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風險提示：本文為轉載文章，所提到的觀點僅代表個人意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：張翼軫
來源：
終於暴力反彈 ！ 在證監會 、 匯金連發利好之後 。 暴跌之中等反彈 ， 反彈來了 。
那麼隨後的問題就是：反彈之後 A股怎麼走？
雖然每一波行情 ， 都有它獨特之處 ， 但記憶中印象極為深刻的A股兩段歷史 ， 或許能提供一些指引 。
2007 半夜雞叫
2007 年的 “ 530 ” 或許是許多老股民迄今仍記憶猶新的 。
2007 年 ， 是 A股歷史上最大的一波牛市 ， 上證指數高見 6000 點 。
但細分 2007 年 ， “ 5 · 30 ” 是分水嶺 。
雖然 2007 年是整體牛市 ， 但上半年市場熱炒的是小盤股 ， 下圖是 2007 年上半年幾個標杆指數的走勢 。 可以看出在當時代表小微盤的中證1000指數 ， 最大漲幅一度高達 200% 。
當時市場有多瘋狂 ， 如果你給人推薦一個股票 ， 第二天不能上漲 5%以上 ， 別人會罵你水平臭 。
牛市就是那麼瘋狂 。
到了 5 月 30 日 ， 半夜釋出的印花稅提高訊息 ， 對市場構成了突發的打擊 ， 所以也被稱為 “ 半夜雞叫 ” 。
然後 A股全面重挫 ， 之前領漲的小盤股自然是領跌 。
這裡要注意兩件事 ：
❶ 暴跌後雖然很快就有了反彈 ， 但很快又來了第二波殺跌 ， 這一波中證500指數 、 中證1000指數是創新低的 ； 滬深300指數 、 上證50指數則是守住前期低點的 。
❷ 風格轉換 ， 進入下半年 ， A股以大為美 ， 標誌性的就是中石油上市的 46 元 。
如果將第二波 2007 年 7 月 4 日見底的反彈放大看 ， 在最開始小盤股的反彈力度其實不小 ， 但伴隨市場聲音日益向大盤股傾斜 ， 才有了 10 月後的大盤股獨立行情 。
2015 年去槓桿熊市
2015 年從瘋牛到瘋熊 ， 經歷過的股民可能就多一點了 。
那波牛市 ， 2014 年末金融股先起步 ， 以瘋狂拉漲停喚醒市場 ， 進入 2015 年則小盤股跟上 。 尤其是各類配資加槓桿 ， 讓市場出現太多暴富傳奇 。
然後 ， 伴隨監管對於配資等加槓桿行為的規範 ， 許多遊資被迫去槓桿 ， 這個過程引發股價下跌 ， 股價下跌觸及平倉線引發更多的下跌 ， 形成惡性迴圈 。 當時 “ 千股跌停 ” 的盛況 ， 往往是早上開盤就跌停 ， 行情交易就逼近結束 。 在我看來 ， 這是 A股尤其是基金行業距離流動性危機最近的一次 。
感興趣的可以去搜 《 證金董事長解密2015年股災原因及應對 ： 救市是唯一選擇 》 這篇文章 ， 看看當事人如何回顧 ， 我這裡就摘引一段說明當時有多危險 ：
這是一場流動性的危機 。 全市場不到3000家上市公司 ， 最嚴重的一天共有1717家公司跌停 ， 1000多家公司停牌 ， 市場處於 “ 跌死 ” 狀態 ， 流動性岌岌可危 。 市場上股票賣不出去 ， 基金公司沒有贖回的資金來源 ， 面臨崩盤風險 。 市場上許多對應股票的信託集合計劃或者投資計劃都涉及銀行理財資金 ， 如果繼續下跌 ， 資金繼續斬倉 ， 信託公司將無法歸還銀行的理財資金 、 面臨崩盤 。 股票市場處於沒有流動性狀態 ， 投資者開始從債券市場進行拋售 ， 利率體系面臨被沖垮風險 。 若任由流動性危機蔓延下去 ， 整個金融體系都將受到衝擊 。
2015年7月8日 為進一步提升市場流動性 ， 中國證監會決定 ， 由中國證券金融公司提供充裕資金用於申購公募基金 ， 當時申購金額高達 2000 億元 。
這波救市 ， 有兩點請注意 。
❶ 同樣有二次低點 。 7 月 8 日的證金申購基金 ， 雖然被認為讓當時的流動性危機緩解 ， 但並沒有終結熊市 。 在 8 月底還有一波新低 。 當年的那波行情 ， 背後有許多故事 ， 有興趣的不妨搜尋一下中信證券 、 國信證券自行檢視 ， 這裡就不展開了 。
❷風格切換 。 2015年這波熊市 ， 比較慘 ， 到了 2016 年疊加了全球股市的閃電下跌 ， 所以在年初又殺了一波 ， 花了一整年的時間才慢慢恢復 。
從下圖可以看到 ， 從 2016 年開始上證50指數為代表的大盤股就和小盤股分道揚鑣 ， 走勢強勢行情來了 ， 而小盤股還在低位徘徊 。
兩個猜想
雖然歷史不會簡單重複 ， 但很多人性層面的事兒 ， 或許會有內在規律 。
❶ 第二波殺跌
週二 ， 市場情緒大幅緩解 ， 畢竟大漲誰都喜歡 。
但反彈持續一段時間後 ， 回本離場的悲觀基民必然會構成新的拋壓 ， 所以要做好二次探底的心理準備 。
至於是不是創新低 ， 就看市場到時候的心態了 。 能不創新低 ， 那是最好了 。 畢竟真正紮實的上漲 ， 往往都是由不創新低的二次探底鑄成的 。
❷ 大小盤輪動
反彈雖然開始 ， 但不可否認的是 ， 這一波反彈 ， 以中證2000指數 、 微盤股為代表的小微盤其實還是很弱 ， 尤其是曾經風光無限的萬得微盤股指數 ， 竟然還是大跌 4% 。
中證2000指數和微盤股反彈無力 ， 本來就可能引發這批投資者 “ 向上生長 ” ， 往中證1000指數甚至中證500指數遷徙 。 畢竟 ， 中證500指數和中證1000指數 ， 有國家隊買入 ETF ， 屬於有 “ 背書 ” 的 。
不過值得注意的是 ， 同樣在中證1000這個規模分層下 ， 內部也有差異 。
比如科創 100 指數上漲了 9.55% ， 科創板 100ETF(588120)更是漲幅超過 10% 。
從五因子模型來看 ， 科創 100 的市值因子與中證1000指數相若 ， 但漲幅明顯要強不少 。 這種強勢是否能夠持續 ， 當然還需要後續觀察 。 但我隱隱覺得 ， 經過本輪下跌 ， 有國家隊力撐 ， 有頂層設計 “ 關愛 ” 的板塊 ， 或許會表現更好 。
對於中小市值 ， 顯然 “ 科創 ” 是值得特別關注的 。
至於類似滬深300指數之類大市值 ， 雖然週二反彈少 ， 但畢竟前期跌的少 ， 反彈少也實屬正常 。 但從長期表現來看 ， 或許會逐步厚積薄發 。
畢竟 ， 類似中證2000指數之類 ， 就算有反彈了 ， 考慮到 2023 年很大一個箱體運作的風格 ， 只要逼近箱體 ， 就可能有大量的回本盤集體湧出 ， 這樣的打擊壓力會比其他板塊的都直接 。
這時候 ， 大盤價值相對回撤不大 ， 顯然拋壓就要小許多， 或許大小盤輪動又將開始 ， 大盤價值的春天或許會緩慢漸近的到來。
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