在如今這一輪的AI熱潮中，作為“軍火商”的已然成為了現階段唯一的大贏家，短短兩年時間就完成了市值的三級跳，成為目前全球最值錢的公司。在英偉達賺得盆滿缽滿之時，友商的日子自然也就不那麼好過了。近日，同為晶片巨頭的Arm公司釋出了2025財年第二季度（2024年第三季度）財報，儘管該公司的業績表現超出市場預期，但其股價卻在盤後下跌了超過5%。
具體來看，該季度Arm的營收為8.44億美元、同比增長5%，其中版稅收入（Royalty revenue）達5.14億美元、同比增長23%，許可及其它收入（License and other revenue）為3.3億美元、同比下滑15%。對此Arm方面給出的解釋，是版稅收入的增長源自於智慧手機市場的復甦，以及高效能Arm v9架構普及率的提高，而許可業務下滑則是由於多項高價值許可協議的時間和規模出現正常波動，以及待處理訂單的貢獻減少。
為什麼財報表現並不差，股價卻出現了下跌呢？在許多業內人士看來，這是因為在面對AI這一機遇時，Arm的表現不及預期。要知道，Arm此前為了IPO將自己包裝成AI廠商，並在去年秋季的投資者路演環節中強調資料中心和人工智慧晶片需求所帶來的提振，預計該財年營收規模將增長11%，2025財年的營收則將會大幅增長20%左右。
據出席了相關路演的知情人士透露，Arm執行長Rene Haas當時表示，全球佈局AI的浪潮以及價格上漲的趨勢，為Arm帶來了“前所未有的巨大增長”，並預計此次的強勁增長趨勢將能夠持續到2026財年，營收增長率或將達到10%以上。然而遺憾的是，在過去一年時間裡，Arm此前預想的AI拉動業務增長力度並不及預期，其甚至似乎成為了此次AI熱潮中的“局外人”。
比如說，與AI強相關的資料中心業務，也是AI行業的最底層基礎設施上，Arm架構還處於襁褓，AI伺服器主要由x86架構，以及AMD RDNA架構、英偉達Turing、Volta、Ampere等GPU架構所主導。而ARM強調ARM伺服器晶片的優勢是AMBA，也就是在嵌入式匯流排與外設整合上的優勢。
簡單來說，Arm方面認為其能夠在資料中心覓得一席之地是SoC設計上經驗豐富，而不是很多人以為的功耗優勢。如今，Arm架構在伺服器端和移動端並不能相提並論，高效能、低功耗雖然能夠在移動端成立，但在伺服器端目前還無法實現，並且在單執行緒計算和高效能任務處理上還存在不足。要知道在伺服器端，需要處理大量資料和複雜計算的應用例項對於單執行緒效能的要求只會更高。
但Arm架構現階段在伺服器端的滲透率逐漸提升是事實，但進度不及預期也是現實。為此Arm方面也開出了新的“藥方”，即打造獨立顯示卡。沒錯，如果Arm真的準備深耕AI賽道，發力GPU業務確實是最直接、也最受資本市場歡迎的舉措。畢竟目前構建AI大模型的深度學習的核心就是矩陣和張量的大規模運算，而GPU的架構則天然適合平行計算。
平行計算是將特定計算分解為可同時進行的“小計算”，再組合得出結果，而任務分解的數量則取決於硬體核心數，擁有數千個處理核心的GPU可以同時處理大量並行任務，因此就使得GPU在處理大規模資料和複雜計算任務時，要比傳統的多核CPU更加高效。如果Arm想要把AI大廠的名號坐實，打造獨立GPU也是當下為數不多的一個選項。
其實Arm在GPU領域並非門外漢，他們旗下的Immortalis和Mali兩條GPU產品線儘管是應用在移動端，但也具備與桌面晶片競爭的功能，比如光線追蹤、ASR（超自適應可拓展渲染）和全新渲染管線DVS（延遲頂點著色）等技術。除此之外，Arm方面正在積極與Intel、谷歌等巨頭組成被稱作UXL基金會的聯盟，致力於打造開源軟體工具，從而打破英偉達CUDA的壟斷，建立新的AI晶片軟體生態。
現在的情況，是英偉達“大口吃肉”已經讓一眾AI廠商不滿了。微軟、Meta、亞馬遜等大廠每家在AI基礎設施領域都投入了上百億美元，可海量投入到目前為止都還看不到回報的可能，以至於開始出現了AI泡沫論。可是為了探索AGI（通用人工智慧），這些廠商又不得不向英偉達購買H100、H200等晶片。
在Meta、OpenAI、微軟、亞馬遜等公司與英偉達合作的同時，其實也紛紛啟動了自研AI晶片的計劃。試圖打破英偉達獨佔算力供給的格局，當下應該算得上是各方的共識，所以Arm要做獨顯晶片各方也是樂見其成的。即便未來Arm的產品在資料中心業務上突破不了英偉達、AMD的封鎖，僅僅AI PC這個概念或許就足以讓Arm“吃飽”。
市場分析機構Canalys的最新預測資料顯示，預計到2025年，AI PC的出貨量將超過1億臺、佔PC總出貨量的40%，到2028年AI PC出貨量將達到2.05億臺，2024年至2028年期間的複合年增長率（CAGR）或將達到44%。儘管Arm CPU+英偉達GPU的組合確實能夠滿足大型遊戲等高負載場景的需求，但隨之而來的高功耗，卻會毀滅驍龍X Elite等Windows On Arm裝置的輕薄和高續航特性。
所以這樣看來，Arm CPU+Arm GPU或許才是未來Windows On Arm裝置實現續航與效能兼顧的不二之選。因此無論是做面向資料中心的算力卡、還是面向個人的消費級顯示卡，GPU都是當下Arm成為真正意義上AI概念股的必由之路。
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