作者 | 深水財經社 納蘭
作為“蔚小理”新勢力中的兩家“虧損大戶”，與小鵬的競爭格局正顯現出微妙變化。
一是，財務面上，蔚來的虧損還在擴大，據其財報，僅第三季度，蔚來虧損額就達50.6億元，同比擴大11%，相當於每天虧超5000萬。與之相比，小鵬三季度虧損則大幅收窄；
二是，蔚來還在倚賴賣車餬口，小鵬則除了賣車，還透過向大眾汽車輸出技術服務有了“副業”；
三是，蔚來專注賣車的11月，小鵬推出了首款人形機器人，與其匯天飛行汽車一同，為具身智慧和低空經濟爆發做準備。
不吹不黑，雖然二者“家家有本難唸的經”，但與小鵬種種變化相比，虧損不斷擴大的蔚來，固守比變化多。
難道真如外界所言，蔚來汽車是因為“少”了一位“王鳳英”這樣的“軍師”？實際拆解下來，答案或非這麼簡單。
構築壁壘和護城河，這是所有企業經營的口頭禪。但是不是你認為的壁壘就是壁壘，你認為的護城河就是護城河。
蔚來與小鵬在戰略上的差異尤為明顯。
蔚來選擇以“重資產”的換電模式為差異化發展路徑，試圖依託高階定位和不斷擴建的換電網路構築競爭壁壘。
雖然蔚來的換電模式上為其贏得了一定的市場關注度和使用者口碑，但高昂的建設和運營成本卻成為其難以承受之重。
據中郵證券的研究，蔚來第二代換電站的建設成本高達350萬元，而要實現盈虧平衡，每天需要完成60單換電服務。
然而，目前只有20%的換電站能夠達到這一標準，這意味著大部分換電站都在“燒錢”運營。
圖源：中郵證券研究所
公開資料顯示，截至2024年7月，蔚來已建成約2750座換電站。
若按每座300萬的投資計算，總投入超過82億元。
然而，換電模式在未來能否為蔚來帶來可觀回報，至少這麼多年過去，不但沒看到回報，反而是蔚來的虧空越來越大，不要說在“蔚小理”裡墊底，就是在所有新勢力車企裡，蔚來也是虧錢領頭羊。
11月20日晚間，蔚來發布的2024年第三季度業績報告顯示，今年第三季度，蔚來實現營收約186.74億元，環比增長7%，同比下滑2.1%；調整後淨虧損約44.13億元，環比收窄2.7%，同比增長11.6%。
蔚來現狀唯一的底氣就是，公司自由現金流轉正，現金儲備增長至422億元。在李斌看來，只要手裡有糧，就能心裡不慌。
兩年前，新能源汽車面臨補能焦慮，換電是理想解決方案之一。
但如今，隨著小鵬、小米等品牌透過800V、快充等技術的應用，充電問題已不再是影響購車決策的關鍵因素。
在補能焦慮加速緩解的背景下，換電是否依然能夠作為壁壘，有必要打個問號。
有時候，你的獨門絕技之所以沒人去學，可能是別人學不會，也可能是別人不屑於學。
實際上，李斌對於換電模式似乎也開始有點動搖，目前他的充電站數量已經遠遠超過換電站數量。
11月25日，蔚來宣佈第2700座換電站正式建成，其中包括895座高速換電站、充電站4125座、充電樁24242根，使用者累計換電超過5800萬次。
如果換電模式的大前提不存在，那麼這個所謂壁壘也就成了馬其諾防線。
反觀小鵬和理想，其走的則是一條技術驅動的“輕盈之路，他們“護城河”能不能和蔚來比拼，可從下文略窺一二。
蔚來過於依賴賣車收入，缺乏多元化的盈利渠道。
隨著市場競爭的加劇和消費者需求的變化，單純依靠賣車已經難以支撐蔚來的長期發展。
而小鵬則在這方面表現出了更強的靈活性和創新性。
除了賣車之外，小鵬還透過向大眾汽車等車企提供技術支援服務，實現了盈利的多元化。
這一舉措不僅提高了小鵬的毛利率，還為其打開了更廣闊的市場空間。
小鵬於“上”對標特斯拉、於“中”抗衡華為ADS、於“下”則針對比亞迪等其他車企的智駕上車“擊其三寸”。
某種程度上，憑其在自動駕駛領域的技術積累，小鵬建立起了“理工男”的技術形象和護城河，並且在消費者中搶佔了“技術先鋒”的心智。
小鵬的技術優勢，除了在自家汽車銷售上成為核心競爭力。
而且，還透過向大眾汽車等提供技術支援服務，獲得了更高的毛利率，彌補了其單車毛利率的不足。
早在去年7月，雙方的戰略合作便得到實錘，大眾更是豪擲50億元入股小鵬汽車。
如果小鵬能借鑑華為的智駕系統輸出模式，他們在自動駕駛領域的市場空間就能開啟。
當然，一個前提是，特斯拉FSD一日不入華，小鵬們的自動駕駛技術就會在“舒適區”持續獲客，憑藉智駕軟硬體技術的持續最佳化和自動駕駛方案的不斷迭代，說小鵬乃國內市場上智駕技術的“排頭兵”或“標杆”並不為過。
而特斯拉FSD入華後，小鵬能否在與其正面競爭中佔上風，還無法給出結論，這也是小鵬的變數所在。
同樣作為造車新勢力，蔚來與小鵬曾經是不分伯仲，惺惺相惜。
但是這兩年裡，我們可能會看到他們的命運正在進入到十字路口。
蔚來一直固守造車理念，其鉅額投入的換電網路最終目的也是為賣車服務，此外便是靠換電網路增強盈利能力。
雖然蔚來在換電模式上的投入為其贏得了一定的市場優勢，但在自動駕駛技術的研發上卻顯得相對遲緩。
自動泊車等主流智慧技術已經成為眾多車企的標配，而蔚來在這些領域的表現卻並不突出。
據《珠江日報》報道，有消費者在購買蔚來汽車後不到兩小時就發生了自動泊車撞車事故，這無疑給蔚來的技術形象蒙上了一層陰影。
與蔚來相比，小鵬則展現出了更強的技術實力和創新能力。
小鵬在自動駕駛領域的技術積累已經得到了市場的廣泛認可，其智駕技術在國內市場上處於領先地位。
憑藉這一技術優勢，小鵬成功搶佔了“技術先鋒”的心智，贏得了消費者的青睞。
小鵬在發展新能源汽車業務之外，積極進行技術相關的多元化發展嘗試。
例如，其大膽佈局具身智慧、低空經濟等領域，推出了人形機器人和低空飛行器等創新產品。
有資料顯示，低空經濟和具身智慧領域，各自均為萬億級規模的市場。而從早前亮相的匯天飛行汽車，到一個月前釋出的人形機器人已到工廠“擰螺絲”，小鵬的相關化佈局不能不說具有一定的“遠見”。
這些前瞻性的佈局，為小鵬打開了更大想象空間，也在資本市場中引起反響，提升了資本對小鵬的預期。
而蔚來和小鵬誰能笑到最後？
蔚來聯合創始人、總裁秦力洪日前對外表示，“我覺得在智慧電動汽車這麼一個長期賽道里，過早地追求盈利並不合理，當然不是說蔚來虧本有理。”
不過，最近何小鵬則公開談到：“一家企業絕大部分的問題都在管理層，特別是高層領導。遇到困難時，不能一味歸咎於外部環境，而要從管理層自身找原因。”
蔚來最大的危險是自己的路徑是不是代表著電動汽車的主要方向，自己的商業模式能否持續得到市場認可？如果這種模式是一個死衚衕，越努力就會陷得越深
在新能源下半場的“生死戰”中，蔚來和小鵬究竟誰能笑到最後？誰又會被“末位淘汰”？
這些問題或許只有時間才能給出答案。但無論如何，我們都期待這兩家“同齡”新勢力能夠在未來的發展中展現出更加精彩的表現。
（全球市值研究機構深水財經社獨家釋出，轉載引用請註明出處）
