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招商證券業績承壓:資管業務連降四年、流動性覆蓋率行業末流!

2024-11-10 00:19:35

11月8日,招商證券在上證路演中心舉行2024年三季報業績說明會。

在業績說明會上,有投資者詢問招商證券自今年924行情以來的業務發展情況。公司執行董事兼總裁吳宗敏表示,10月份公司新開戶數環比9月份增長了數倍。

第二個焦點是併購整合預期。面對投資者關於"券業併購風起雲湧,深圳國信證券併購萬和,上海國君併購海通,請問招商證券有沒有併購計劃?"的提問,管理層的回應顯得頗為謹慎,表示"將持續跟蹤研究相關機會"。

最後則是關於管理費用的質疑。有投資者直指公司前三季度成本中管理費用高達67.55億元,質疑招商證券管理費用為何高企。對此,管理層表示公司2024年前三季度業務及管理費率(業務及管理費/剔除其他業務成本的營業收入)為47.31%,同比下降0.1個百分點。

值得注意的是,管理層援引"業務及管理費/剔除其他業務成本的營業收入"這一口徑,稱費率為47.31%,較去年同期微降0.1個百分點。若採用"業務及管理費/營業收入"計算方法,公司費用率從2023年前三季度的43.27%攀升至當期的47.31%,上升了4.04個百分點。

從業績表現來看,2024年前三季度,招商證券實現營業收入142.79億元,同比下滑3.98%;歸屬於母公司股東的淨利潤71.50億元,同比增長11.68%。

Wind資料顯示,公司營收規模曾經歷了一個快速上升期。2019年全年營收為187.08億元,2021年達到巔峰的294.29億元。但此後開始顯露疲態,2022年大幅降至192.19億元,2023年略微回升至198.21億元。這種起伏變化背後,折射出公司對市場週期的高度依賴性。

經紀業務收入承壓明顯。2021年,公司經紀業務手續費淨收入達到79.16億元。但此後便開啟了持續下行通道,2022年下滑至64.43億元,降幅達18.61%;2023年進一步降至55.31億元,降幅14.15%;到2024年前三季度,收入僅為36.73億元,同比降幅達14.16%。

投行業務則經歷了明顯的業績斷崖。Wind資料顯示,2019年公司投行業務收入為18.13億元,2021年達到25.42億元的峰值。2022年驟降至13.93億元,降幅高達45.2%;2023年繼續萎縮至13.02億元;到2024年前三季度,收入更是僅為4.19億元,較去年同期的7.46億元大幅下滑43.84%。

此外。招商證券投行業務及其相關人員違規頻繁。2024年1月,深交所就對公司兩名保薦代表人發出監管函,指出其在發行人境外銷售業務、股東持股等方面的核查程式嚴重不到位。4月,深交所更是對公司及相關保薦代表人發出通報批評,原因包括對發行人關聯方核查不力、運營服務業務核查不到位等問題。8月,深圳證監局又對公司出具警示函,指出其在投行專案持續督導工作中存在督導力度不足、核查不夠獨立等諸多問題。

信用業務曾是招商證券的重要利潤來源,但近年來持續承壓。2024年前三季度,公司實現利息淨收入6.80億元,同比大幅下滑47.97%。值得注意的是,其股票質押業務調整力度較大,買入返售金融資產2024年三季度末餘額僅為226.71億元,較2023年末的497.76億元驟降54.45%。

自營投資業務呈現出較強的不確定性。從歷史資料看,公司投資收益從2021年的103.01億元,降至2022年的94.00億元,2023年進一步降至62.01億元,呈現持續下滑態勢。2024年前三季度表現較優,實現投資淨收益50.56億元同比增長6.48%,公允價值變動淨收益32.32億元,同比增長190.05%。

值得注意的是,截至2024年三季度末,公司自營權益類證券及衍生品規模佔淨資本比例為43.93%,較2023年末的32.78%明顯上升;自營非權益類證券及衍生品佔淨資本的比例高達360.14%,較2023年末的357.81%繼續攀升,顯示出較高的市場風險敞口。

圖片系招商證券主要風控指標

資料來源:Wind

資產管理業務的發展之路並不平坦。2024年前三季度,公司資產管理業務手續費淨收入為5.02億元,較去年同期的5.49億元下滑8.56%。值得注意的是,從三季報的口徑來看,招商證券資產管理業務手續費淨收入已經連續四年下滑,2024年前三季度較2020年前三季度的7.76億元下跌了35.3%。

從風險控制指標來看,大部分指標相對2023年末有所上升。然而,流動性覆蓋率卻從169.06%下降至149.6%。由於缺乏三季報資料,以2024年半年報券商的平均流動性覆蓋率作為參考,Wind資料顯示,2024年半年報招商證券的流動性覆蓋率為166.94%,明顯低於行業291.80%的平均水平,在披露相關資料的券商中屬於尾部水平。

圖片系券商2024年中報風控指標

資料來源:Wind

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