12月13日，中國人民銀行公佈了11月金融統計資料。
11月新增社會融資2.3萬億，同比少增6098億。其中，企事業單位貸款新增2500億，同比少增5721億，對單月社融拖累較大；政府債券融資1.3萬億，同比多增1589億，是單月新增社融主要支撐。存量方面，11月末M1（狹義貨幣）同比下降3.7%，降幅較上月縮窄2.4個百分點；M2（廣義貨幣）同比增長7.1%，增速回落0.4個百分點。
分析指出，11月年內新增2萬億地方化債專項債開始落地，對存量貸款形成置換，在融資需求不足情況下，11月貸款延續同比少增；受新房交易回暖提振，同時隨著化債政策推進，企業現金流預計有所改善，帶動M1上行。此外，11月居民存款單月新增7900億，餘額再創歷史新高。
住房貸款繼續小幅改善
年內2萬億化債專項債開始落地
據央行披露資料，11月社融增量2.3萬億，同比少增6098億。分項來看，11月人民幣新增貸款5000億，同比少增5800億。其中，11月居民貸款新增2700億，同比少增225億；企事業單位貸款新增2500億，同比少增5721億。
與居民購房意願息息相關的住戶中長期貸款新增3000億，同比多增669億，在上月扭轉負增長後，增幅繼續擴張276億；但與居民消費比較相關的住戶短期貸款單月減少370億，同比少增964億。
興業證券首席經濟學家魯政委表示，11月房地產交易延續10月的活躍度，估算一、二手房成交面積同比錄得24.5%，較上月上行18.1個百分點，帶動居民信貸的投放。中金公司宏觀分析師張文朗等指出，11月消費品以舊換新政策保持了較快進度，對相關品類零售額形成持續拉動。不過今年“雙十一”促銷活動提前帶來的錯位影響，可能拖累11月的消費增長。
11月政府債券餘額增加1.3萬億，同比多增1589億，是當月新增社融主要支撐項。11月8日，全國人大常委會表決通過了《全國人民代表大會常務委員會關於批准<國務院關於提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案>的決議》，年內新增2萬億化債專項債，為政府債規模提供支撐。
11月，2萬億化債專項債開始落地。Wind資料顯示，11月政府債合計淨融資規模1.83萬億，同比多增7400億左右，11月下旬1.1萬億地方專項債增發推高政府債融資規模。
張文朗等表示，11月政策效果主要體現在以舊換新消費增加，房地產市場成交量改善，政府債融資同比多增等，這些主要是對政策“反應快”的領域。而慣性較強的經濟基本面領域，如通脹、房價、企業融資需求、房地產投資等可能依然偏弱執行，有待政策持續發力。
此外，考慮到地方債置換過程中，融資平臺等主體拿到專項債資金後，歸還債務會對存量銀行貸款形成持續置換，在融資需求不足情況下，11月貸款延續同比少增。
12月11日至12日，中央經濟工作會議在北京舉行，會議延續12月中共中央政治局會議積極的表態，提出實施更加積極的財政政策，包括提高財政赤字率，增加發行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發行使用等；同時，實施適度寬鬆的貨幣政策，包括適時降準降息，探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能等。會議再次強調要穩定樓市股市，提出要持續用力推動房地產止跌回穩。
多家機構表示，預計2025年國內金融條件較2024年更寬鬆，對實體經濟支援力度將更大。
M1同比降幅收窄超2個百分點
居民單月存款增加7900億
11月M1、M2同比增速分別為-3.7%、7.1%。M1同比跌幅較10月縮窄2.4個百分點，連續第二個月增速回升；M2同比增速在經歷4個月上行後，增速較上個月回落0.4個百分點。
光大證券王一峰指出，11月M1預計受新房交易回暖、化債政策推進提振。一方面，11月房地產銷售仍維持一定活躍度，居民購房需求進一步釋放，帶動部分居民存款向企業存款轉移，改善房企資金面。另一方面，月內專項債發行提速，資金波動帶動政府存款向企事業單位活期存款轉移。
王一峰預測，M1負增幅度或逐月收窄：一是2萬億專項債增發落地，資金撥付到位後置換有息債務與償還上下游企業拖欠款項，財政存款向對公存款轉移，企業賬面活期資金有望得到部分留存；二是前期穩地產、促消費政策步入收效階段，需求修復有望帶動企業生產經營景氣度回升，企業經營性現金流改善，貨幣活化程度提升；三是明年1月M1統計口徑修訂落地，個人活期、非銀支付機構備付金將納入統計。調整口徑後回溯測算10月M1同比增速為-2.3%，高於公佈值-6.1%。
值得注意的是，10月股市升溫，帶動理財資金迴流、居民存款流出，居民存款單月減少5700億，證券等非銀金融機構存款新增1.08萬億。11月，股市波動縮窄，當月非銀金融機構存款增幅縮窄至1800億，居民存款增加7900億。根據央行資料，截至11月末，居民人民幣存款今年新增12.07萬億，餘額達149.1萬億，創歷史新高。
採寫：南都·灣財社記者 黃順威
