滬電股份預計2023年實現營收89.38億元，yoy+7.23%;歸母淨利潤15.13億元，yoy+11.09%;扣非淨利潤14.07億元，yoy+11.27%。其中，2023Q4實現營收28.56億元，yoy+11.02%;歸母淨利潤5.59億元，yoy+27.16%;扣非淨利潤5.29億元，yoy+35.48%。
數通PCB龍頭，AI伺服器&高階交換機需求火爆。公司是數通領域PCB龍頭，AI伺服器及交換機產品技術領先，卡位算力核心產業鏈。當前AI GPU出貨進一步走高，公司相關產品生產交付緊鑼密鼓，業績呈現高速成長。在PCB行業整體萎靡背景下，公司業績實現如此增速實屬不易，也體現出AI動能之強勁。此外，公司汽車業務穩步發展，收購勝偉策後業務經營趨勢向上，電動智慧潮流不改，汽車板有望提供附加動能，公司業績高增速確定性較強。
AI高毛利產品改善結構，盈利能力持續提升。受益AIGC拉動的AI伺服器、400G/800G交換機產品格局較優，技術&客戶構築堅實護城河，產品附加值較高。AI高速發展，公司伴隨相關產品佔比快速提升，盈利能力大幅改善，2023年PCB業務毛利率提升至約32.46%，同比增加約0.74個百分點。2024年AI相關產品增速有望在2023年基礎上更進一步，傳統消費電子、通用伺服器等業務亦有回暖跡象，公司毛利率/淨利率有望進一步提高。
我們預計公司2023年/2024年/2025年營業收入分別為89.38億元/114.52億元/133.42億元，分別同比+7.2%/28.1%/16.5%;歸屬淨利潤分別為15.12億元/23.27億元/29.44億元，分別同比+11.0%/+54.0%/+26.5%。AI行業發展趨勢確定性較強，我們看好公司在該領域的發展前景，維持對公司的“買入”評級。
