證券時報記者 吳瞬 卓泳
2014年11月17日，滬港通這一連線內地與香港證券市場的“大橋”順利“通車”，首次透過兩地金融基礎設施的連線，打造了互聯互通這一世界首創的資本市場開放新模式。
十年間，互聯互通機制不斷完善，從最初小心翼翼地試探到如今的深度融合，每一次規則的最佳化、每一個額度的調整，都凝聚著兩地監管部門、金融機構以及無數從業者的心血與智慧。互聯互通不僅成為了內地與香港資本市場融合發展的橋樑，也為中國資本市場的對外開放樹立了典範，吸引了更多的國際投資者關注和參與中國資本市場。
多位業內人士告訴證券時報記者，未來隨著機制的不斷深化和拓展，相信互聯互通將繼續為兩地資本市場繁榮發展注入新的動力，為中國經濟高質量發展和金融市場對外開放作出更大貢獻。
資本市場重大里程碑
互聯互通機制聯通著中國與世界，資金的雙向流動，如同血液在兩地資本市場的肌體中迴圈，讓兩個市場都愈發生機勃勃。
2014年，在國家和有關部門的大力支援下，滬港交易所和結算公司經過充分討論和精心準備，探索出了一條透過兩地金融基礎設施聯通，既能擴大開放又能對資金進出有效監控的可行路徑：當年11月17日，滬港股票市場交易互聯互通機制試點正式啟動。為了確保試點平穩執行，在開通初期滬港通分別設定了每日額度（滬股通130億元人民幣、港股通105億元人民幣）和總額度（滬股通3000億元人民幣、港股通2500億元人民幣）。
在滬港通平穩起步兩年後，2016年12月5日，內地與香港股票市場互聯互通拓展至深圳市場，標的範圍大幅擴容至合資格的深證成份指數、深證中小創新指數和恒生綜合小型股指數的成份股以及深港兩地上市的A+H股，不再設交易總額度限制。此後，滬深港通成交活躍度穩步攀升，為兩地證券市場注入了新活力。
香港交易所釋出的《內地與香港資本市場互聯互通十週年白皮書》顯示，2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交額分別為1233億元人民幣和383億港元，與2014年開通首月相比，分別增長21倍和40倍，已佔到內地市場成交總額的6.7%和香港市場成交總額的16.9%。
“過去十年，滬深港市場的互聯互通機制取得了令人矚目的成果，不僅提升了資本市場的開放度，也促進了經濟的深度融合。從提高每日額度、取消總額限制，到拓寬標的類別和證券範圍，這些措施都極大地提升了市場的交易活躍度和流動性。”澳洲會計師公會大中華區分會前會長兼現任理事盧華基表示，總的來說，互聯互通機制透過一系列的制度創新和突破，不僅有效促進了內地與香港資本市場的融合，也為內地資本市場的國際化程序奠定了堅實的基礎。
投資品種日漸多元
交易機制不斷最佳化
十年來，互聯互通不斷拓展產品的廣度和深度，同時在交易機制上不斷完善和最佳化。同時，越來越多的“通”不斷到來：2017年7月3日，債券通“北向通”正式啟動；2021年9月24日，債券通迎來了“南向通”；2022年，ETF納入滬深港通；2023年互換通推出……
今年4月，中國證監會發布五項資本市場對港合作措施，其中包括將內地和香港合資格的REITs納入滬深港通標的。據悉，目前兩地交易所和結算公司正在積極開展REITs納入滬深港通的技術和市場準備工作。
華夏基金接受證券時報記者採訪時指出，互聯互通投資品種的不斷豐富，有助於滿足境內外投資者多元化、跨市場、跨週期的資產配置需求。此外，還可以吸引更多中長期資金流入，增強兩地市場的韌性與活力。值得一提的是，目前債券通陸股通使用人民幣作為交易和結算貨幣，有助於透過提高跨境資本流動和金融交易的便利兌換程度，進一步助推人民幣走向國際化。
投資品種日漸豐富，單一產品也在不斷擴容。近期，“跨境理財通”2.0首批券商試點開閘，從此前的銀行機構參與拓展至入選的14家券商也可參與該項業務；今年7月，“ETF通”的全部產品數量擴容至241只，增幅接近60%。
投資的多元化和便利性，是多年來互聯互通縱深推進背後的基本邏輯。在兩地市場合力下，互聯互通的機制正不斷完善和最佳化，比如，實行取消總額度限制、提高每日額度、拓寬標的類別和證券範圍、建立北向投資者識別碼和南向投資者識別碼制度、最佳化交易日曆等一系列改革舉措。
東方證券接受記者採訪時指出，內地與香港監管機構持續緊密地磋商和研討，不斷完善和最佳化互聯互通交易機制，有利於實現兩地市場的優勢互補，提升市場執行效率，提高兩地市場的融合度和延展性。此外，還有助於提升雙方市場的透明度和包容性，這為互聯互通的平穩執行提供更深層次的保障。
業界期待
產品再擴容
十年來，從滬港通試點成功啟動到滬深港通標的範圍的不斷擴容，再到債券通延伸至互換通，互聯互通最佳化拓展的每一步都離不開兩地監管機構、相關部門和眾多市場機構及廣大投資者的支援和努力，展望未來，互聯互通的縱深發展面臨的機遇和挑戰並存，同樣需要市場各方合力共促。
盧華基分析：“從互聯互通未來的機遇和挑戰來看，一方面，作為世界第二大經濟體，中國資本市場的吸引力將進一步增強，互聯互通在促進境內外資本雙向流動中發揮著更大的作用；另一方面，在全球經濟增長放緩、地緣政治不確定性加劇以及金融市場的波動之下，市場的進一步開放也要求更高水平的風險管控和監管協作，以確保市場執行的穩定和安全。”
對於互聯互通產品擴容和機制最佳化，市場也有不少期待。東方證券建議，持續擴大投資標的範圍，如跨境綠色金融產品、主題ETF等，甚至互聯互通可從目前主流的二級市場拓展到探索一級市場，滿足投資者多元化需求；繼續降低交易成本，透過最佳化交易結算機制，如實現實時資金兌換等方式，加強雙方技術銜接等，進一步提高投資效率和便利程度。
港交所表示，目前正積極推進中國國債期貨的各項準備工作，該產品有望與互換通形成合力，為國際投資者提供更豐富的人民幣利率風險管理工具。此外，港交所將繼續開展更多有利於推動債券通、互換通進一步最佳化的研究和探索，例如，完善境外投資者流動性管理和風險管理工具、豐富利率匯率等衍生工具、拓展將人民幣債券作為離岸合格擔保品的機制等。
