我們認為，市值管理是一項長期性、系統性的戰略工程。上市公司須摒棄短期目光，秉持長期主義，練好公司質量的基本功，耐心澆灌“時間的玫瑰”。
作者 |劉鵬
圖源 |圖蟲創意
A股迎來了首份關於市值管理的政策檔案。11月15日，中國證監會正式釋出《上市公司監管指引第10號——市值管理》（下稱《指引》），明確了市值管理的目標、定義、具體方式以及禁止觸碰的紅線，並提出主要指數成份股公司應當制定市值管理制度，長期破淨公司應當披露估值提升計劃。
這是監管層首次系統性地對上市公司市值管理予以規範和指導，意味著市值管理將成為上市公司需要用心對待的一門“必修課”。目前，多家上市公司已表態正在研究學習政策內容，市場人士也對此報以很高的期待，認為這開啟了A股市值管理“正名元年”。
我們認為，市值管理是一項長期性、系統性的戰略工程。上市公司須摒棄短期目光，秉持長期主義，練好公司質量的基本功，耐心澆灌“時間的玫瑰”。
市值管理是A股市場獨特的管理概念。過去，由於概念不清，市值管理存在諸多誤區和亂象。不少上市公司將市值管理簡單地理解為股價管理，認為只要透過各種手段拉抬股價，就是做好了市值管理。於是，市場上出現了一些違規操作，比如與所謂的“市值管理團隊”合作，透過釋放併購、重組、分紅等利好訊息，或者透過網路大V、股評家造勢哄抬股價，甚至尋找合作資金來拉昇股價。這背後往往涉及內幕交易、股價操縱等違規違法行為。這種短期目光帶來的是行為的扭曲，只是營造了一種暫時的股價上漲景象，公司的內在價值並未真正得到提升，反而像泡沫一樣，最終很可能一戳就破。這種“偽市值管理”與市值管理的初衷背道而馳。
根據《指引》，市值管理是上市公司以提高公司質量為基礎，重要抓手是併購重組、股權激勵、現金分紅、股份回購等方式，目的是提升公司投資價值和增強投資者回報。這有助於上市公司從根源上樹立正確的市值管理理念。
我們理解，市值管理的基石在於上市公司的價值創造。衡量一家上市公司是否創造價值的重要指標就是看它能否長期創造自由現金流量。能夠持續創造自由現金流量的公司，通常意味著它們有著良好的經營模式、穩定的現金流來源以及較強的抗風險能力，這樣的公司才是真正意義上的好公司。如果一家企業長期不能創造自由現金流量，卻為了迎合市場、吸引投資者持續進行現金分紅，就有“龐氏分紅”之嫌，會透支公司未來的發展潛力。儘管現金分紅也是監管倡導的市值管理方式之一，但是從長期看，“透支型”分紅是不可持續的，顯然也不是市值管理的應有之道。
因此，上市公司首先要做的是圍繞價值創造練好經營內功，不管是精心雕琢產品，最佳化服務品質，還是持續加大研發投入，推進技術革新，夯實公司質量之基。其次是強化公司治理，落實董事會、董事和高管在市值管理方面的權責。再次才是做好價值傳遞，充分進行資訊披露，充分與投資者溝通，傳遞公司的價值資訊。不少上市公司處於破淨狀態，與其不重視投資者溝通是有關的。
資本市場新“國九條”提出要研究將上市公司市值管理納入企業內外部考核評價體系。國務院國資委在今年年初表態，2024年將全面推進央企上市公司市值管理考核。我們認為，監管部門在制定市值管理考核評價機制時秉持長期主義同樣不可或缺。股價漲跌是常態，市值浮動同樣如此。如果考核標準側重短期指標，上市公司為了完成指標可能會採取急功近利的做法，這可能會導致公司市值陷入一種“短期漲跌”的週期迴圈，不利於公司長期的發展。如果考核標準側重長期指標，則會促使上市公司有步驟、有節奏地謀劃市值管理，從長遠利益出發，一步一個腳印地提升公司的整體質量和價值。
長期主義的市值管理能夠釋放出穩定的、可預期的積極訊號，這也有助於吸引耐心資本入場，從源頭上活躍資本市場。
The END
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