“世界的安踏”，又近了。
龍年第一個中概股 IPO，來了！
北京時間 2024 年 2 月 1 日晚間，始祖鳥的母公司亞瑪芬（AS.US）順利在美國紐交所掛牌上市，成為開年第一家赴美 IPO 企業，此次發行價為 13 美元，首日開盤報 13.4 美元，首日交易結束時，其股價收漲 3.08%，總市值達到 64.92 億美元（約合人民幣 466 億元）。
作為中國體育用品史上最大的跨國併購企業，亞瑪芬在明星承銷團的“護送”下上市，高盛、美銀、、摩根士丹利、瑞銀集團均為其聯席承銷商。
從 1 月 4 日遞表，再到 2 月 1 日“跑步”IPO，速度之快的同時，亞瑪芬也創下了自 2023 年 9 月德國製鞋公司 Birkenstock Holdings Plc.美國 IPO 以來最大規模的 IPO，當時募資規模為 14.8 億美元，此次透過美國 IPO 募資 13 億美元的亞瑪芬也不輸幾分。
有意思的是，據融中財經瞭解到，在北京時間 1 月 31 日飛往紐約的航班上，便擠滿了包括眾為資本在內的多位機構投資人。他們的目的很純粹，便是齊聚納斯達克，共襄盛舉，以慶祝亞瑪芬敲鐘的閃耀時刻。
01 466億超級 IPO 共襄盛舉
“不做中國的耐克，要做世界的安踏”，安踏丁世忠多年前定下的目標，言猶在耳。丁世忠的目標也因亞瑪芬而離成功更進一步。
與此同時，對於亞瑪芬背後大股東安踏而言，或許在 5 年前就已吹響了亞瑪芬衝刺 IPO 的號角。畢竟這個價值466億超級 IPO 的故事，要從安踏 2018 年斥巨資的一場“豪賭”說起。
將時間撥回到 2018 年，彼時由安踏攢局，攜手方源資本、Anamered Investments（Lululemon 創始人 Chip Wilson 持有的投資公司）及騰訊各投資方，組成了一個投資者財團。在當年 12 月，該投資者財團宣佈，將透過新成立的 Mascot Bidco Oy 公司，自願性建議公開現金要約收購亞瑪芬體育所有已發行及發行在外的股份。
按照當時的收購要約書顯示，每股要約價格為現金 40 歐元，較其三個月不受干擾成交量加權平均交易價格溢價 43%。亞瑪芬全部已發行及發行在外股本的要約收購價值約為 46 億歐元，約合人民幣 371 億元，這個金額也一舉重新整理此前中資企業海外收購案紀錄，也因此被業內人士評價為“中國體育用品行業對外併購的里程碑式的事件”。
其中，安踏斥資 15.43 億歐元換來 57.85%的持股比例，一躍成為這家國際高階戶外運動品牌的第一大股東。要知道，當時主要收購方安踏在所報告的 2018 年中期，營業收入為 105.54 億元、淨利潤為 26.89 億元。而截至 2018 年 6 月 30 日，安踏的總資產也不過 206.41 億元。
但隨著亞瑪芬此次成功 IPO，意味著“中國鞋王”安踏體育擁有了首個 IPO 子集團的同時，並由此創造一筆不菲的賬面收益。毫無疑問，安踏“賭”贏了。
共享這場“資本盛宴”的，同樣不止以安踏為首的這一投資者財團。
據瞭解，安踏在 2019 年，又以 11.98 億港元（約合人民幣 10.74 億元）的價格間接出售了部分 Amer Sports 股權給其他機構。雖然彼時安踏的出價要高於亞瑪芬最先的收購價，但實在是這個專案依舊被業界看好，業內普遍認為這筆交易有助於安踏獲取更多資源和渠道，因此數不清的投資人主動找上門來。“說句玩笑話，當時丁世忠的手機估計被找上門來的機構打爆了。”知情人士向融中財經說道。
據彼時的公告顯示，安踏出售了 Amer Sports 間接權益的 5.2517%股份，買家包括超鴻、晉富、紅杉 SPV 以及眾為資本 ZWC Partners。值得一提的是，紅杉和眾為資本在新興消費領域都積累了豐富的投資經驗和行業資源。
時過境遷，如今站在亞瑪芬背後的投資人，透過這筆交易也賺了個盆滿缽滿，也執筆為 2024 年度剛展開的成績單上添上一筆驕人的 IPO。
對於亞瑪芬此次登陸美股市場，亞瑪芬背後股東之一的眾為資本創始合夥人張永漢向融中財經表示，“首先恭喜亞瑪芬體育成功上市。2019 年，眾為資本有幸成為亞瑪芬體育的股東，幾年以來見證了亞瑪芬體育的快速成長。”
“眾為資本一直認為，隨著區域內各國經濟的發展和財富積累，亞洲市場的消費能力將長期處於上升通道，在各個細分領域的消費能力將逐步提升，品牌升級趨勢日趨明顯。瑪芬體育大中華區的高速增長也印證了亞洲市場的巨大潛力。眾為資本在包括中國、東南亞在內的亞洲市場有著豐富的產業資源，能夠為更多的國際化品牌與企業進入亞洲市場提供更具本地化特徵的產業支援；我們也希望未來能夠同更多的國際品牌合作，助力優秀企業和創業者邁向全球化的新徵程。”張永漢說道。
02 170 萬中產 捧出一個體育用品帝國
最為難得的是，在資本市場迎來利好的亞瑪芬，近日在消費市場也“大出風頭”。
“一衣難求”說的正是始祖鳥新年上市的“龍年限定”。如今無論是在始祖鳥線下門店還是線上官方旗艦店，都不能買到龍年限定款服裝。據瞭解，位於始祖鳥王府中環店在元旦開門經營 15 分鐘內，龍年限定版衝鋒衣便被搶購一空。
而在各大二手購物平臺上，多的是溢價銷售的龍年限定衝鋒衣、龍年限定 T 恤衫單品。如原價為 8200 元的衝鋒衣被炒至 12000 元以上。有的人甚至在小紅書等社交媒體平臺開展“代購業務”，算上關稅、運費、代購費，一件始祖鳥限定款往往需要溢價 40%以上。
圖/二手平臺上倒賣的始祖鳥龍年限定
來源/閒魚APP 融中財經截圖
始祖鳥龍年限定被買爆的背後，自然少不了一群“中產”擁躉。招股書顯示，2018 年，始祖鳥在大中華區僅有 1.4 萬名會員，而截至 2023 年 9 月 30 日，會員數已經增長至 170 萬名。
亞瑪芬也直言，“我們在大中華區取得的初步成功很大程度上與始祖鳥的增長有關。”並表示對薩洛蒙制定了和始祖鳥一樣的可重複的劇本。畢竟放眼亞瑪芬整體，始祖鳥並不是內部最賺錢的那一個品牌，始祖鳥在 2023 年前三季度 9.41 億美元的營收，不及薩洛蒙的 9.49 億美元。但誰讓始祖鳥的主要消費群體來源於大中華區，逼近 50%的始祖鳥品牌營收來自大中華區，換言之平均兩件始祖鳥，就有一件賣給了中國消費者。
顯而易見，始祖鳥背後的 170 萬位“中產”，在用真金白銀為始祖鳥乃至其背後的亞瑪芬投出了信任票。
網際網路常戲謔，“中年男人有三寶，茅臺、釣魚、始祖鳥”“中年女人有三寶，Lululemon、拉夫勞倫、始祖鳥”，甚至還有個“城市中產三件套”整合榜，分別是始祖鳥的衝鋒衣、薩洛蒙的運動鞋和 lululemon 的瑜伽褲。
不管是什麼樣的“名單”，均在其中屹立不倒的始祖鳥，足以證明其在特定人群中的受歡迎程度。
回到亞瑪芬自身業績來看，亞瑪芬雖然還沒實現盈利但在近幾年卻保持高速增長。招股書資料顯示，亞瑪芬在 2020 年至 2022 年期間的複合年增長率為 20.4%。具體來看，2020-2022 年，公司分別實現營收 24.46 億美元、30.67 億美元、35.49 億美元；毛利率分別為 47.0%、49.1%、49.7%；淨虧損分別為 2.37 億美元、1.26 億美元、2.53 億美元；調整後 EBITDA 分別為 3.11 億美元、4.17 億美元、4.53 億美元。
值得一提的是，亞瑪芬自安踏耗費巨大代價收購後幾年時間，由於突如其來的疫情，打亂了安踏原有的“在短期內不會有大的利潤，但應該還是會帶來正數的收益”計劃。財報顯示，2019-2021 年，安踏全資持有亞瑪芬的合營公司 AS Holding 分別虧損 10.92 億元、11.4 億元和 1.54 億元，三年累計虧損近 24 億元。
但安踏對於處於虧損狀態的亞瑪芬，依舊滿懷期待。2021 年年底，安踏在創立三十週年的關鍵節點上，提出將強化中國、北美與歐洲三大市場的發展，併為亞瑪芬定製了 5 個“10 億歐元的發展計劃”，即到 2025 年將始祖鳥、薩洛蒙和威爾遜三個品牌打造成為“10 億歐元”品牌，另外分別透過中國市場和直營模式實現 10 億歐元的收益。
總的來看，亞瑪芬正在加速推進這一戰略目標。畢竟作為一個體育用品帝國，始祖鳥旗下擁有大眾所熟知的戶外裝備品牌始祖鳥、戶外越野品牌薩洛蒙和網球裝備品牌威爾遜。與此同時，這三個核心品牌也都是各自細分市場中的佼佼者。如亞瑪芬所言。“每一個細分市場都由我們的核心品牌之一主導。每個品牌都創造了高品質的技術產品，在各自的類別中脫穎而出，並擁有關鍵的差異化屬性。”
而除了上述核心品牌外，亞瑪芬還有徒步品牌壁克峰、滑雪品牌阿托米克、壘球品牌 Atec 等眾多高階品牌。
03 “世界的安踏”
如果說，亞瑪芬 IPO 讓安踏朝著“世界的安踏”目標更進一步，那麼安踏在 2009 年，斥 3.32 億元從百麗國際手中收購了義大利運動品牌斐樂 FILA 中國區的商標使用權和專營權。此舉既邁開了安踏收購的第一步，也是安踏擴大全球市場份額和提升品牌影響力的重要戰略舉措。
從上帝視角回過頭看安踏收購斐樂時的 2009 年，彼時還處於安踏的發展早期，起步於福建晉江的安踏定位主要面向國內低線城市，安踏想到旗下缺乏中高階品牌會是品牌戰線的短板，為了補足這一短板，想要進軍國內市場卻連年虧損的斐樂讓安踏看到了希望。
事後，安踏方面提起這筆收購也表示，“FILA 主要走高階運動路線，面向網球、滑雪等細分市場，在國際品牌效應和科技研發方面有優勢，收購有利於安踏搶佔高階運動市場份額。”
收購斐樂中國業務，對於安踏來說，也是一場“賭”，不過賭資只有 3.2 億元。安踏董事局主席丁世忠事後也直言，這麼做是受到聯想透過收購 IBM 的 PC 業務，打進歐美市場的啟發。丁世忠這個 3.2 億的試驗，最後結果顯而易見，是成功的。因為在 2012 年，安踏的營業收入便全面超越李寧，成為中國市場的第一名，一舉奪下“鞋王”桂冠。
斐樂的成功，給了安踏莫大信心。此後，安踏開始了其不斷“買買買”的收購行動。2015 年，安踏收購了英國運動休閒品牌斯潘迪 Sprandi；2016 年，收購了迪桑特 Descente 在中國區的獨家經營、產品設計、銷售及分銷業務；2017 年收購了韓國高階戶外品牌可隆 Kolon Sport；2019 年收購了亞瑪芬……
安踏的“買買買”之旅遠沒停歇。往近地說，安踏也收購了一個本土品牌。2023 年 10 月 16 日，安踏釋出公告，宣佈收購中國女性運動品牌 MAIA ACTIVE 75.13%的股本權益。在收購完成後，MAIA ACTIVE 成為安踏間接非全資擁有的附屬公司。
梳理安踏目前佈局的運動服飾品牌陣營，聚集了高階戶外、休閒運動、休閒童裝等多種型別的服飾品牌。不難看出，安踏透過對外投資，其帝國觸角已延伸到運動服飾的各個角落。
當然，沒有這些收購而來的海外品牌的支撐，安踏撐不起一個品牌帝國。
事實上，安踏當前主要業績也是靠併購來的品牌在支撐。安踏於 2024 年 1 月 5 日釋出的 2023 年全年營運表現資料顯示，2003 年，安踏品牌產品零售金額同比僅錄得個位數的正增長；FILA 品牌產品零售金額同比錄得 10%—20%高段的正增長；所有其他品牌產品零售金額同比錄得 60%—65%的正增長。
儘管安踏 2023 年年報資料還沒公佈，但從安踏 2023 年中期報告中不難發現，斐樂一個品牌的營收，便撐起了安踏半壁江山。財報資料顯示，安踏其他兩大主品牌“安踏品牌”及“FILA 品牌”在 2023 年上半年分別實現 141.7 億元及 122.3 億元營收，佔總收入比例分別為 47.8%和 41.3%。
收購，是品牌向上的捷徑。正如丁世忠所說，“以當今中國公司的品牌運營能力，在 30 年內做出一個始祖鳥或威爾遜，可能性幾乎為零，而透過收購，並以中國市場為潛在增長空間，則可能完成一次脫胎換骨。”
如今，隨著戶外運動的興起，以及始祖鳥和薩洛蒙在國內的走紅，亞瑪芬有望繼斐樂後，成為安踏的又一“增長曲線”。
“世界的安踏”，正在路上。
