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押注聯儲激進降息的債券交易員希望破滅 轉而期待靠鎖定收益率獲利

2024-02-17 11:21:56

新年開始不到兩個月,債券投資者已再度因錯誤押注美聯儲的利率決策而受挫。

因此他們正學著關注低迷市場的上行空間:趕在利息支付開始持續收縮前鎖定相對可觀的利息支付。

就業增長激增、粘性通脹以及持續與悲觀預期相悖的整體經濟已推動美國國債收益率重返約兩個月來最高點,同時交易員大幅下調對今年降息的預期。

不過,這些資料並未動搖幾乎普遍存在的信念,即利率已經見頂,且最終仍將回落,儘管時機和程度仍然存疑。這使得一些投資者趁著低迷期買入,押注即便沒有迎來一直在等待的美債上漲,利息支付也會帶來穩健的回報。

Columbia Threadneedle全球固定收益主管Gene Tannuzzo說:“今年開始時市場對2024年降息的看法過於樂觀了,但終究是會降息的。”

週二政府資料顯示1月消費者價格指數(CPI)漲幅高於預期,隨後市場的重置勢頭增強。本月早些時候美國非農就業人數大幅上升,美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾淡化對央行最早將於3月開始降息的猜測。

週五美債市場再遭打擊,此前釋出的生產者價格指數(PPI)漲幅超過預期,凸顯出通脹具有粘性。兩年期國債收益率一度上漲14個基點至4.72%,為12月中旬以來最高水平,隨後回落。

這種轉變促使交易員大幅削減一度激進的降息押注,以至於其預期如今與美聯儲同步——決策者的預測中值對應2024年將降息三次,每次25個基點。當前衍生品合約定價也對應相同的幅度,並預計有較小的可能性進行第四次降息。去年年底交易員一度押注7次降息。

“在美聯儲不會如預期般大幅降息的情況下,收益值得關注,”貝萊德智庫全球主管Jean Boivin週二表示,“我們一直非常看好短久期債券。”

不過,鮑威爾已明確表示美聯儲完成了加息,並計劃一旦確信通脹正邁向2%的目標就放鬆政策。雖然所需時間可能長於預期,但趨勢線已經朝著正確的方向移動:上個月消費者價格指數同比上漲3.1%,儘管略高於經濟學家的預測,但較2022年年中高達9.1%的漲幅有所下降。

此外,近期美國國債收益率的上升可能會拖累經濟步伐,最終令美聯儲享有更多的迴旋餘地,因為收益率上漲會傳導至其他貸款的成本。例如,美國抵押貸款銀行家協會(MBA)週三公佈的資料顯示,截至2月9日當週30年期定息抵押貸款的合約利率上升至6.87%,為12月初以來的最高水平。

因此,一些基金經理一直建議客戶在利率下降之前從貨幣市場基金等短期工具撤出,轉向其他固收證券。這將使他們至少能夠把握住當前的利息收入,且若經濟放緩導致美聯儲加快行動,則還有進一步的潛在上行空間。

Thornburg Investment Management聯席投資主管Jeff Klingelhofer說:“現在是利用利率變動和固收結構來提供較高的收入和總回報,並顯著抵消其他昂貴資產類別的好時機。”

本文源自金融界

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