風險提示：本文為轉載文章，所提到的觀點僅代表個人意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：風雲君的研究筆記
來源：
1月28日，證監會又釋出了融券新規，主要是兩點：一是暫停限售股出借——也就是說之前爭議較多的限售股做空從法規層面已經禁止；二是限制轉融券交易效率，由實時可用改為T+1日可用。
法規釋出後，焦點又是瞄準了量化投資，很多人口中的量化策略，真的是無所不能。“嗖”一下拉漲停了，然後散戶就進去了，當天再用融券“嗖”一下就全出來了，每天來一輪，賺走了市場所有的錢。
但風雲君就比較困惑了，因為看過的絕大多數材料裡面，大部分量化機構的演算法交易，苦心研究半天花裡胡哨的VWAP/TWAP，也就是略微提供相對市場成交均價的增強效果，還是摺合年化的，如果單看每天那貢獻更是微乎其微，遠達不到那些人嘴裡的翻雲覆雨效果。
在風雲君淺薄的見識裡面，如果量化策略的成交沒拆單，大幅影響了市場價格，那個機構的演算法交易崗可能就再見了。
當然，也可能確實是風雲君太好騙了。
自我檢討完成後，風雲君再聊點正事。這兩天確實風雲君所在的厚雪長坡俱樂部針對這個新規也有不少投資人比較好奇。
這兩個新規究竟會不會影響量化策略，風雲君也談談自己的看法。
這個新規主要是影響兩個方面：一個是融券範圍，一個是融券效率。
範圍上，其實限售股融券總體比例可控，會有略微影響但不會太大；
效率方面，更是有些隨機，融券來源有券商自己的券池和轉融通從公募拿過來的券。如果是券商原有券池裡的券不受影響，但轉融通的券是需要T+1日可用了。可能會有部分券商提前預儲備一些，但是因為券商要承擔多一天的囤券成本，可能會直接轉嫁給需求方。
上述是融券本身造成的影響，下面風雲君也分策略再討論一下。
中性及指增（含量化選股）：
目前量化策略最主流的是中性及指增（含量化選股）。中性的多頭端和指增是類似的，所以風雲君對於這兩個策略分為多頭端和空頭端簡單聊聊。
多頭端方面，量化多頭策略基本是全年滿倉，即使是材料有宣傳會做T+0策略的管理人，他的日內迴轉交易也是利用前一日的自建底倉去進行，基本不會融券去做，所以幾乎沒有影響。
空頭端方面，主流的量化管理人基本會用股指期貨進行對沖，即使有少部分融券或者ETF，這部分相比主流管理人的規模，策略佔比以及能夠貢獻的收益也是非常有限的。所以對於大部分投資者買到的中性來講，基本沒什麼影響。
當然對於規模處於成長期，相對較為“小眾”的管理人來講，中性策略裡有可能會存在部分融券對沖，不排除會受到部分影響。
除此以外，風雲君也談談相對不那麼主流的大宗折價套利和多空策略。
大宗折價套利：
其實目前大宗折價套利上，相對較大規模的管理人，對沖工具也主要是股指期貨了，同時會在拿券時考慮到與指數做一定的對標約束，其實也是一個超額的邏輯，只不過超額主要來源還是源於大宗折價那方面。
多空策略：
多空策略方面，比如多頭和空頭都是一攬子股票形式的話，可能會受到一定影響，但具體影響相對還比較隨機。
例如是否策略集中在融券受限、或者來源主要是轉融通那部分範圍，或者例如交易頻率的不同可能對於新規敏感性也有區別，高頻受到的影響更大一些，中低頻就相對好一些。
總之，多空策略不是非常主流的策略，而且對於每家管理人的影響都有區別，這個也不能去一概而論。
但無論如何，目前階段，還無需過度反映。也可以等到3月具體執行後，再去進一步跟蹤實際效果。
最後，如果對於新規還存在疑問，或者有其他私募相關問題的，那也可以考慮加入風雲君所在的厚雪長坡俱樂部。
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