紅星資本局11月11日訊息，近段時間，網路流傳（002594.SZ）負債率過高或帶來風險的說法。紅星資本局注意到，根據比亞迪2024年半年報，其總負債已達到5316.33億元，負債率超過76%。
比亞迪的負債，究竟高不高？是否背後蘊藏著風險？紅星資本局為此深扒了比亞迪2023年年報和2024年半年報，並橫向對比了上市車企的相關情況。
76%高不高？
多家車企巨頭負債率超70%
2024年上半年，“自主三強”比亞迪、長城汽車（601633.SH）、吉利汽車（00175.HK）的資產負債率分別為77.47%、62.78%、51.18%。
賽力斯（601127.SH）、（600733.SH）、江淮汽車（600418.SH）三家“華為系”車企的資產負債率分別為89.02%、85.02%、69.61%。
紅星資本局製圖
紅星資本局注意到，資產負債率高的企業多為重點發展新能源業務的車企。賽力斯和北汽藍谷的資產負債率長期處在70%以上，已經接近甚至超過90%。（09866.HK/NIO.US）2019年、零跑汽車（09863.HK）2019年與2020年的資產負債率均超過100%。
賽力斯資產負債率 截至2023年年報
財會專業人士易先生告訴紅星資本局，資產負債率越高，表示企業利用貸款和融資進行經營的比例越大，通常這會對現金流產生一定的壓力。但是，資產負債率多少比較合適？要視不同的行業與企業經營策略而定。採取激進擴張策略的企業可能會較高，保守穩健經營的企業會較低。
汽車行業分析師劉昊向紅星資本局表示，車企作為重投入的製造業，資產負債率超過70%也是正常現象，這種情況通常是車企在擴張階段，典型的就是特斯拉（TSLA.US）。”
紅星資本局注意到，特斯拉曾有一段時間資產負債率居高不下。2015年至2018年，特斯拉的資產負債率分別為85.98%、73.92%、80.32%、78.77%、76.36%。
紅星資本局還發現，汽車作為重資產行業，從全球範圍來看，資產負債率其實都比較高。2024年上半年，福特的負債率為84%，通用汽車是75%，大眾和豐田分別是70%和61%。同時，全球高階製造業龍頭的資產負債率也大多如此。上半年，通用電氣是83%，蘋果是84%，空客是85%，戴爾是103%，波音是117%。對比來看，比亞迪76%的負債率處於相對較低的位置。
5316億！
比亞迪都欠的是什麼錢？
相比資產負債率，有息負債佔比更能反映企業的真實負債情況。有息負債是指公司向金融機構借錢以及在資本市場發行的債務，需要支付利息。無息負債是指公司在日常經營過程中產生的經營性負債，沒有利息成本。
紅星資本局注意到，2024年上半年，比亞迪的有息負債為214億元，在總負債的佔比為4%。同期，吉利的有息負債為860億元，長城汽車為177億元，有息負債在總負債的佔比分別是19%、14%。對比來看，比亞迪處於最低的水平。
值得一提的是，很多上市車企的應付賬款及應付票據佔流動負債的一半以上。
紅星資本局發現，比亞迪總負債中，大部分都是無息負債。財報顯示，2024上半年比亞迪的應付票據及應付賬款有2098億元，合同負債367.6億元，應付職工薪酬189.9億元，應交稅費59.01億元，合計2714.51億元，佔流動負債的6成。
而根據2023年年報，比亞迪與供應商合作的賬期是128天，長城汽車是163天，上汽是140天。
易先生表示，一般而言，應付賬款在流動負債中佔比高，除了表明企業短期償債壓力大，還有一種可能，就是意味著企業在供應鏈上非常強勢。
高速擴張！
比亞迪償債有沒有壓力？
紅星資本局注意到，2023年，比亞迪銷量增長高達62%。僅僅3年時間，比亞迪的月銷量就從2020年的3萬，快速攀升到現在的超50萬，排名躍升至單月全球第二的“巨無霸”。
隨著銷量的持續高速增長，比亞迪近年在國內外加快投資建廠，滿足銷量增長的需要。2023年，比亞迪的有息負債是303億元，但同期賬上的現金約為1200億元，是有息負債的4倍，“還本”可以說毫無壓力。
根據2023年財報，比亞迪經營產生的現金流入為6100億元。其中，3100億元支付了到期的供應商貨款，800多億元支付了員工薪酬，300億元繳納了稅費，相當於用了4300多億元支付了無息負債，經營性現金流還有1700億元的淨額。可見，比亞迪的經營性現金流明顯高於無息負債，償債能力很強。
小結
由此可見，隨著近幾年比亞迪的銷量爆發式增長、員工規模持續擴大、與供應商合作量不斷提升等，是比亞迪負債率上漲的最主要原因。但從最新的財務資料來看，目前比亞迪負債情況較為良性。
紅星新聞記者 吳丹若
編輯 鄧凌瑤
