
在如何應對這些挑戰的抉擇中，澳大利亞央行展現了前所未有的謹慎和靈活性。
現今的政策
自疫情以來，澳大利亞央行將現金利率從歷史低點0.1%迅速上調至4.35%，創下13年來的新高。
這一政策的初衷是遏制快速飆升的通脹，同時為經濟降溫。
然而，儘管第三季度總體通脹率因政府能源補貼有所回落，核心通脹卻仍然頑固地保持在3.5%，遠超央行設定的2%-3%目標區間。
與此同時，就業市場卻顯得格外強勁，失業率僅為4.1%，接近歷史低位。
然而，這一表面的繁榮背後，卻暗藏家庭負債居高不下、消費者支出疲軟的隱憂。
這種“表裡不一”的經濟現狀讓人不禁發問：澳大利亞央行接下來究竟該做什麼？
未來充滿變數
在會議紀要中，央行詳細探討了三種未來可能的政策路徑——降息、加息或保持現狀。
這三種選擇的背後，映射出的是複雜的經濟變數和對未來走向的深刻不確定性。
1
降息：救市的最後一張王牌？
若消費者支出持續不振、勞動力市場突現疲態，或通脹壓力迅速減退，降息將成為一項潛在的策略。
然而，中央銀行亦明確指出，在未觀察到連續數個季度通脹穩定下降之前，輕率降息可能引發更多風險。
儘管如此，多數經濟學者仍預測二月份將實施降息。
筆者過去認為今年12月澳洲央行就會進行第一次降息，但是從目前米歇爾·布洛克最近的發言來看，今年降息的機率已經無限趨近於0。
2
加息：更嚴厲的手段是否不可避免？
倘若消費復甦速度超出預期，或經濟供給能力因生產率未見提升而受限，中央銀行可能不得不採取更為嚴格的貨幣政策。
在此情形下，持續上調利率將成為抑制潛在風險的必要措施。
筆者認為短期之內不會再進行加息，但是如果拉長週期來觀察，澳洲央行的利率政策突破目前的4.35%也不是沒有可能的。
3
維持高利率：穩定中的觀察期
當前4.35%的利率已維持一年之久，央行認為這一水平足以在控制通脹與維持就業之間取得平衡。
如果經濟前景未發生重大變化，這種“按兵不動”的策略可能會持續更長時間。
筆者堅持認為降息必將到來，目前就業市場已經非常緊張，雖然統計資料方面還並未體現，但是當趨勢一旦形成，再進行相對應的降息動作則為時已晚。
強勁就業與疲軟消費的對立
儘管失業率保持在歷史低點，但家庭負債率的攀升卻給經濟復甦增添了隱患。
根據央行助理行長克里斯托弗·肯特的分析，澳大利亞的家庭在應對利率上升方面具有一定“緩衝能力”，儘管澳洲房地產市場逆市上揚，從而促進了澳洲民眾財富的增長，但澳大利亞家庭的負債水平仍居全球最高水平之列。
抵押貸款拖欠率呈現上升趨勢，但其水平依然保持在較低區間，與美國的拖欠率相似。
在美國，抵押貸款期限通常為三十年。
相比之下，在澳大利亞，約有80%的抵押貸款採用浮動利率，而大多數固定利率抵押貸款的期限僅為兩年或更短，即借款人會更快地感受到利率變動的影響。
因此，儘管存在這種緩衝機制，但其並不足以完全緩解家庭面臨的財務壓力，特別是在房價持續上漲和高額債務的雙重壓力下。
然而，消費者支出的疲軟卻讓這一“緩衝”顯得蒼白無力。即使在政府減稅的背景下，信用卡支出資料顯示，家庭在消費上的意願仍低於預期。高房價和持續的還貸壓力使得許多家庭選擇勒緊腰帶，這也成為經濟增長中的一個“剎車”。
正如筆者前面提到的統計資料的滯後性問題，澳大利亞央行也展現出高度的警惕性。
在其會議紀要中多次提及，避免對經濟資料的“過度依賴”非常重要，如果央行等到危機顯現才行動，可能會錯失最佳的應對視窗。
根據央行助理行長克里斯托弗·肯特的研究表明，判斷政策“整體效力”的一種方法是使用宏觀經濟模型比較其對不同經濟體的GDP和通脹等總量的影響。
他說：“對幾個發達經濟體的一系列模型進行分析表明，澳大利亞的貨幣政策效果並不比其他地方更快或更有效。”
結語
總體來看，澳大利亞央行的會議紀要透露出謹慎且前瞻的政策態度。
在內外部經濟環境充滿不確定性的情況下，央行將在未來數月密切關注消費者支出、勞動力市場和通脹資料，以決定是否需要調整現行政策。
但是值得注意的是，澳大利亞央行在前瞻性指引方面採取了更為剋制的策略。
主要的西方國家，以美國，英國，歐洲以及澳洲的鄰居紐西蘭為例，都已經邁入了降息週期。
這種保守態度可以追溯到前任行長的“教訓”。2021年，時任央行行長菲利普·洛威曾公開宣稱，利率在2024年前不會上調。
然而，政策變化的“打臉”讓這一表態成為失信的標誌，最終影響了其職業生涯。
目前市場普遍預計認為，直至2025年5月方有可能降息。在第四季度通脹報告發布後，二月份降息的可能性僅為38%。
對於澳大利亞經濟而言，未來幾年將是一場走鋼絲般的考驗，尋找通脹和就業的平衡點。
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