這個週末，關於12萬億化債（6億增量）的爭論此起彼伏，有人說超預期，有人說符合預期，有人說低於預期。
超預期這個筆者不敢苟同；低於預期則主要是因為外資認為增量12萬億，還有4萬億收儲和2萬億消費刺激落空；符合預期則認為市場預期被外資裹挾，將預期打滿，關鍵的問題是國家不可能將牌一次打完，未來增量在路上。
剛剛陳果針對短期外資等謹慎派觀點總結並點評如下：1）12萬億=3年新增6萬億，這個化債不夠。2）地產很難解決，而路透小作文4萬億收儲還未兌現公佈；3）特朗普60%關稅壓境在即，直接刺激消費政策不出，對政策決心有不同解讀；4）3500點已反應經濟復甦預期
陳果認為這種觀點或許會配合短期回調出現，但忽略了：
1）12萬億化債沒有低預期，是化解地方對企業和居民部門的債，會顯著改善營商環境和相關預期。
2）地產目標清晰：止跌回穩。新一輪政策落地也不會遠。
3）兩新兩重的支援力度可期，落地也不會遠。
4）內地大量資金非常相信政策的頂層設計和後續跟進落地的力度，會繼續保持期待，不會演繹“利好出盡” 。
5）短期特朗普關稅並未落地，中期結果大機率是擴內需對沖。特朗普上臺雖關稅風險加大，但也降低戰爭衝突風險，提升風險偏好。
陳果判斷：
1. 風險偏好和流動性支援，將繼續使得市場處於尋機做多的牛市思維環境。
2.短期消費復甦預期有所修正。
3.短期依賴對美出口公司估值有所壓制。
4. 牛市邏輯不變，資金繼續尋機補配流入中國股市趨勢不變。結構上，金融地產化債等資產重估，科技自主可控新質生產力等尋求彈性，受益財政支援各方向基本面繼續改善 等主體邏輯不變，資金會伺機逢調整加倉買入。
此外，招商策略認為，本輪化債的力度是超預期的。首先，從規模上來看，透過三項措施的安排，本輪實際化債規模可以達到12萬億，這要高於此前市場的普遍預期。從實際影響來看，本輪大規模的化債有望較大程度的為地方政府鬆綁，開啟地方財政騰挪空間，增強地方政府穩增長的能力，將其原本用於化債化險的時間精力騰出來，更多投入到謀劃和推動高質量發展中去。除化債以外，我們認為，未來更加積極的財政政策也值得期待。往後看，需緊盯12月政治局會議以及中央經濟工作會議對明年經濟工作的定調。
展望後市，市場在經過了前期快速上行，行情擴散後，將會進入一段時間相對平穩的階段，為下一個階段的行情進行蓄力。前期諸多政策在公告後逐漸進入驗證期，而部分獲利盤在年底有動力落袋為安。而短期賺錢效應出來後，資金仍會繼續尋找新的機會。總體來看，11月將會繼續體現為震盪，結構分化的局面，隨著化債政策靴子落地，開啟地方財政騰挪空間，對於後續助推經濟企穩回升意義重大，市場可能重回藍籌、質量風格。行業層面，仍兼顧以“穩增長”、“智安醫”為主要的選擇方向。
