人人樂，曾躋身中國500強、硬撼沃爾瑪的深圳老牌零售企業，如今卻資不抵債、面臨退市風險。
作者：乾行 編輯：鶴翔
出品：零售商業財經 ID：Retail-Finance
1月30日晚間，人人樂釋出公告稱，經公司財務部門初步測算，預計2023年末歸屬於上市公司股東的淨資產為-4.09億元至-3.59億元，若公司2023年度經審計的期末淨資產為負值，根據深交所股票上市規則，公司股票將可能在2023年年度報告披露後被實施退市風險警示。
根據人人樂同一天釋出的業績預告，公司預計2023年歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損4.7億元-5.2億元，上年同期虧損5.07億元。在零售業整體復甦的背景下，人人樂表示，報告期內，受外部市場及內部經營諸多不利因素疊加影響，收入持續下降，經營業績不及預期。
“公司於2023年第四季度完成了股票協議轉讓後董事會及經營班子改組換屆，各項改革正在加快推進之中，收入下滑已經得到初步控制，但暫未形成規模效應。”人人樂表示。
01 時代的產物
據中國連鎖經營協會發布的《2021年中國超市TOP100》顯示，人人樂銷售額位居超市行業第30名，2021年實現銷售額51.62億元，較上年下降31.7%，門店數120家，較上年下降21.1%。2022年中國超市TOP100資料，人人樂銷售額已下降至超市行業第37名，門店數量113家，2022年實現銷售額39.70億元。
2023年2月13日，釋出關於永樂商管公司要約收購期滿暨股票停牌的公告。
要約收購股份數量為1.07億股，占上市公司總股本的24.38%，要約收購價格為5.88元/股，截止2023年2月13日，本次要約收購期限屆滿。
因要約收購結果需進一步確認，根據有關規定，經公司向深圳證券交易所申請，人人樂股票自2023年2月14日(星期二)開市起停牌，並將在要約收購結果公告日開市起復牌。
此前，人人樂釋出的2022年業績預告顯示，預計連續2年虧損，2022年預期虧損將在5億左右，將在2023年“三進宮”再次*ST戴帽。
2023年8月24日，人人樂釋出公告稱，計劃透過增發股票的方式向特定投資者發行募集資金總額不低於6億元且不超過17.75億元，上述資金在扣除發行費用後將全部用於補充流動資金。
自2010年上市後，在資本加持之下的人人樂，明顯手握一手好牌，可如今即便有了西安曲江文投的收購，也進行新業態會員店和R-one高階超市業態的嘗試，但這並未扭轉人人樂一路走低的經營態勢，也似乎無法再次回到曾經的輝煌。
回顧人人樂27年的發展歷程，筆者認為主要可以分為四個時期：
第一階段，起步期（1996年-2008年）。
人人樂前身為深圳市人人樂連鎖商業有限公司，乘著時代東風，1996年，人人樂創始人何金明在深圳開了第一家人人樂超市。當時正是國內經濟逐步起步，外資超市開始進軍國內市場，內資超市逐步成立的時期。
根據公司招股書，2002年起，人人樂每年入選中國企業銷售規模500強，2006年公司列中國連鎖百強企業第31位和中國百家快速消費品零售連鎖企業第24位。2006年，人人樂營收47.30億元，淨利潤0.95億元。2008年實現整體營收77億，淨利潤3.1億元。
第二階段，發展期（2009-2012年）。
人人樂連續4年營收復合增長率接近10%，並於2010年成功登陸A股，旗下門店數量也達到120家，2010年突破100億營收規模。
第三階段，衰退期（2013年-2019年）。
連續7年營收負增長，一路下滑，在2019年再次回到2008年的營收水平，只實現76億元的營業收入，並二次戴帽，為了扭虧為盈選擇股權出讓。
第四階段，振盪期（2020年至今）。
西安曲江文化產業投資（集團）有限公司的接手希望能夠為人人樂帶來改變，但再次陷入虧損境地，2021年虧損8.57億，在2021年也預計虧損5億元。
作為國內民營第一家跨區域連鎖經營的超市企業，人人樂是最早發力自有品牌的連鎖超市，產品涉及洗化、食品、服裝、家居、玩具、日雜等領域。
其主營業態包括新型大賣場Le supermarket、精品超市Le super、社群生活超市Le life、百貨店、會員折扣店、R-one店等。截至2022年年中，共計擁有116家門店，分佈在華南、華北、西南、西北及廣西等多個區域。
02 虧損魔咒
反觀2008年至今人人樂的營收利潤情況，不難看到，它在2012年達到營業收入的頂峰，實現整體營收129.1億，此後就一路下滑，預計2022年整體營收不超過50億，跌幅超過60%。
與此同時，自2010年上市之後，人人樂累計淨虧損達到-24.6億元，為此在2016年和2019年兩次被深交所實施退市ST風險警示。
即便從2020年開始，它就開始透過“人人樂到家”小程式及APP服務來結合線下業態嘗試線上線下融合的多業態發展格局之路，但整體效果似乎並不理想。
上市即巔峰，在2010年上市之後，人人樂只在次年盈利破億，此後就一直處在微利或鉅虧的狀態，這背後的原因是什麼呢？
第一，規模擴張不等於營收增加。
由於人人樂在2010年前的經營狀況一路向好，上市募集資金淨額人民幣257,418.45萬元，與預計募集資金152,240.00萬相比，超募資金達105,178.45萬元，但對於超募資金它並沒有具體的使用計劃。
手握鉅額現金的人人樂，在銷售額一路下跌的同時，其開店的節奏卻沒有減緩，仍然是按上市時的計劃向著再開68家店的目標前進，從2012年的120家店開始，到2020年達到149家的數量頂峰。
但從此就陷入了開的越多、虧的越多，虧的越多就想再開新店的迴圈怪圈。
好在從2021年開始，隨著西安曲江的接手，人人樂“失速”的趨勢才得到扼制，於2021年就關閉了37家門店。
第二，思維固化、盲目跟風。
2015年，為推進線上線下O2O的融合轉型，人人樂推出了“人人樂園”APP以滿足線上消費者的購物需求；2016年，人人樂就有了“大賣場、濃縮型賣場、高階精品超市、網購社群生活超市、百貨及購物中心”等多種業態；並在2021年推出了會員折扣店和R-one高階超市等新業態。
不難看出，人人樂試圖透過不同的渠道和業態來提升整體營收，但事與願違。
對比其新型大賣場、社群生活超市、精品超市和會員折扣店四大業態，可以看到前兩者平均門店面積相差近10倍，但坪效差異不大。而所謂的精品超市，其坪效只有大賣場的一半。
筆者認為，人人樂並沒有形成清晰有效的差異化戰略來進行新業態的嘗試，更多的只是將原先大賣場進行不同規模的變體，而這是難以為其帶來新業務的增量。
拆解人人樂過去數十年的營收組成後，我們可以看到，其利潤的主要來源是其他業務收入，這部分主要為場地出租收入及收取供應商返利、促銷費用等，整體平均佔營業收入的10%左右。
也就是說，在過去的十幾年，人人樂的商業模式幾乎沒有太大的變化，場地租賃加上對供應商的各種費用的收取是其盈利的來源。
第三，企業缺少有效的目標管理。
2015年年報中，人人樂管理層釋出對來年營收目標的經營計劃，向市場和公眾傳遞企業對未來的信心。但令人大跌眼鏡的是，人人樂第二年的目標基本上和當年目標持平相當，即2017年的目標100億和2016年實際營收101.6億相差無幾。
更不可思議的是，人人樂居然連續5年都沒有達成銷售目標，在2020年營收只有59.8億，只完成了預估收入80億的75%。
持續開店的同時，整體經營目標卻沒有隨之增長，那對於企業管理者而言，可以說經營壓力並不大。但這也違背了企業存在的目的，特別是上市企業，其價值在於為消費者、為股東創造更多的價值。
第四，組織僵化、管理落後。
在2019年曲江文投收購人人樂之前，公司管理層一直圍繞創始人何金明一家展開，包含其妻子宋琦和兒子何浩，整個公司75%左右的股權也掌握何金明及其家族之中。
人人樂上市第二年，數十名高管出走事件使公司元氣大傷。這種情況下，它也很難吸引到優秀的職業經理人加入進來開疆拓土。
可以說，正是在西安曲江接手後，人人樂管理水平才略有改觀。
現任公司副董事長李毅，是前京東7-Fresh的副總裁，從華潤萬家走出的零售掌舵人。另外一位董事呂良偉也是零售業的老兵，從基層幹上來的，曾任家樂福門店店長、好又多小寨店店長、華潤萬家浙東區總經理、新疆億家商貿有限公司總經理等。
但從實際情況來看，西安曲江並非是人人樂的救命稻草。曲江文投並不擅長零售企業經營，控股之後也未與人人樂產生相關業務上的協同。
03 求變與勁敵
人人樂上市後，其淨利潤僅有2010年、2011年、2013年、2016年、2019及2020年為正，2016年公司被ST之後，通過出售物業實現扭虧為盈，成功“摘帽”。
可2017年和2018年，人人樂又分別虧損5.38億元和3.55億元，再度因為連續兩年出現虧損而“戴帽”。
根據人人樂2022年度業績預告，其2022年整體淨利將持續為虧，達4.8億元至5.3億元，上年同期虧損8.57億元；扣除非經常性損益後的淨利潤虧損5.2億元至 5.7億元，上年同期虧損7.95億元。整體銷售嚴重下滑，毛利水平持續降低，經營性收益不及預期。
這也意味著它或將在2023年再次戴帽ST，除了變賣資產外，又該如何進行轉變求生呢？
對於傳統大賣場而言，當下最直觀的出路或許是會員店、折扣店模式，即藉助自身渠道及品牌、自有品牌優勢，以塑造差異化消費體驗，從而獲得營收及利潤的保證。
事實上，人人樂在2021年就開出了10家人人樂會員折扣店，但目前整體業態發展並不盡如人意。其根源在於供應鏈能力，這是人人樂一直沒有補強的短板。
具體來說，人人樂是否能夠把控產地源頭，擁有自主定價權？是否能夠為商品設計合適的展示形態，從而給消費者帶去愉悅感？是否能用最具價效比的方式將商品交付到消費者手上？
筆者認為，可供人人樂強化供應鏈護城河的時間已然不多了。
當下一劑快效藥，可能是守好西北區的基本盤，透過區域規模優勢來保障其區域性的供應鏈優勢，等扎穩腳跟後再步步為營，公司經營要以有機增長為目標，像胖東來一樣，把零售當作一個長期事業來經營，把消費者永遠放在第一位。
與人人樂同年上市的永輝超市，過去5年的發展可謂節節高，到2020年幾乎營收實現了翻番。只在2021年受限於疫情的影響，整體的營業收入才略有下滑。不難看出，人人樂與它的差距已經被拉開了一個數量級。
曾躋身中國500強硬撼的深圳老牌零售企業——人人樂，在歷經輝煌過後，到如今資不抵債，且面臨退市風險。傳統零售商超如何突破發展現狀以及下一步的發展方向，仍是困擾人人樂的致命難題。
