華源證券股份有限公司田源,田慶爭,項祈瑞近期對銅陵有色進行研究併發布了研究報告《米拉多二期推進，老牌銅企煥新春》，本報告對銅陵有色給出增持評級，當前股價為3.3元。
銅陵有色(000630) 投資要點： 區域龍頭，一體化產業鏈佈局。銅陵有色經過近30年的發展，形成礦山、冶煉、加工及綜合四塊業務佈局，擁有完整的上下游一體化產業鏈，完善的產業資本結構佈局使公司具備較強抗風險能力。過去幾年，公司盈利能力隨銅價上升穩步改善，利潤率穩步提升，費用率保持相對穩定，自產銅營收及毛利佔比隨銅價上漲和米拉多並表持續提升。 冶煉及深加工，穩步增長。公司現有銅冶煉產能170萬噸，在建50萬噸/年產能預計2025年建成投產，屆時銅冶煉產能達到220萬噸/年。銅冶煉盈利主要來自：（1）冶煉加工盈利；（2）副產硫酸及貴金屬盈利；（3）冶煉回收率提升收益（與公司管理及技術水平正相關）。過去十年銅冶煉加工費持續位於相對高位，21年最低也僅為59.5美元/噸，且公司下屬冶煉廠多位於長江沿岸或沿海（赤峰金通除外），運輸成本低，區位優勢顯著，盈利能力較強，考慮副產硫酸盈利，噸毛利2014-2023年平均為0.22萬元/噸。 米拉多注入，二期穩步推進釋放業績。公司在國內擁有六座礦山，合計銅儲量178萬噸、金95噸、銀1090噸，合計開採規模947萬噸。2014-2017年平均銅產量4.75萬噸，2018年隨著沙溪銅礦的達產，銅產量提升至5萬噸以上，2018-2022年平均產量達5.4萬噸，國產礦產量保持穩定。 2023年8月公司完成對中鐵建銅冠70%股權的收購，其核心資產為米拉多銅礦。米拉多專案擁有銅資源量708萬噸、金181噸、銀1108噸。一期專案已於2021年達產，年產約9萬噸銅。2022年，銅精礦實際產銷量超12萬噸，超出設計值30%以上。估算2020-2022年平均生產成本2.64萬元/噸，完全成本4.30萬元/噸，單噸淨利1.40萬元/噸。二期專案預計2025年6月建成投產，達產後預計年產約20萬噸銅（一二期合計）。按照目前單噸1.40萬元/噸的淨利潤估算，預計達產後米拉多有望實現淨利潤28億元。 盈利預測與評級：我們預計公司2024-2026年歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為34.32、36.76、53.57億元，對應PE分別為12.30X、11.49X、7.88X。我們選取同行業A股相關龍頭公司為可比公司，平均PE分別為12.68X、10.79X、9.58X。米拉多二期放量在即，未來成長性更高。首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示。中鐵建銅冠子公司冶煉淨權益金訴訟風險；金屬價格超預期下跌的風險；安全生產風險；地緣政治風險。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，首創證券吳軒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為69.69%，其預測2024年度歸屬淨利潤為盈利33.37億，根據現價換算的預測PE為12.69。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家。
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