大家好，我是量子熊貓。
週五A股和港股雙雙跳水但不影響這周的靚仔表現，從周線上看，上證指數漲了5.51%，恒生指數漲了1.08%，主要寬基中漲幅最大的是創業板指漲了9.32%，中證2000漲了9.12%，遙遙領先納斯達克指數和標普500的5.74%和4.66%漲幅，只不過區別在於美股三大股指都是在刷新歷史新高...
從全球周線看，德國DAX指數跌0.21%，法國CAC40指數跌0.95%，英國富時100指數跌1.28%，亞太這邊日經225指數漲3.8%，韓國綜合指數漲0.74%，印度SENSEX30指數週跌0.3%。
週五最大訊息就是公佈了大會決議透過的化債政策決議，字面上合計規模12萬億，拆解下來主要如下：
1，增加地方政府債務限額6萬億元，用於置換存量隱性債務；
2，從2024年開始，連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元；
3，2029年及以後年度到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。
6+4+2=12萬億，史上最大規模，符合原來小作文12萬億整體預期，目前看到很多什麼亂七八糟的都這麼來定義解讀的...牛市心切可以理解，但是硬找利好也不能變成亂找。
首先是史上最大規模沒錯，但是是化債規模，12萬億也沒錯，但不是這麼來累加的。
首先第一筆新增的地方政府債務6萬億元是用於化債的，節奏上按照一次報批，分三年實施，也就是說這6萬億赤字都會記到今年，但是是分到3年花，也就是每年2萬億。
第二筆4萬億則是從之前就有的，只是說從原來地方債中每年專門劃出8000億專項只能用來化債，又沒說每年新發8000億來化債。
而最後一筆2萬億同樣也是原來就有的，只是說會按原合同償還，又沒說要新發2萬億債務來做棚戶區改造。
所以總的來說，就是2024年到2026年每年都會新發2萬億債券專門用來置換之前的隱性債，然後...基本就沒有然後了。
多補充點的話，就是得理解這次政策主要目標還是透過執行地方發行低利率的發明面債來置換高利率的隱性債，以前也經常這麼幹過，只不過這次規模是史上最大。
至於為什麼會有隱性債這種東西就有點說來話長，不過也可以簡單點說，以前上面每年會審批地方債務，就是明面債或者叫顯性債，特點就是發行透明、監管透明、使用透明，但是有時候地方為了維持高增長會選擇自己私下去再加槓桿，也就是用地方信用給地方國企、城投公司等平臺背書來發行債務，這樣明面上是企業債但實際上地方的隱性債...
所以以前大幹快上多賣地多付這點利息並沒有什麼問題，但是現在房地產下滑，地方財政吃緊付不了利息就會導致暴雷，所以與其說刺激不如說是救火，非要說利好那就是減少地方利息壓力，而減少的利息又能幹更多的比如支付尾款或者投資之類的業務。
不過最後藍部長也說了，債務置換後將大幅節約地方利息支出，五年累計可節約6000億元左右，平均下來就是1200億每年，並且還是全國分1200億...
現在很多媒體是又水又愛誇大亂說又還不用負責任，大家還是得求同存異多方辨別。
至於對市場的影響，以化債為目的的刺激政策對於股市影響相對較弱，硬要說的話就是那些為地方舉債或者吃地方財政飯但又被拖欠，哦不對，延期支付佔比較大的國企和企業，比如基建、公共服務、環保之類的，而這些都是熊貓不關心不參與的領域，所以直接pass不做深入研究了。
對債市則是直接的利好，首當其衝就是國資企業債和城投債，以前擔心暴雷100元面值的債券打7折甚至5折賣，現在政策一出，疊加比國債還高的利率（地方一般債券利率2~3%，而城投債利率則能高達5~6%），價值瞬可能瞬間就變成130元了。
當面裡面還有很多有意思的點，置換債務最合理的情況就是新發行的剛好償還已到期的，但實際情況則是還有很多未到期的，怎麼徵求債權人同意完成置換就是八仙過海各顯神通了。
這時候肯定有小機靈鬼出來了，化解隱性債是長期趨勢和行動，那麼投資價值不就出來了，那麼問題來了，個人投資者怎麼買城投債或者相關投資？
具體方法可以參考國債：
第一種，去銀行櫃檯直接買，但是麻煩且流動性不好；
第二種，透過買債券基金間接購買，目前純債類基金主要都是國債，城投債倉位有限，即使有一些專門做城投債的基金因為城投債利率分化也大，所以收益其實也很有限，以 南方0-5年江蘇城投債A（008626）為例，去年累計漲幅3.46%，今年截止目前也只有2.7%。
第三種，城投債ETF（511220），不過從K線看吃平均值超額收益並不高，去年算是搶跑漲了5.94%，今年截止目前漲了3.04%，預計後面平均每年也就4個點左右。
第四種，買城投公司，但是基本已經提前搶跑且落袋了，賭性大於投資。
第五種，找那種專門處理不良資產特別是城投債資產的，這下才是賺大發了，但是熊貓也不知道去哪找。
哦，對了，還有第六種，就是那種地方城商小銀行，特別是不良資產佔比大且以隱性債為主的，比如什麼鄭州銀行、蘭州銀行，不過需要注意銀行自身風險可能更高於化債收益...
跑去wind拉了下城投債名單，裡面票面利率最低1.9%最高8.8%，同時還發現個有意思的地方，高利率發行方中除了大家傳統認知中財政不太好的雲貴川等省份外，居然還有江蘇，再一看泰州？，莫非是想憑自爆綁票13太保...？
最後彙總可能就是聊了個寂寞，沒一個是符合熊貓預期且在射程範圍之內的，建議賭性大的下次可以直接埋伏已上市的城投公司，畢竟2023年末統計的全國隱性債務餘額為14.3萬億元，按這次政策化解10萬億後還有4.3萬億要化解。
1，統計局公佈10月CPI和PPI資料，其中CPI同比上漲0.3%，弱於預期的0.4%，前值漲0.4%，PPI同比下降2.9%，弱於預期降2.5%，前值降2.8%。
怕大家誤讀所以把低改成了弱，通脹資料一般不用刻意解讀，只要明白CPI漲是消費端旺，PPI漲則是生產端旺，然後看一段時間的趨勢線即可。
2，國內私募龍頭景林資產最新美股持倉曝光，截止第三季度末，其美股持倉市值為31.51億美元，環比下降約17%，其中第三季度大舉減持了英偉達、微軟、臺積電、臉書母公司Meta等多隻AI和半導體行業的股票，還小幅減持了第一大重倉拼多多，但對蘋果公司猛加倉，還積極買進中通快遞、騰訊音樂、好未來、阿里巴巴、貝殼等多隻中概股。
今天敲的字有點多，一共2657個字，這類深度分析的文章一般套路都是搞個付費閱讀，但由於熊貓每個月會發兩次軟文，所以當然是免費暢讀。
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