深信服預計2023年實現營業收入75.68億元-76.91億元，同比增長2.09%-3.75%;歸母淨利潤實現收入1.80億元-2.02億元，同比增長-7.30%-4.03%;扣非淨利潤實現收入0.91億元-1.12億元，同比增長-9.39%-11.52%。單季度來看，Q4實現營業收入27.60億元-28.83億元，同比增長3.55%-8.16%;歸母淨利潤實現收入7.26億元-7.48億元，同比下滑16.07%-18.54%，扣非淨利潤實現收入6.92億元-7.13億元，同比下滑20.8%-23.1%。
降本增效成果持續體現
收入端來看，2023年由於受到宏觀經濟影響，公司下游客戶中地方政府、中小企業的安全需求恢復緩慢，預算投入謹慎，同時疊加市場競爭加劇，公司對外部環境響應不及時等多重因素，收入全年保持小幅增長。成本端來看，公司持續提升供應鏈管理水平，繼續加強與上游晶片、整機、零部件等廠商的戰略合作，使得營業成本有所下降，毛利率同比小幅提升。費用端來看，公司費用管控合理，綜合費用增速小幅增長，其中由於報告期內業務活動增加，市場和營銷經費支出較多，銷售費用的增速較高。同時，公司預計2023年度非經常性損益對歸屬於上市公司股東的淨利潤影響額約為9000萬元，主要為政府補助、理財投資收益及參股投資企業公允價值變動等。
新產品有望發力提升公司整體增速
海外業務：公司過去兩年持續加大海外業務投入，目前海外業務覆蓋了大部分東南亞市場，主要包括馬來西亞、新加坡、印尼、泰國等國家和地區。近幾年，公司也開始佈局中東、西亞以及歐洲市場，海外業務收入佔比正在持續提升。
EDS：根據IDC資料，2023年Q3EDS儲存以7.7%的市佔率位列中國檔案儲存市場第五，逐漸成為國內頭部分散式儲存廠商。2024年1月公司釋出統一儲存EDS520新版本，實現了RDMA技術的應用、多路徑並行訪問以及多級快取機制，並且為業界率先融入NFS+技術的分散式儲存，3節點EDS儲存叢集可達100GB/s，GPU綜合利用率提升200%，能夠有效降低算力成本。
託管雲：經過過去兩年的佈局，託管雲在全國的資料中心節點突破110個，接入城市累計60+，能夠滿足各地方政企使用者資料不出省、不出市的上雲需求。
XDR+MSS：根據IDC最新資料顯示，2022年深信服MSS市佔率達21.9%，連續兩年排名第一。同時，公司將安全GPT應用於MSS、XDR全生命週期，包括資產漏洞治理、威脅檢測發現、攻擊意圖研判等關鍵任務，提高服務效率。
AI+：產品包括安全GPT和AI算力平臺。2024年1月公司推出自研AI算力平臺，提供從大模型研發到部署使用全流程的能力，內建各種主流的基模型。同時，公司安全GPT升級至3.0，與傳統方案對比，安全3.0檢出率從15.7%飛昇至91.4%，誤報率從0.15%降至0.046%且上線半年已落地100+使用者，覆蓋能源、醫療、製造等行業。
投資建議
公司作為國內網路安全及雲計算領導廠商，一方面將受益於宏觀經濟的改善及行業政策的落地，另一方面新業務的發力也將帶動公司增速提升。我們預計公司2023年-2025年實現收入分別為76.86億元/84.68億元/95.11億元，實現歸母淨利潤分別為1.96億元/3.72億元/6.40億元，給予公司“買入”評級。
