時時頭條
  • 娛樂
  • 體育
  • 財經
  • 科技
  • 旅遊
  • 軍事
  • 育兒
  • 時尚
  • 遊戲
  • 歷史
  1. 首頁
  2. 財經

估值縮水80%,又一個醫藥茅,抗不下去了!

2024-11-29 06:56:41

一直以來,零售藥店似乎總是被“誤解”。

主要是因為其處於醫藥流通環節,向上不如製藥企業有技術含量,向下還要受制於銷售環境。

但即便零售藥店確實沒有太多利潤可撈,它們卻能夠維持較高的ROE,2023年其資本經營盈利能力幾乎比所有的製藥類行業都高,而且高於醫療器械以及醫療服務。

巴菲特曾說,ROE是公司選擇最重要的一個財務指標,小於10%都不需要考慮。

而零售藥店行業ROE就有12.59%,可想而知藥店經營企業的ROE超過15%還是比較容易的,這是我們選擇好企業的最低標準。

2023年,第一藥店龍頭益豐藥房的ROE為15.44%,比恆瑞醫藥、雲南白藥等行業龍頭都高。

那,它是怎麼維持高ROE的呢?

透過杜邦分析可知,2個原因:

第一,權益乘數高,是主要原因。

首先,因為益豐藥房的權益乘數基本維持在2以上,才使其他指標的乘積翻倍,而這說明公司的財務槓桿率很高,2023年資產負債率達到了56.72%。

而高負債背後,要注意的是有息和無息的區別。

但值得肯定的是,益豐藥房的負債結構卻很健康,2023年公司總負債136.89億元,其中應付票據及應付賬款就有81.71億元,同時短期借款為0,長期借款也只有1.34億。

作為最典型的無息負債,應付款項多說明公司對上游藥企有議價力,可以拖欠採購貨款,而且這部分負債最近幾年的增速比應收類貨款都快,這說明在益豐藥房的發展中,它甚至可以完成對下游收款壓力的轉移。

由此可知,益豐藥房的資產負債率高並不是什麼壞事,且公司在醫藥行業中的產業鏈地位還是挺高的。

第二,總資產週轉率高,是次要原因。

其次,2023年,益豐藥房的總資產週轉率為1,意味著每一份資產都能對應產生一份收入,而其等於1就已經很不錯了。

像北方華創、韋爾股份等科技製造企業它們的總資產週轉率都在0.5-0.6次左右。

由此可知,益豐藥房用不算多的總資產獲得更多的收入,不僅資產利用率高,而且使這門生意看上去也不錯,給人一種擴張就有收入的感覺。

所以,儘管零售藥店企業的淨利率不高,卻使過去多年,連鎖藥店龍頭無一不在跑馬圈地。

截至2023年,益豐藥房的門店數量達到了13250家,同時淨利潤規模是4大連鎖藥店龍頭之首,其中大參林、老百姓的藥店數量雖多,但盈利能力並不如公司。

然而,2024年6月份,一心堂的一記雷,給所有藥店企業都蒙上了一層陰影。

核心雷點是一心堂存在串藥、超量開藥、藥品購銷存記錄不匹配、處方藥銷售不規範、為代為醫保結算等5大問題。

隨後,等到零售藥店企業的二季度業績釋出,行業更是陷入寒冰期。

2024年二季度以來,不僅一心堂、大參林、老百姓業績紛紛下滑,連益豐藥房都有點扛不住了。

益豐藥房,到底怎麼了?

1、門店擴張壓力凸顯

事實上,2024年以來益豐藥房的開店速度並沒有減慢,截至三季度末已經達到了15050家,新增了2254家,去年前三季度的新增是2240家。

顯然,公司當前的營收增速不如去年,說明藥店的創收能力在下降。

而且去年防護類醫療器械及退熱、止咳、抗病毒類藥品需求旺盛,才使得公司營收維持較快增長。

所以,藥店行業競爭加劇以及消費者購藥習慣的變化,都對門店擴張造成巨大壓力。截至2024年6月底,全國零售藥店已經突破了70萬家。

同時,面對醫保統籌和線上藥店快速發展的局面,益豐藥房雖然也在積極開通定點藥店、加強數字化運營,但盈利能力的下滑卻是真實的。

截至2024年三季報,益豐藥房的毛利率相比於2021、2022年同期依然是下滑的,同時淨利率也在下滑,尤其是各項費用率都在提升,都是門店擴張壓力的體現。

2、商業模式遭到挑戰

已知,淨利率並不是益豐藥房經營的關鍵,資產負債率和資產週轉才是,如果公司還能持續維持較高的無息負債水平以及總資產週轉率,那說明公司的底層價值還是在的。

但問題是,益豐藥房2024年剛剛發行了近16億元的可轉債,而這並不是無息負債,以及在藥店擴張壓力愈發突出的情況下,公司的總資產週轉率也在下滑,到今年甚至很有可能下降至1次以下。

而且益豐藥房擴張的步伐依然不會停止,因為可轉債發行的很大一部分資金就是要投入新建連鎖藥店專案。

那麼未來隨著資產的持續增加,不僅生產成本增加以及資產減值損失會影響業績,資產週轉率也很有可能下滑。

截至2024年三季報末,益豐藥房3大資產存貨、固定資產、商譽分別達到了38.97億元、15.34億元、47.94億元,其中存貨減值幾乎每年都會發生,且除商譽外,其他兩個資產週轉率均是下滑的。

3、尋求“新出路”

潮水退去,才知道誰在裸泳。

面臨嚴峻的市場環境,可以說不論是益豐藥房還是其他藥店,均無一倖免,今年表現最差的漱玉平民更是陷入了虧損。

所以“裸泳”下,連鎖藥店企業不得不紛紛尋求新的出路。

在多元化拓展泛健康品類之外,一心堂甚至賣起了彩票,益豐藥房則大幅增加公司的投資理財規模,只是剛剛增加的經營範圍暫時還沒有新的動作。

截至2024年三季報,公司交易性金融資產已經達到了48.29億元,同比增長了338.6%。不知道投資的銀行理財產品,能否幫助企業熬過這個冬天。

最後,做個總結。

短短一年時間,益豐藥房從被誤解變成了裸泳,這一過程中寫滿了無奈,公司估值也因此由往日最高點縮水了80%,而儘管已經達到了近十年曆史低位,但公司未來的發展似乎也還有很長一段路要走。

關注飛鯨投研(id:Feijingtouyan),立即領取最有價值的《成長20:2024年最具有成長潛力的20家公司》投資報告!

來源:飛鯨投研

熱門資訊
  • TCL中環大跌5.84%!易方達基金旗下1只基金持有 | 2024-11-23 19:15:37
  • 大撤退!牛市玩完了? | 2024-11-23 19:37:50
  • 利潤大增100%,300億晶片龍頭,摁不住了! | 2024-11-23 19:42:52
  • A股頂級老股民直言:炒股的最高技巧就是簡單,此文很短很深! | 2024-11-23 20:04:10
  • 股民每天睡覺前必看的炒股口訣,我讀了整整10遍,講得太透徹了 | 2024-11-23 20:04:13
  • 華為,重磅宣佈 | 2024-11-23 20:04:53
  • 成都老闆喜提自由,被關5個月有驚無險,賬上的錢還多了1.6億 | 2024-11-23 20:05:48
  • 賺8千萬後被重罰3.35億 “85”後團伙操縱股價“虧本而歸”|封面深鏡 | 2024-11-23 20:05:51
  • 300公斤!迪拜展出全球最大金條!國際金價繼續上漲,升破2700美元關口,未來怎麼走?專家解讀 | 2024-11-23 20:05:53
  • 高通稱2024財年從華為產品獲40億元授權費,高管曾喊話“爭取雙方合作”|矽基世界 | 2024-11-23 20:09:39
  • 1年漲超720%!比英偉達更猛,華爾街AI新寵出現了!為什麼是它成了AI明星?A股的上市公司有可能複製嗎? | 2024-11-23 20:11:52
  • 鍾睒睒的“憤怒”,誰能消解? | 2024-11-23 20:13:12
  • 又一國有大行出手,上調! | 2024-11-23 20:15:22
  • 女兒虧掉30億,浙江大佬坐不住了 | 2024-11-23 20:47:14
  • 一位良心操盤手直言:盤口看穿主力陰謀,散戶卻都不知道 | 2024-11-23 20:47:17
  • 福晶科技大跌6.6%!廣發基金旗下1只基金持有 | 2024-11-23 20:49:40
  • 晶科能源取得背接觸電池和光伏元件專利,提高光伏元件的穩定性 | 2024-11-23 20:57:27
  • 安宏資本李晰安:跨週期是併購市場不變的主題 | 2024-11-23 20:57:29
  • 人類史上最大單日虧損的他 終於要被... | 2024-11-23 20:57:32
  • 天助暢運IPO終止:董事長劉建不拿薪資,總經理鄭志國遠超其他人 | 2024-11-23 20:57:35
  • 中國股市:主力是怎麼樣拉昇一隻股票的?終於弄得明明白白了 | 2024-11-23 21:00:49
  • 人傻話不多,想賺錢先當好聾子 | 2024-11-23 21:00:51
  • 福瑞泰克衝擊港股IPO,吉利為股東,中國前三大智駕解決方案自主供應商 | 2024-11-23 21:00:53
  • A股:內資機構被噴,市場出現三種主流觀點,老股民這樣看! | 2024-11-23 21:00:54
  • 老股民傾情分享“漲停回撥買入”法,一旦掌握,精準買在起漲點 | 2024-11-23 21:00:56
  • 隔夜美股 | 道指創收盤歷史新高 三大指數本週均錄得漲幅 | 2024-11-23 21:02:48
  • 東方重工擬公開發行股票並在北交所上市 | 2024-11-23 21:02:50
  • 本輪行情能漲多高、多久?以史為鑑,回顧A股歷史上的八大牛市 | 2024-11-23 21:02:52
  • 騰訊大規模減持Reddit股份 拋售總額已超4億美元 | 2024-11-23 21:02:55
  • 妖股橫行,多數股普跌!指數大跌生變,還有哪些投資機會? | 2024-11-23 21:02:56
最近發布
突發!TVB知名女星毫無預警宣佈與未婚夫分手,結束長達八年情 面對被黑,蘭姐強勢迴歸。小菲狀態好轉,發宣告。更多內幕揭曉! 中國男籃決戰日本隊,首發五人曝光,廣東隊大贏家,徐傑第一後衛 孫穎莎奪女單冠軍!採訪謙遜立足拼,劉國樑給中國選手頒獎笑開花 分析 馬威交易取消後的影響:湖人還有什麼選擇?只能等休賽期? 火箭vs猛龍前瞻:範弗裡特有望復出戰舊主,火箭欲終結六連敗 梅西轟動宏都拉斯!當地媒體:這是世紀體育盛事! 登記開啟!金中、29中、13中等校動了! 開年暴擊!南京又一家機構跑路了? TechInsights:AI PC未能提振筆記本市場 2024年僅增長5% 睡覺時突然腿抽筋,就是缺鈣?錯!還有這4個原因,別輕易忽視了 泡泡瑪特又贏麻了!此前被調侃是“境內最大的博彩公司” 再也不用扎手指!5億糖尿病患者有福了 傳《尼爾:機械紀元》續作、新《古墓麗影》今年公佈 有工作經驗的畫素畫師如何寫簡歷? 離譜!Xun被搶3條龍,JDG仍然獲勝!Peyz力挽狂瀾,WBG痛失好局 將耗死在國際空間站?59歲美滯留女宇航員求救:喪失重要身體機能 華為FreeClip耳機玫瑰金開售 開放式聆聽設計 CBA俱樂部杯-山西淘汰北控晉級4強 原帥18分 小紅書上移民的中產:曾經北京七套房, 羨慕海外一張床, 如今卻...... 不可抗力停課2天以上退一半保教費,佛山幼兒園收費新規釋出 紅棉襯醉美,2020番順醉美青餅評測 華為FreeClip耳夾耳機玫瑰金配色開售:1299元 64歲寧波老闆,跨界無數次,給員工發8億,即將擁有第三家IPO? 卡友資訊股東持股情況變動 廣州“城市合夥人”:城市與人才的雙向奔赴 有人說孫穎莎粉絲是飯圈文化的時候 卻有些人用真金白銀愛孫穎莎! 男生剪“短髮”髮型乾淨利落,試試這3款,剪完帥氣提升顏值! 7個臀部訓練最佳動作,打造迷人的蜜桃臀! 偉大的4-2!林詩棟奪冠:新科世界第1誕生、超越王楚欽,狂攬3冠 新疆完美了!新小外強於皮特森+黑根斯,承認補強大外良性競爭! 林詩棟奪男單冠軍!採訪大談不容易太謙遜,單獨拍照露出笑容! 國乒最新戰報!林詩棟第2局11-8,衝3冠王,梁靖崑救2局點仍輸球 替補奇兵!快船大將5記3分助隊贏球 哈登好幫手 爆冷!北控男籃吊打奪冠大熱門球隊,外援決定比賽的走向 官宣離任,胡明軒宣佈重要決定,廣東宏遠遺憾,杜鋒祝福 又一個賈德松!崔康熙看人很準,魯媒:卡約又要錯過中國聯賽了 劉國樑憔悴!黑眼圈很重,擋住蒯曼被提醒,孫穎莎王楚欽被裁判整 林詩棟逆轉梁靖崑奪冠,成就三冠王,綜合實力更加突出 CBA最新外援註冊資訊,遼籃4人,新疆補充新援,廣東男籃放棄萊斯 大滿貫收官獎金排名:林詩棟三冠60萬第1,孫穎莎第2王曼昱10萬第9 臺灣律師分析大S遺產劃分,S媽要錢得看汪小菲臉色,打臉光頭安排 臺媒曝大S家人鬆手,讓出撫養權給汪小菲,希望馬筱梅善待孩子 二線白酒暴雷,狼真的來了! 搭上比亞迪,自動駕駛獨角獸,利潤大增170%! 炸裂!外資吹響“加倉中國”集結號背後:科技格局重塑與資產重估 這波夢幻西遊副本積分兌換真是血虧,四賜福的山賊值得買嗎? 《星戰亡命之徒》高階美工又回到CDPR 開發《巫師4》 《哪吒2》登陸北美,首映禮現好萊塢!有觀眾哭花眼妝:特效超預期,買票靠搶 曝張蘭被封年損失近4億,麻六記絕地自救太壯觀,員工曬張蘭近況

©2024 時時頭條 版權所有

隱私政策 | 服務條款 | 聯繫我們