文丨尚揚
近日，A股市場交易情緒活躍，日均成交額連續多日保持在2萬億元之上。風格上，成長、小盤股佔優，大類行業中計算機、電子、傳媒、國防軍工等領漲。
市場主流觀點認為，本輪牛市行情已進入震盪中前行的2.0階段，前期獲利盤有所了結，但成交量仍活躍。鑑於個人投資者仍是當下A股最大的投資主體，市場 “高波動、板塊輪動較快、主題投資活躍” 仍將是主要特徵。投資者還需穩紮穩打，避免盲目追高。
A股賺錢效應
吸引大量場外資金入市
進入11月以來，11月5日-11月13日，A股日成交額持續7天保持在2萬億元以上， 投資者做多情緒濃厚（見圖1）。
增量資金方面，近期以指數型基金為主的公募基金髮行回暖，市場融資資金延續淨買入，融資餘額達到2020年以來最高水平，顯示出A股賺錢效應正在吸引大量場外資金入市。
財政方面，11月8日，全國人大常委會審議通過了增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案，化債組合拳達12萬億元。 一是安排6萬億元債務限額置換地方政府存量隱性債務；二是從2024年開始，連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元專門用於化債；三是2029年及以後年度到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。本次化債總體規模超市場預期，不僅可以幫助地方暢通資金鍊條，騰挪更多資源發展經濟，改善民生，支援投資消費和科技創新，還體現了財政化債思路從側重於“防風險”向“防風險促發展並重”的轉變，對資本市場穩預期提信心起到積極作用。
貨幣政策方面，央行三季度貨幣政策執行報告中提出，下一階段將堅定堅持“支援性”的貨幣政策立場。鑑於目前房貸實際利率仍偏高，預計2025年降準、降息仍有較大空間。財政政策方面，財政部部長在新聞釋出會上表示，明年將實施更加給力的財政政策。發行特別國債補充國有大型商業銀行核心一級資本、專項債收儲等工作正在加快落地，將推出支援房地產市場健康發展的相關稅收政策，加大“兩新”政策力度等。臨近年底，投資者期待12月政治局會議和中央經濟工作會議的增量政策部署，支撐A股風險偏好高位波動。
具體行業配置上，華西證券建議可重點關注兩條主線， 一是“新質牛”核心資產，如AI+、低空經濟、人形機器人、國產替代、資料要素等；二是受益於資本市場活躍度提升和併購重組主題相關的非銀金融板塊。
本欄目特邀嘉賓彭祖也認為，市場主線會繼續圍繞自主可控、國產替代、華為鏈、AI算力鏈、低軌衛星、人形機器人等概念，同時併購重組也會持續，錢來了，有了流動性，只要故事有邏輯，資金就會抱團。
財政支出有望向國產科技方向傾斜
近期， A股科技板塊表現活躍，申萬大類行業中，計算機、電子、傳媒、國防軍工等板塊領漲。個股中，AI模型、國產軟體概念股安碩資訊11月7日、8日股價連續收出“20CM”漲停，此後經過一日小幅調整，股價又再次開啟上行之路，11月4日以來累計漲幅超過80%。AI穿戴裝置公司博士眼鏡，近日股價也一路快速攀升並不斷刷新歷史新高，11月4日以來階段漲幅已接近80%（見圖2）。同期，機器人概念股拓斯達、晶片概念股燦芯股份、資料要素概念股贏時勝等也均斬獲了不俗的漲幅。
2024年美國大選，共和黨候選人特朗普當選第47任美國總統。特朗普首個總統任期，美國對華商品平均關稅呈上升趨勢，其中核心科技是特朗普對華出口與投資限制的主要方向。財通證券最新研報表示， 當前我國已基本形成國產化的軟硬體產業生態。在外環境催化以及內政策支援下，國產軟硬體廠商短期有望如特朗普首個任期內一樣進入快速發展通道，透過技術迭代，長期前景廣闊。而國產算力是既有政策性需求更有提供AI發展的迫切內生性需求，有望成為後續財政支援的核心方向。
另外，11月8日的十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞釋出會上，財政部部長也提到了“加強對科技創新、民生等重點領域投入保障力度”。財通證券認為，一方面，國家化債將解決地方隱性債務，有利於釋放壓力以及地方政府動能；另一方面，後續財政支出也有望向新興產業、國產科技方向傾斜。
除了政策的利好，觀察科技類公司的業績成長性，多家公司在2021年-2023年三個完整年度歸母淨利潤盈利且持續實現兩位數增長的同時，今年前三個季度也再次實現了兩位數的同比增長。如博思軟體，三季報顯示，公司今年前三個季度實現歸母淨利潤3488.83萬元，同比增長93.01%。而此前三個完整年度，公司也相繼完成了41.62%、11.09%、28.4%的同比增長，二級市場中，公司股價近期也走出了一波不俗的上行行情。
券商併購重組提速
非銀金融板塊中，11月5日，上海市人民政府官網顯示，國泰君安與海通證券合併重組的事項獲得市政府批覆同意。券商併購重組事件持續升溫，包括“國泰君安+海通證券”“國聯證券+民生證券”“浙商證券+國都證券”“國信證券+萬和證券”。而受益於行業併購重組投資主線的影響，券商板塊估值顯著修復，9月24日本輪反彈行情以來，行業累計漲幅達56.9%。觀察個股表現，本輪行情中50家公司悉數上漲，漲勢最優的東方財富（見圖3）、天風證券相繼斬獲了翻倍的階段漲幅。
綜合來看，目前監管明確鼓勵行業內整合，在政策推動證券行業高質量發展的趨勢下，併購重組是券商實現外延式發展的有效手段，券商併購重組對提升行業整體競爭力、最佳化資源配置以及促進市場健康發展具有積極作用，同時行業整合有助於提高行業集中度，形成規模效應。東海證券認為， 政策重心正逐步從IPO、再融資向併購重組傾斜，券商板塊亦受政策催化有所表現，一方面併購重組業務需求旺盛，可一定程度上抵消一二級市場逆週期調節下的股權融資低迷態勢，另一方面券商板塊有潛在併購重組預期的概念標的更受市場青睞。 中航證券也表示，行業內併購重組事項將持續加速推進。並建議關注併購相關標的如國泰君安、國聯證券、浙商證券等，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
受益於資產端的顯著改善，保險公司的業績實現了快速增高，今年三季報，行業整體實現營業收入21232.55億元，同比增長20.75%；實現歸母淨利潤3186.93億元，同比增長78.32%。政策催化下，2024年第三季度末投資者信心顯著改善，上市企業股價也隨之拾級而上，9月24日以來板塊也斬獲了近30%的階段漲幅。
保險行業監管制度持續落地，報行合一逐步深化落實，涉及渠道費用、銀保費率、預定利率等諸多方面，強監管推動保險行業規範化運營，利於保險行業長期穩健發展，利好頭部險企擴大市場份額和實現業績增長。中航證券建議關注綜合實力較強，資產配置和長期投資實力較強，具有攻守兼備屬性的險企，如中國平安。
（文中提及個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）
