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300億大動作!合肥新晉半導體黑馬,再造奇蹟!

2024-11-04 19:43:11

乍暖還寒時候,最難將息!

用這句話來描述2024年的半導體市場再合適不過,不管是晶片裝置生產、設計、製造還是封測都毫無疑問地陷入“冰火兩重天”。

國內外進入“冰”窟的企業真的不少,國際裝置龍頭ASML三季報業績不及預期;儲存龍頭SK海力士盈利能力疲態盡顯;國內晶片設計龍頭芯原股份三季報再次爆雷。

那麼,半導體誰還在“火”呢?

晶圓代工無疑是“贏家聚集地”,行業風向標臺積電受AI晶片需求激增影響,2024年三季度淨利潤高達101.1億美元,創歷史新高。

晶圓代工top10中,、華虹集團、晶合整合榜上有名,作為2023年剛“上桌”的新股,晶合整合為何如此優秀?

受行業寒冬影響,2023年晶合整合業績滑鐵盧,但在此之前公司營業收入的年複合增長率高達108%,保持穩健正增長;淨利潤年複合增長率也高達204%。

2024年,晶片巨頭幾家歡喜幾家愁,晶合整合無疑是歡喜的那個。2024前三季度,公司營業收入高達68億,同比增長35.05%;淨利潤高達3億,同比增長771.84%,增收又增利!

寒冬保本,回暖增效,晶合整合走的每一步都踩在了點上。

跟中芯國際這個老大哥相比,晶合整合還很“年輕”但“年輕”也意味著包袱小,靈活性強。

2023年晶合整合嗅到下行週期即將逆轉訊號,果斷降價搶佔市場,打響了價格戰的第一槍。可以看到從2023年下半年開始,晶圓代工廠降價的傳言從未中斷。

這一舉動的效果非常顯著,臺灣廠商不得已將代工價格下調了20%,晶合整合2023年產能利用率也大增,達到90%以上,成為全球前十大代工廠中唯二市佔率正增長的公司。

2024年3-6月晶合整合產能一直處於滿載狀態,稼動率高達110%,公司順勢對部分產品的代工價格上調,成功增效。

價格上調的同時也積極擴大產能,公司計劃在當前11.5萬片/月的產能基礎上,從2024年8月份開始分階段逐月擴產3萬至5萬片產能,主要擴產方向以55nm、40nm、高階CIS為主。

近三年公司合同負債都維持在8億以上,逐年上升。2024年7月公司訂單繼續高於6月,第三季度稼動率依然保持高位,未來業績增長的預見性依然較強!

在稼動率護航下,困擾行業已久的存貨問題也迎刃而解。

存貨週轉率是衡量公司經營效率的重要指標,存貨週轉率高,通常意味著銷售能力強,公司的利潤率增長就越快。

儘管晶合整合正在大規模擴充產能,但存貨積壓問題並不嚴重。可以看到,公司近五年的存貨週轉率都保持在400%以上,碾壓中芯國際和華虹公司,經營效率相當高!

分析完經營效率,我們再來看規模效益!

併購重組一直是科技企業規模擴張的“快車道”。在這方面,韋爾股份、長電科技已經受益,晶合整合也有意模仿前輩們的路線。

不同的是,晶合整合並沒有花錢去收購,而是對下屬子公司增資,進而擴大自身產能。

2024年9月25日晶合整合釋出公告稱,擬聯合外部投資者以貨幣方式對皖芯整合增資95.5億。至此,晶合整合三期專案投資總額已達到210億元。

這麼頻繁大筆的投資,我們不得不分析下它的回報情況。

即使晶合整合已經邁入世界前十大晶圓代工廠俱樂部,但與臺積電、中芯國際、華虹集團的差距還非常明顯。

晶圓代工行業高度依賴資金、技術和經驗,企業用鉅額投資驅動技術迭代,從而換取客戶資源,而後透過客戶量產經驗提升良率,從而反哺企業進行下一代技術研發,形成一個正向迴圈。

所以說,晶合整合作為後來者,想要搶佔市場,先進製程的研發和產能擴大缺一不可。三期專案的投資一方面擴充了產能,另一方面精進了研發。

這不,2024年10月晶合整合28nm邏輯晶片功能性驗證通過了,成為繼中芯國際之後國內第二個有望做到量產28nm的企業。

雖然臺積電、三星的先進製程已經做到3nm量產,但是28nm才是傳統制程與先進製程的分界線,只要突破28nm製程就能生產全球近七成的晶片,市場前景已經足夠大!

當然,機遇與風險向來是並行的!

晶合整合的資產負債率一直很高,2019-2023年平均負債率高達60%,遠高於行業平均水平。

之前的文章確實分析過,資產負債率高並不意味著公司償債風險大,因為可能有大量的無息負債,但是晶合整合的償債風險卻是實打實的。

從下圖可以看出,公司的長期借款和短期借款佔比較大,2024年三季度仍然有169億的長期借款和36億的短期借款,而同期公司在手貨幣資金只有119億。

這麼多的長期借款,公司用來做什麼了呢?

——就是搞投資!

2024年三季度晶合整合用於構建固定資產、無形資產和其他長期資產的資金就高達106億,說實話,就現在晶合整合“高不成低不就”的現狀,大刀闊斧的投資也是正常的。

畢竟代工市場的門檻相對來講還是太低了,國內外競爭很激烈,逆水行舟,不進則退,只要晶合整合的投資專案回報尚可,相信未來的負債率能有所改善。

最後,總結一下晶合整合的投資價值。

公司作為2023年5月剛上市的“新人”,能在晶圓代工如此激烈的國際市場中佔有一席之地,實力相當強悍了。

2024三季度公司淨利潤大增800%,隨著產能擴張和28nm先進製程的量產,未來實現戴維斯雙擊的機率很大!

以上分析不構成具體買賣建議,股市有風險,投資需謹慎。

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來源:飛鯨投研

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