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“中藥茅”片仔癀業績飄紅,股價為何跳空大跌?

2024-02-01 23:19:58

2月1日,"中藥茅"片仔癀(600436.SH)繼續下跌4.11%,報收191.21元/股,市值達1154億元。就在昨日,公司股價剛剛暴跌9.16%,兩天內市值蒸發逾150億元。

近日,片仔癀公佈年度業績預告,2023年度公司實現營業收入100.35億元,同比增長15.42%,實現歸母淨利潤27.84億元,同比增長12.59%。

這也是公司首度年營收突破百億大關,聽起來似乎很不錯,不過投資者卻並不買賬,目前公司股價創下近三年半的新低,區間最大跌幅接近60%。

業績不及預期,估值再下一個臺階

在人口老齡化的背景下,作為藥茅的片仔癀一直很受追捧,去年營收、利潤雙雙增長,倒也不算意外。

然而仔細來看,2023年前三季度,片仔癀實現歸母淨利潤為24.05億元,同比增長17.16%,而公司預計全年實現歸母淨利潤27.84億元,同比增長12.59%,由此測算,公司第四季度歸母淨利潤約為3.79億元,同比下降9.76%,低於此前市場預期,這或許是股價表現不濟的原因。

值得一提的是,公司旗下產品片仔癀錠劑在2023年5月份曾進行過一次史上最大幅度的提價,其市場零售價格從590元/粒上調到760元/粒。照理來說,公司盈利應該大幅度增長才對,為何出現邊際下滑?

2023年,很多中藥材價格出現不同程度的上漲。片仔癀系列產品的主要原材料包括麝香、牛黃、蛇膽、三七,資料顯示,去年天然牛黃的價格由40萬元/千克漲至160萬元/千克,全年漲幅約300%。

在此背景下片仔癀的漲價舉措,或是為了轉嫁生產成本至消費者身上,公司的利潤可能未必會得到相應的提升。

此外,近一段時間,資本市場走勢疲軟,機構人心惶惶,每天殺一個白馬"祭天"的戲碼再度上演,也給片仔癀的股價蒙上了一層陰影。

在GDP增速換擋之下,高檔可選消費品的需求或出現縮水,片仔癀屬於典型的高階可選消費,可替代性較強,其產品的付費意願不排除較前幾年有所下降,公司的業績增長是否具備可持續性,估值能否維持在高位,還有待觀察。

截至目前,片仔癀的動態市盈率仍高達41倍,這其中是否存在泡沫的嫌疑,就是仁者見仁智者見智了。

不過作為千億大白馬,片仔癀的"市值管理"意識顯然比較到位。1月31日,在公司股價跳空下跌之際,公司放出一則利好公告,可見提振股價心切。

公告顯示,2024年開年期間,公司產品銷售勢頭向好,順利實現了"開門紅",預計第一季度,公司可實現歸母淨利潤同比增長不低於25%。

然而這並沒有改變股價下跌的勢頭,近期因業績不及預期股價下挫的還有同仁堂(600085.SH),財華社此前曾進行專門的報道《"同仁堂系"踩雷?旗下3家上市公司股價集體下挫!》

中藥老字號,增速降檔,謀求多元化

片仔癀的歷史可追溯至明朝嘉靖年間(公元1555年),堪稱中藥文化的瑰寶,近年來因其在消炎、解毒、鎮痛、保肝、抗癌等方面的神奇功效,越發的受到追捧。

片仔癀是僅有的兩種國家絕密級中藥配方之一,其原材料包括麝香和蛇膽,這些都需要嚴格按照國家有關規定組織採購,配方的特殊性和原料的稀缺性,進一步增強了片仔癀的神秘。

也因此,片仔癀的產品具備定價權。近二十年以來,公司曾多次提價,也帶動營收和利潤持續穩健增長。2004年至2021年,公司營收從2.53億元增至80.22億元,同期歸母淨利潤從0.42億元增至24.32億元。

其中,2020年,片仔癀國內市場零售價格從530元/粒上調到590元/粒,但在2021年,片仔癀藥丸在流通渠道中遭到爆炒,最瘋狂的時候一顆片仔癀藥丸炒到1600元,可謂奇貨可居,伴隨著實業的炒作,2021年片仔癀的股價也來到了歷史高點。

片仔癀藥丸有一定的護肝功效,經常被當成禮品送給領導,伴著茅臺喝,這無疑抬升了公司的品牌價值,堪稱中藥奢侈品,這也是片仔癀被稱為"中藥茅"的原因之一。資料顯示,片仔癀銷售毛利率常年維持在45%左右,雖然比不上茅臺,但也足夠秒殺一眾中藥企業。

不過,渠道的炒作對公司的長期發展並不是好事情。不少買片仔癀股票的人去囤片仔癀藥,目的就是為了把二級市場股價炒上去,這種波動的背後更多反映的是人性的貪婪,而非產品真實的需求,如果放任此類現象,或將出現反噬效應,傷害片仔癀的定價及品牌形象。

近兩年以來,片仔癀的盈利增速明顯下降,2022年,公司實現的營業收入為86.94億元,同比增長8.38%,實現歸母淨利潤24.72億元,同比增長1.66%,業績感覺踩了"剎車"。

另外,片仔癀過度依賴明星大單品的經營策略也常被投資者詬病,2023年中報顯示,公司主營業務分為醫藥製造、醫藥流通和化妝品三部分,前兩者貢獻了公司約九成營收。而這其中,片仔癀系列產品所屬的肝病用藥營收佔比超過40%。

這也是為什麼片仔癀近年來積極推進多元化佈局,在化妝品業務方面,公司旗下擁有"片仔癀"和"皇后"等品牌,涵蓋護膚和洗護類產品。在日化用品方面,公司選擇與上海家化合作,其產品主要以"清火"為核心定位,包括牙膏和漱口水等。

公司化妝品及口腔護理業務一度被寄予厚望,力圖打造第二增長曲線。不過2023年中報顯示,公司化妝品業務收入同比下滑21.91%,暫時來看尚無起色。

此外,片仔癀旗下口腔業務產品牙膏,多次被曝出質量問題,且由於虛標牙膏功效登上監管部門的"黑名單",這似乎也為其多元化發展之路埋下隱患。

作者|飛魚

編輯|Anna

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