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分紅率60%,200億機械龍頭,一騎絕塵!

2025-02-02 21:42:12

一提起國產替代,很多人會想到半導體、算力演算法、作業系統等高精尖的產業。

但看似不起眼的工業閥門,也存在著不小的國產替代空間。

在高階工業閥門市場,由於存在較高的資質認證壁壘,海外廠商艾默生、福斯等佔據著全球90%的份額。

同時,目前國內平均進口閥門價格在8美元上下,而出口閥門價格僅在2美元上下,這也能直觀反映出國內閥門廠商以低端為主的產品結構。

而在高階工業閥門領域,紐威股份算是走在了行業前列。

早在2022年,公司獨立研製的3000米水深級別水下閥門便獲得了海外客戶正式批准,屬國內首次;LNG行業超低溫閥門產品也做到了業內領先。

2023年,紐威股份成功研製出國內首個42寸等大口徑側裝三偏心超低溫蝶閥,並獲得客戶批次性訂單。

在高階產品的陸續推出下,公司的閥門產品均價不斷上升,截至2023年底已達0.6萬元/臺。

當前,紐威股份針對高階閥門產品的產能建設仍在持續。

2025年1月,公司釋出公告,將投入不低於5億元的資金來投資紐威流體二期擴產專案,專案專注生產用於嚴苛工況和特殊應用領域的蝶閥、鍛鋼閥及其他特殊閥種。

在高階化戰略的推動下,隨著產品單價的上升,公司的毛利率近些年來逐步提升。

2024年前三季度,紐威股份的毛利率達36.72%,位居行業第一,遠高於同行業的中大力德、昊志機電等企業。

除了價格端的增長,成本端的下降也是推動公司毛利率上升的重要因素。

閥門的上游材料包括碳鋼、不鏽鋼、合金剛等。

2024年前三季度,國內鋼材價格指數平均值同比下降7.7%。原材料成本下降帶動了公司毛利率的上升。

不僅如此,紐威股份還加大了上游供應鏈的佈局力度,透過原材料自給控制成本。

2024年8月,紐威股份宣佈擴產精密鑄件產能,預計2026年投產。該專案達產後可提供碳鋼精密鑄件和不鏽鋼精密鑄件產能各5000噸/年,年產值約2.6億元。

在供給端,公司實現了降本增效,疊加下游海工造船、LNG、核電等新興領域的需求增長,紐威股份的業績有了快速增長。

2024年前三季度,公司實現營收44.6億元,同比增長5.1%;實現歸母淨利潤8.3億元,同比增長40.7%。

根據最新業績公告,紐威股份2024年全年的歸母淨利潤預計為10.2~13.3億元,同比增長41%~84%。

那麼,2024年交上滿意答卷的紐威股份,未來還有增長空間嗎?

第一,新興領域需求持續增長,帶動公司訂單量上升。

未來工業閥門的需求主要來源於兩個市場,一個是船舶海工市場,另一個是核電市場。此外還有些氫能、多晶矽等專用閥門需求。

2024年1-10月,全球油輪、LNG(液化天然氣)船在手訂單分別同比增長99.6%、12.2%,新簽訂單也十分旺盛。

閥門通常在船建設中逐步招標並加裝,隨著當前在手訂單逐步進入建設週期有望帶動閥門需求的增長。

核電方面,2024年,國內共核准了5個核電專案合計11臺機組,核電基建投資完成額明顯增長。

據統計,一座具有兩臺100萬機組的電站有各類閥門2.8-3萬臺,核級閥門佔比約為12%,使用量較大。

因此,核電專案的陸續核准可加大對核級閥門採購量,從而帶動公司核級閥門業務的增加。

截至2024年三季度末,紐威股份的合同負債達1.83億元,已與2023年全年的規模持平。

第二,當前公司市佔率較低,份額有望提升。

工業閥門行業競爭格局相對分散,國內前五大廠商的市佔率不到4%。

紐威股份作為國內最大的工業閥門廠商,其市佔率僅為1.6%,相較於國際龍頭艾默生,仍有不小差距。

不過,工業閥門在實現批次供應之前,須花費數年時間透過各種資質認證。像紐威股份就獲得了北美、歐洲等地的資質認證,建立起一定的資質壁壘。

海外資質的取得有效降低了公司出海的難度。

目前,公司在北美洲、歐洲、東南亞等地區設立銷售子公司或辦事處。在需求旺盛的地區,公司透過經銷商設立地區庫存中心,以快速響應客戶需求。

2020-2023年,紐威股份在海外市場的銷售額從19億元增長至30.3億元,年均複合增長率達12.4%,佔到總營收的一半以上。

隨著紐威股份出海成果的不斷顯現,疊加高階化持續推進,公司市佔率將有望繼續增長,繼而推動公司業績增長。

第三,公司資本開支高峰期已過,利潤表現有望穩步上升。

2021年以來,紐威資本開支增長速度明顯放緩。

2024年前三季度,公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金僅有1.12億元。

後續隨著行業發展及公司份額提升,公司仍有望持續擴大閥門、鑄鍛件產能。但隨著公司業績增長,預計資本開支、折舊對公司的利潤影響將逐步趨緩。

資本開支的放緩使得紐威股份的現金流表現更加平穩。

2021年以來,公司的經營現金流流入規模可覆蓋籌資、投資現金流流出規模,呈現“奶牛”企業特徵。

這體現了公司較高的經營質量,為後續公司的長遠發展提供資金保障。

除了有著良好的發展前景,在回報股東層面,紐威股份也有著不俗表現。

近幾年,公司一直保持著3%的高股息率。2023年、2024年上半年,公司分紅率均達到近60%,體現了公司回饋股東的決心。

總結一下,紐威股份透過走高階化路線、降本增效等手段提高了盈利能力。未來,公司有望憑藉自身實力在新興領域大放異彩,提高在海外市場的競爭力。

以上分析不構成具體買賣建議,股市有風險,投資需謹慎。

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來源:飛鯨投研

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