來源：華金策略研究
投資要點
歷史上影響A股大小盤風格的核心因素是基本面、流動性、外部事件。覆盤2010年以來以上證50和中證1000比價為代表的A股大小盤風格，可以看到：一是基本面是影響大小盤風格的核心因素之一：首先基本面偏弱或經濟預期悲觀時大盤風格佔優；其次基本面偏強或小盤盈利增速高於大盤時小盤佔優。二是流動性對大小盤風格的影響也較為明顯：流動性寬鬆利於小盤風格。三是外部事件和政策也會影響大小盤風格：外部風險、政策收緊或外資流入都會導致大盤風格佔優。
歷史上影響A股成長價值風格的核心因素是基本面、流動性和產業趨勢。覆盤2005年以來以國證成長和國證價值比價為代表的A股成長價值風格，可以看到：一是基本面是影響成長價值風格的核心因素：首先基本面偏弱或經濟預期悲觀時價值風格佔優；其次基本面偏強或成長盈利增速高於價值時成長佔優。二是流動性對成長價值風格的影響也較明顯：流動性寬鬆利於成長風格。三是產業趨勢也會影響成長價值風格：漲價環境下價值風格佔優，科技和新能源產業趨勢上行時成長風格佔優。
當前來看，短期內大小盤風格可能偏均衡，成長可能佔優。（1）短期大小盤風格可能偏均衡。一是基本面可能利於大盤風格：首先，經濟的強弱短期可能指向大小風格偏均衡；其次，大盤股三季報盈利增速強於小盤股，可能有利於大盤風格。二是流動性偏寬鬆可能有利於小盤風格。三是短期外部風險有限和政策積極落地下小盤風格可能佔優。（2）短期成長風格可能佔優。一是基本面可能利於成長風格。二是流動性偏寬鬆可能有利於成長風格。三是政策和產業趨勢短期有利於成長風格：首先，科技創新、化債等政策有利於成長和週期，風格可能偏均衡；其次，低空經濟、自動駕駛、半導體等產業趨勢不斷向上，都指向成長風格可能佔優。
A股短期可能延續震盪偏強趨勢。（1）分子端：經濟延續修復趨勢。一是10月出口同比增速大幅回升；二是一、二、三線城市商品房銷售同比增速持續回升。（2）流動性：維持寬鬆。一是美聯儲11月繼續降息25BP，國內流動性大機率維持寬鬆。二是股市資金流入可能繼續改善：首先，歷史上美國大選結束後短期內外資多大幅流入，當前外資可能繼續大幅流入；其次，融資短期可能繼續大幅流入。（3）風險偏好：政策支撐，可能繼續改善。一是特朗普當選可能引起投資者對美國通脹回升和中美貿易摩擦的擔憂；二是財政政策落地，將繼續提振風險偏好。
短期繼續關注科技成長、核心資產和部分週期的輪漲機會。（1）財政發力下科技和週期可能相對佔優。一是歷史上財政發力時週期相對佔優；二是11月人大常委會已明確總計10萬億的置放地方隱性債務規模，與化債相關的週期、科技等相關行業可能受益。（2）服務型機器人、電信運營、船舶製造科技、卡車等成長行業自9月24日來漲幅較低，具備補漲機會。（3）當前焦炭、板材、建築裝修、物業經紀服務等價值行業估值相對較低。（4）短期建議繼續關注：一是政策和產業趨勢向上的計算機（國產軟體、資料要素）、電子（消費電子、半導體）、通訊（商業航天、算力）、傳媒（遊戲、AI應用）；二是受益於基本面可能低位改善和外資流入的核心資產（電新、醫藥、消費）；三是建材、建築、有色、化工等週期行業。
風險提示：歷史經驗未來不一定適用，政策超預期變化，經濟修復不及預期。
正文內容
一、周度聚焦：短期風格是否會發生變化？
（一）風格切換需要什麼條件催化？
A股風格一般主要涉及兩個方面，即大小盤風格和成長價值風格，此處我們分開進行討論風格切換需要具備的條件。
歷史上影響A股大小盤風格的核心因素是基本面、流動性、外部事件。（1）我們選取上證50代表大盤、中證1000代表小盤，覆盤2010年以來以上證50和中證1000比價為代表的A股大小盤風格，發現2010/1-2010/9、2013/2-2014/10、2015/1-2016/11、2019/12-2020/8、2021/2-2023/12期間小盤佔優，而2010/9-2013/2、2014/10-2015/1、2016/11-2019/12、2020/8-2021/2、2023/12-2024/2期間大盤佔優。（2）影響A股大小盤風格的核心因素是基本面、流動性、外部事件。一是基本面是影響大小盤風格的核心因素之一：首先基本面偏弱或經濟預期悲觀時大盤風格可能佔優，如2010/9-2013/2、2016/11-2019期間基本面表現偏弱，加深了市場對於經濟修復不及預期的擔憂，大盤避險屬性凸顯；其次基本面有支撐或小盤盈利修復強於大盤時小盤風格佔優，例如2015/1-2016/11期間製造業PMI、工業企業盈利、地產銷售、社零增速等均有回升或處於高位，疊加中證1000的盈利修復（單季度歸母淨利潤同比增速變化為0.0%→48.4%，下同）明顯強於上證50（-3.0%→3.0%），因此期間A股市場呈現較為明顯的小盤風格。二是流動性對大小盤風格的影響也較為明顯，流動性寬鬆利於小盤風格，如2010年美聯儲QE2預期上升、2015年起央行大幅放鬆貨幣政策、2019年末美聯儲降息等，風格均導向小盤。三是外部事件和政策也會影響大小盤風格，外部風險、政策收緊或外資流入都會導致大盤風格佔優，如：2010/9-2013/2期間歐債危機蔓延下風格轉向大盤避險；2014/11滬港通開通後外資大幅流入核心資產，大盤明顯受益；2016年末開始直至2019年末，期間供給側改革持續推進，同時金融去槓桿等政策收緊下壓制市場情緒，疊加2018年中美貿易摩擦開始下大盤風格相對佔優；2020/8-2021/2期間中美關係緊張；2024年初出現的流動性危機等，風格均切換至大盤。
歷史上影響A股成長價值風格的核心因素是基本面、流動性和產業趨勢。（1）我們選取國證成長代表成長、國證價值代表價值，觀察國證成長與國證價值的比價走勢來確定成長和價值佔優時間段，得到：2005/1/11-2006/12/26、2007/5/23-2007/11/13、2008/11/7-2011/1/10、2015/1/5-2016/7/2、2018/10/16-2021/8/5期間成長佔優，而2006/12/26-2007/5/23、2007/11/13-2008/11/7、2011/1/10-2015/1/5、2016/7/2-2018/10/16、2021/8/5-2024/8/27期間價值佔優。（2）影響A股成長價值風格的核心因素是基本面、流動性、產業趨勢。一是基本面是影響成長價值風格的核心因素之一：首先基本面偏弱或經濟預期悲觀時價值風格可能佔優，如2007/11/13-2008/11/7、2011/1/10-2015/1/5、2016/7/2-2018/10/16、2021/8/5-2024/8/27期間基本面表現偏弱（PMI、地產銷售增速、工業企業利潤增速均有不同程度下滑），價值風格穩健的投資屬性受到市場青睞；其次基本面有支撐或成長盈利修復強於價值時成長風格佔優，例如2007/5/23-2007/11/13、2008/11/7-2011/1/10、2015/1/5-2016/7/2、2018/10/16-2021/8/5期間基本面轉暖（PMI、地產銷售增速、社零增速、工業企業利潤增速均有不同程度回升）疊加成長自身盈利修復下，A股市場轉向較為明顯的成長風格。二是流動性對成長和價值風格的影響也較為明顯：首先流動性寬鬆利於成長風格走強，如2005/1/11-2006/12/26期間處於利率低位、2015/1/5-2016/7/2年起央行大幅放鬆貨幣政策、2018/10/16-2021/8/5國內降準降息、美聯儲降息等，風格均導向成長；其次流動性收緊大盤風格可能相對佔優，如2006/12/26-2007/5/23、2011/1/10-2015/1/5央行加息收緊流動性，同時期間內DR007有明顯上升。三是產業趨勢也會影響成長和價值的風格：2006/12/26-2007/5/23期間“煤飛色舞”行情、2007/11/13-2008/11/7城鎮化趨勢、2016/7/2-2018/10/16供給側改革下價值風格佔優；2008/11/7-2011/1/10智慧手機趨勢、2015/1/5-2016/7/2網際網路週期、2018/10/16-2021/8/5新能源趨勢下成長佔優。
（二）短期內大小盤風格可能偏均衡，成長可能佔優
當前來看，短期內大小盤風格可能偏均衡，成長可能佔優。（1）短期大小盤風格可能偏均衡。一是基本面可能利於大盤風格：首先，短期經濟延續弱修復，企業盈利有一定走弱趨勢，但穩增長政策不斷出臺和落地可能改善後續經濟預期，經濟的強弱短期可能指向大小風格偏均衡；其次，上證50歸母淨利潤同比增速錄得20.8%，而中證1000僅為-7.3%，大盤股盈利優於小盤股，可能有利於大盤風格。二是流動性偏寬鬆可能有利於小盤風格：首先，11月美聯儲進一步降息，海外多個央行同步寬鬆；其次，經濟增長壓力下國內貨幣寬鬆的需求仍較高，且政策提升經濟預期下人民幣匯率維持平穩，國內仍有降息降準空間。三是短期外部風險有限和政策積極落地下小盤風格可能佔優：首先，特朗普當選可能提升中美摩擦風險，但後續可能加速全球地緣衝突的結束，俄烏衝突等地緣風險可能降低，同時美聯儲也繼續降息，海外風險相對有限；其次，人大常委會批准總計10萬億的化債措施（包括從2024年開始連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元專門用於化債，加上這次全國人大常委會批准的6萬億元債務限額），以及央行互換便利等支援股市的政策不斷落地實施，財政、資本市場政策方向依然積極。（2）短期成長風格可能持續佔優。一是基本面可能利於成長風格：首先，經濟延續弱修復，但政策改善經濟預期，成長價值風格偏均衡；其次，成長行業三季報增速有所改善，電子、通訊、汽車、機械等成長行業盈利增速高於價值行業，可能有利於成長風格。二是流動性視角下，流動性偏寬鬆下成長也有一定機會，海外多個央行同步寬鬆貨幣政策，國內利率水平維持低位，成長行情也可能延續。三是政策和產業趨勢短期有利於成長風格：首先，政策導向上，科技創新、放鬆地產和化債等政策有利於成長和週期，一方面三中全會及七月政治局會議均強調大力發展新質生產力、支援上市公司圍繞戰略性未來產業等進行併購重組下成長風格繼續走強，另一方面全國人大常委會批准增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務財政、以及地產防範風險政策落地下基建相關週期也可能走強，綜合來看，風格可能偏均衡；其次，產業趨勢上，受益於信創大專案招標密集落地、各省印發行動方案計劃下商業航天產業進入發展的黃金期、《國家資料標準體系建設指南》建設資料領域基礎通用國家標準、華為鴻蒙作業系統釋出、各省智慧算力加速佈局、資料要素政策密集出臺及軟硬體系統國產化大趨勢下的科技行業景氣持續上行，都指向成長風格可能佔優。
二、周度策略：A股短期可能延續震盪偏強趨勢
（一）分子端：經濟延續修復趨勢
經濟延續修復趨勢。（1）10月出口同比增速大幅回升，結構持續改善。一是資料來看，10月當月出口金額同比錄得12.7%（前值為2.4%），呈大幅改善趨勢，受低基數及一攬子增量政策落地影響較為明顯。二是具體結構上看：首先國別上，前十個月我國對歐盟、美國出口增速分別錄得1.9%、3.3%（前值分別為0.9%、2.8%），同時我國對共建“一帶一路”國家出口增長8%，對發達經濟體及新興市場出口韌性較強；其次產品上，前10個月我國出口自動資料處理裝置及其零部件同比增長10.9%、積體電路增長21.4%、汽車增長20%，仍以機電產品為主，出口產品結構持續改善。（2）地產放鬆政策不斷落地，一、二、三線城市商品房銷售同比增速持續回升。一是地產“因城施策”政策持續落地：近日海南、安徽、江西等省份進一步出臺地產最佳化政策，例如明確舊房裝修補貼細則，以及嚴控增量、最佳化存量、提高質量的落實方法等，短期內政策落地預期仍較強。二是受強政策導向影響地產銷售呈現邊際改善趨勢，最新當週一線、二線、三線城市商品房銷售同比增速分別錄得104.9%、5.8%、20.8%，仍呈現明顯回暖趨勢，政策落地效果有望逐步顯現。
（二）流動性：維持寬鬆
海內外流動性維持寬鬆。（1）美聯儲11月繼續降息25BP，海外流動性維持寬鬆。一是11月FOMC會議上美聯儲決定降息25BP，符合市場預期，在前期通脹資料持續回落，同時勞動力市場表現疲軟的背景下美聯儲的降息路徑確定性較強，CME預測來看12月也大機率繼續降息。二是特朗普勝選後美元指數有所拉昇，但國內政策發力導致經濟修復的預期上升，人民幣匯率仍相對平穩，短期外部風險對國內流動性的掣肘較為有限。（2）國內流動性大機率維持寬鬆。一是11月以來，央行透過公開市場操作淨回籠資金近2.2萬億元，同時11月和12月MLF到期量較大（合計共2.9萬億元），可能開啟後續寬鬆貨幣政策的視窗。二是年末政府債券供給壓力較大，季節性等因素對資金面形成擾動，後續央行大機率實施降準操作釋放流動性，國內流動性維持寬鬆趨勢不變。
股市資金流入可能繼續改善。（1）外資維持淨流入趨勢不變。對照2016年和2020年美國大選來看，大選結果落定後短期內陸股通資金均大幅流入，例如2016年11月9日特朗普勝選後T+30和T+90個交易日內外資分別大幅流入139、551億元，而2020年11月7日拜登宣佈勝選後T+5、T+30、T+90個交易日內外資分別流入92、716、1966億元，今年大選結束後外資大機率仍流入A股。後續來看，在當前在保增長政策不斷落地、經濟預期修復下外資可能繼續大幅流入。（2）結構性牛市行情延續，融資短期可能繼續大幅流入。當前市場情緒火熱，11月以來全A單日成交額仍維持2萬億元以上水平，融資也維持連續3個交易日淨流入規模超百億，本週（截至2024/11/7）融資淨流入851億元，規模環比增加132%，後續A股結構性牛市行情下融資短期內大機率持續流入A股。
（三）風險偏好：政策支撐，可能繼續改善
風險偏好在政策支撐下可能繼續改善。（1）特朗普當選可能引起投資者對美國通脹回升和中美貿易摩擦的擔憂。一是本屆美國大選結果塵埃落定，特朗普反超哈里斯勝選，考慮到前期特朗普宣稱如果再次當選，將對中國商品徵收高達60%的關稅，中美貿易摩擦可能進一步惡化，此外特朗普大幅加徵關稅可能導致商品價格再度上漲，市場加重對於通脹復發的擔憂，短期內可能有所擾動市場情緒。二是後續中長期維度來看，對A股影響可能相對有限：特朗普繼續踐行單邊主義政策下可能增強對國內穩增長政策加碼的預期，隨著一系列產業最佳化政策逐步落實，我國自主可控領域的技術突破有望加速，同時財政政策可能提供有力支援，包括為優質企業發放補貼、減稅降費等多項措施，助力多維度、全方位疏通內迴圈堵點，並推動製造業的高質量發展。（2）財政政策落地，將繼續提振風險偏好。一是近期全國人大常委會審議批准重大化債舉措，批准增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務，分三年實施，同時財政部稱從2024年開始，我國將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元，同時再加上批准的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元，政策擴張力度較大。二是根據我們在報告《外部風險有限，行情未完》中所述，2008年“四萬億”落地期間上證表現明顯偏強，比照本輪財政政策擴張期間對A股也大機率有積極影響，此外化解地方政府隱性債務有望改善對於經濟長期發展的信心，提振風險偏好的同時對基本面也有支撐。（3）A股當前估值依然處於中性水平。一是換手率來看，當前上證綜指、上證50、創業板指和科創50的換手率分位數（2005年起，下同）分別處於88%、68%、97%、89%左右的高位，但相較10月接近100%的極致仍有一定空間。二是估值來看，當前上證綜指、上證50、創業板指和科創50的PE分位數分別為52%、51%、18%、99%，除科創外其餘指數估值均處於中性或偏低位置，進一步上行空間充裕。三是MA200日均線以上個股佔比來看，近期資料維持在85%以上的高位，自9月末以來大幅回升近80個百分點，市場情緒明顯改善。
三、行業配置：關注科技成長、核心資產及週期中輪漲機會
（一）財政發力下科技和週期可能相對佔優
財政發力下科技和週期可能相對佔優。一是歷史經驗看，中國過去5輪財政擴張週期開始後的一個月、三個月、半年內，消費、科技及週期行業較為佔優。二是11月人大常委會已明確總計10萬億的置放地方隱性債務規模，與化債相關的週期、科技等相關行業可能受益：其一，財政發力下，經濟修復相關的週期行業可能受益：新增6萬億地方政府債務限額分3年安排，置換地方政府存量隱性債務以及穩地產政策可能逐步落地，預計對基建相關週期形成一定拉動，結合資料來看，受強政策導向影響地產銷售呈現邊際改善趨勢，最新當週一線、二線、三線城市商品房銷售同比增速分別錄得104.9%、5.8%、20.8%，地產持續企穩下預計地產鏈相關建築、週期等行業中部分優質國有資產受益。其二，財政發力下，科技企業可能受益：歷史經驗來看，五輪財政擴張週期中，計算機、電子和其他電子裝置製造業固定資產投資完成額增速、利潤總額增速及營收增速均有上升，平均增速分別高達17.9%、13.5%、23.1%；當前來看，今年以來計算機、通訊和其他電子裝置製造業固定資產投資完成額增速均處於13%以上的高位水平，9月計算機、通訊和其他電子裝置製造業營收增速為7.5%，也處於中性偏高的水平，後續財政在新質生產力及新基建方向發力下，中央加強對科技創新等重點領域投入保障力度，科技行業營收及利潤增速有望進一步提升。
（二）成長中的服務機器人、電信運營具備補漲機會
服務型機器人、電信運營、船舶製造等成長行業具備補漲機會。首先，根據覆盤所得成長風格可能持續佔優：一是基本面視角下成長行業自身盈利修復，三季報顯示成長風格盈利增速整體改善；二是流動性視角下，流動性偏寬鬆下成長也有一定機會；三是政策和產業趨勢視角下成長有望繼續上行。其次，我們將電子、傳媒、計算機、通訊、軍工、機械、汽車定義為成長行業，將7個行業中68箇中信子行業中自9月24日以來的漲跌幅算出，透過排序可得當前服務型機器人、電信運營、船舶製造、卡車、客車、專用汽車、消費電子、工程機械、輸變電裝置等漲幅較低，分別達3.9%、9.5%、17.2%、17.9%、19.1%、22.0%、22.3%、23.1%、24.6%，後續行情進一步向上，或具備補漲機會。
（三）價值行業中的焦炭、板材、建築裝修等估值較低
焦炭、板材、鋰、建築裝修等價值行業當前估值較低。首先，我們將金融（非銀、銀行、多元金融）、週期（有色、基礎化工、煤炭、公用事業）、地產（房地產、建築、建材）、消費（家電、輕工）定義為價值行業。其次，我們將7個行業中60箇中信子行業中截止2024/11/8日的PE（TTM）計算出，透過排序可知當前焦炭、板材、鋰、建築裝修Ⅲ、物業經紀服務、城商行、全國性股份制銀行、農商行、國有大型銀行Ⅲ、航運、保險Ⅲ、煉焦煤、租賃、動力煤、公路、鋁、港口、特鋼等28個行業當前PE低於20，具備估值價效比。
（四）短期逢低配置：科技成長、核心資產和部分週期
逢低配置政策導向和產業趨勢向上的TMT。（1）計算機方面：國產軟體方面，工業設計軟體公司2024年前三季度收入較上年同期大多實現增長，國內廠商近年來加大研發投入力度，已在CAD（計算機輔助設計）、EDA(電子設計自動化)等賽道垂直領域取得國產化突破。人工智慧的進步為軟體類企業帶來新的機遇；資料要素方面，近期2024全球數商大會上國家資料局表示將立足當前資料市場發展階段，以明晰規則、補齊短板為重點，儘快建立完善資料產權制度，配套出臺數據產權登記、質量管理、責任界定、合規管理等方面的具體規則，資料要素監管進一步完善；智慧駕駛方面，近期世界智慧網聯汽車大會全體大會上，智慧網聯汽車“車路雲一體化”一致行動宣言正式釋出，北京等近20個試點城市共同商議將開展十項行動，加速推進智慧網聯汽車產業發展監管。（2）電子方面：消費電子方面，9月智慧手機銷售額同比增速為9.8%，上升了0.9pcts，手機終端積極推進AI的落地下消費電子景氣有望持續上行；半導體方面，10月我國出口積體電路同比增長19.6%，AI帶來的端側換機潮推動晶片板塊四季度景氣上行。（3）通訊方面：低空經濟方面，近期《深圳市低空起降設施高質量建設方案（2024-2025）》對未來低空空域開放程度、商業運營航向數量、低空保障程度、低空航空器起降場所等方面提出明確建設目標，至2025年底深圳將建成1000個以上低空飛行器起降平臺，產業基金奠定發展基礎；智慧算力方面，近期工業和資訊化部組織正式啟動北京、上海、海南、深圳四地增值電信業務擴大對外開放試點工作，試點實施後，外資企業可在試點地區獨資經營網際網路資料中心（IDC）、線上資料處理與交易處理等電信業務，可能為我國IDC及國產算力提供放量機會。（4）傳媒方面：遊戲方面，2024年除4月與5月外，單月發放國產網路遊戲版號始終保持在百款以上，國產網路遊戲版號發放穩定增長，各公司有望迎接新產品週期。
逢低配置受益於基本面可能低位改善和外資流入的核心資產。（1）電新行業：一是電池方面。二是風電方面，近期中國中車“啟航號”20MW漂浮式海上風電機組在江蘇射陽中車時代綠色裝備產業園成功下線、山東7個海上風電專案補貼規模總計達到了241.3萬千瓦，四季度風力發電組建設速度加快。四是儲能方面，近期福建電力交易中心對第一批受理註冊虛擬電廠相關資訊進行公示，福建電力交易中心受理了3家虛擬電廠的註冊申請，目前電力市場已經進入攻堅階段，預計在輔助服務、現貨市場以及全國統一電力市場建設方面將提速；特高壓、電網智慧化及電力裝置出海等方向景氣持續上行。（2）醫藥行業：政策端，根據中國國家藥監局藥品審評中心（CDE）官網以及各公司官網公開資料，10月21日~10月27日，有6款1類創新藥首次在中國獲得臨床試驗默示許可（IND），包括了藥物、溶瘤病毒藥物、NK細胞治療藥物、CAR-T細胞治療藥物以及雙抗、小分子藥物等型別，用於慢性眼部移植物抗宿主病、治療晚期實體瘤、皮膚感染，創新藥審批加速提振行業景氣。（3）消費行業：一是家電行業，10月家用電器出口金額同比增速上升到14.5%.二是社服行業，國內內需政策不斷加碼落地下9月社會零售額同比3.2%高於預期，後續內需政策發力有望使基本面繼續上行。三是商貿零售，9月全國網上零售額累計同比增長8.6%，實物商品網上零售額增長7.9%，線下共振預計對消費形成提振。四是紡服行業，7-9月我國服裝鞋帽針紡織品類外銷高增，服裝及衣著附件出口累計同比7-9月保持在10%以上較高水平；9月我國服裝鞋帽針紡織品類銷售同比降幅收斂至-0.4%，上行了1.2pcts，紡服行業內銷轉暖推動盈利修復。
逢低配置建材、建築、有色、化工等。一是建築建材行業：近期人大常委會議明晰增加的6萬億地方政府債務限額分3年安排，2024—2026年每年2萬億支援地方用於置換各類隱性債務，地方債務風險進一步化解下地產、基建相關行業有望回暖，結合前期政治局會議提出要“要促進房地產市場止跌回穩”及“調整住房限購政策，降低存量房貸利率”，進一步確立了近期金融會議相關地產政策的基調，另一方面提振內需政策發力下消費回暖，7-10月零售業景氣指數(CRPI)回升了1.8pcts，居民購房意願提升下地產有望企穩回暖。二是有色方面，美聯儲降息下全球經濟回暖疊加地緣衝突升級下有色價值持續凸顯，美元信用邊際走弱、美聯儲開啟降息之下全球經濟進入修復期，全球定價的大宗商品銅、鋁等有色金屬景氣可能持續改善，10月鋁和銅的價格相對9月分別回暖0.3pcts、5.7pcts。三是化工行業，甲醇受益煤炭冬儲季開啟，成本支撐或轉好；甲醇企業利潤企穩，開工率位於高位，目前國內開工率為82.1%，中東地緣風險回落下供應整體寬鬆，行業景氣上行。
四、風險提示
1.歷史經驗未來不一定適用：文中相關覆盤具有歷史侷限性，不同時期的市場條件、行業趨勢和全球經濟環境的變化會對投資產生不同的影響，過去的表現僅供參考。
2.政策超預期變化：經濟政策受宏觀環境、突發事件、國際關係的影響可能超預期或者不及預期，從而影響當下分析框架下的投資決策。
3.經濟修復不及預期：受外部干擾、貿易爭端、自然災害或其他不可預測的因素，經濟修復程序可能有所波動，從而影響當下分析框架下的投資決策。
本文源自：券商研報精選
