同城貨運第一股——快狗打車（02246）正經歷“多事之秋”。
2023年12月，快狗打車公佈管理層人事調整，陳曉華辭任董事長兼執行董事、餘詠詩辭任公司秘書、倪正東辭任獨立非執行董事。隨後，公司委任聯席行政總裁林凱源為董事長；何詠雅獲委任為公司秘書兼法律程式代理人。
值得注意的是，在人事震動的時間當口，快狗打車股東阿里巴巴接連出售公司股份。港交所資料顯示，2024年1月18日，阿里巴巴完成最新一輪的減持之後，對快狗打車的持股比例下降至5.74%，較2023年11月初的11.97%大幅減少6.23個百分點。隨著阿里巴巴大手筆減持快狗打車股份，投資者對後者的“期待值”已降至冰點。1月23日，快狗打車股價一度下探至0.395港元歷史低點，月內跌幅超過30%。
連年虧損，百億市值化為烏影
據智通財經APP瞭解，快狗打車成立於2014年，公司前身為58速運，隸屬於到家集團。公司於2018年正式更名為“快狗打車”定位為“拉貨的打車平臺”，為使用者隨時隨地提供拉貨、搬家、運東西等的短途貨品運送及交易服務平臺，全面貼合及匹配使用者日常出行運物等習慣。
快狗打車在中國內地、香港、新加坡、韓國、印度及越南的360多個城市開展業務，擁有並經營兩個品牌：中國內地的快狗打車及亞洲其他國家和地區的GOGOX。截至2023年6月30日，快狗打車的註冊託運人和註冊司機分別為3200萬、650萬。
業務拓展到海外，擁有龐大註冊託運人體量的快狗打車，曾經是資本的“寵兒”。公司背後的投資方不乏阿里巴巴、58同城、菜鳥、交銀國際等明星資本。公司上市時中金公司、UBS、交銀國際、農銀國際為其聯席保薦人。不僅如此，憑藉著“同城貨運第一股”光環，快狗打車2022年6月上市之初，股價一度達到23.15港元，對應市值超過140億港元，而今公司市值已不足2.5億港元，百億市值化為烏影。
究其原因，快狗打車的市值並非由創造利潤回報為支撐。根據公司官方資料，2018年-2022年快狗打車期內虧損分別為10.7億元（人民幣，下同）、1.8億元、6.6億元、8.7億元、12.1億元。2023年上半年，公司續虧6.4億元，過去五年半的時間，累計虧損超46億元。
行業“內卷”嚴重
據智通財經APP觀察，快狗打車連年虧損的一大外部原因是行業“內卷”十分嚴重。公司所處賽道除了貨拉拉、快狗打車等原有的同城貨運網約車品牌以外，其他行業的巨頭企業也已經開始瞄準這一細分領域，並積極加碼佈局。例如，2020年6月滴滴成立“滴滴貨運”正式入局同城貨運市場，同年8月滿幫集團則收購了省省回頭車開始殺入同城貨運賽道。而在此之前，快遞龍頭順豐則憑藉同城配送這一業務，順勢入局同城貨運這一行業。
2020年，隨著眾多新玩家進入，同城貨執行業的補貼大戰拉開了帷幕。為了吸引司機入駐、迅速擴大市場份額，各家企業爭相給出高額補貼，在補貼戰最為白熱化的時期，甚至有司機平均一個月收入近兩萬元。
時至2021年，快狗打車的銷售及營銷費用達到3.35億元，同比增長71.91%，營收及營銷費用佔當年營收比重高達50.7%。2022年，公司銷售及營銷費用維持在3.21億元，佔營收比重41.5%。儘管疫情一定程度打亂了業內“燒錢”的節奏，各家企業因上市程序放緩、資金狀況吃緊，導致補貼大戰逐漸熄火。然而，當喧囂潮水退去，快狗打車並沒有成功“上岸”。
2023年上半年，快狗打車的銷售及營銷費用佔比減少至29.8%，但公司毛利率下滑至32.1%，較2021年下降4.5個百分點。其中，核心的成本是物流服務供應商的分包成本，該項費用為拓展B端使用者的成本，但明顯增速高於收入。
快狗打車並不能透過提價覆蓋成本上漲，其主要原因之一仍指向行業“內卷”。據快狗打車招股書顯示，中國內地的線上同城物流市場目前高度集中，按截至2021年交易總額計算，五大市場從業者佔總市場份額約64.9%。其中，行業第一的市場份額為52.8%，行業第二的市場份額為5.5%，而快狗打車排名第三，市場份額僅為3.2%。對應相關資料來看可知，上述市場份額排名第一的企業指的是貨拉拉，第二則指的是滴滴貨運。
要知道，滴滴貨運2020年6才正式入局這一行業，僅用了一年多的時間便取代了快狗打車行業第二的位置。在前有“強敵”，後有“追兵”的態勢下，處於“夾縫”中的快狗似乎更應押注海外市場。
破局海外正當時？
事實上，2022年快狗打車的海外表現就已經十分亮眼，其中，印度市場收入激增704.3%，韓國市場收入同比增長31.9%。全年境外業務整體實現收入4.25億元，較2021年同期大幅增長34.06%，對總收入的貢獻逾55%。結合往期財報資料分析，2018-2022年快狗打車的境外業務收入年複合增長率達28.78%。2023年上半年，快狗打車來自企業服務的收入為2.285億元，同比增長6.3%，主要源於香港及海外市場的業務收入有大幅增長，特別是印度(274.8%)、新加坡(16.7%)及韓國(14.5%)。
招商證券釋出快遞行業2024年度投資策略稱，展望2024年，量利平衡成核心，存量競爭時代下發掘新需求。該行指出，海外電商市場發展迅猛，快遞出海空間廣闊。
2017年，快狗打車收購的東南亞物流平臺GoGoVan早已為公司的“出海”鋪好了路。據披露，GoGoVan主要在中國內地、香港及其他亞洲國家從事提供物流服務及平臺服務。然而，從公司角度看，快狗打車能否持續保持穩定的海外擴張勢頭，需要畫一個問號。原因是，公司對GoGoVan的收購產生的超過10億元商譽，正悄然發生“商譽暴雷”的隱患。
2023年，快狗打車在中期財報中披露，公司商譽主要來自於2017年收購GoGo Tech Holdings Limited的附屬公司。期內，快狗打車對商譽進行減值測試，公司認為業務收入及盈利均未達到原先的增長預期，考慮宏觀經濟、物流行業前景對商譽進行減值。2023年上半年，合計商譽減值5.12億元，佔比總商譽值近50%，其中國內減值3.07億元，佔比60%。
據快狗打車給出的對商譽減值的原因，公司似乎並沒有十足把握，憑藉海外業務扭轉業績虧損的“泥潭”，不排除公司商譽有進一步減值的可能。快狗打車何如何從，市場需要新任董事長林凱源的答案。
